乖宝宠物自有品牌高端化升级,业绩表现亮眼华福证券2024-01-19.pdf
摘要:乖宝宠物(301498)投资要点:事件:公司发布2023年业绩预告,23年预计实现归母净利润4.10-4.40亿元,同增53.63%-64.87%,扣非净利润4.03-4.33亿元,同增54.37%-65.86%。单季度来看,23Q4实现归母净利润0.96-1.26亿元,同增91.07%-151.00%,实现扣非净利润0.91-1.21亿元,同增83.99%-144.93%。公司业绩增长超预期。自有品牌持续释放弹性,品牌打造能力被持续验证,高端化受消费者认可。公司“麦富迪”和“弗列加特”两大品牌通过全渠道覆盖、用户需求整合、品效协同运营实现营收大幅增长。从双十一情况来看,公司双十一期间全网销售额3.6亿,同增28%,其中副品牌弗列加特同增200%+;根据魔镜数据显示,公司23年三大平台(淘天、抖音、京东)合计同增20.70%,其中抖音渠道快速放量,年内同比高增103.99%。公司营销宣传和品牌打造的能力在持续得到验证。同时BARF系列等高端产品占比提升,消费者对公司高端化的认可度提升,进一步实现利润弹性释放。从代工业务来看,Q3开始海外去库存影响逐步消退。据海关总署数据,宠食出口量在9月实现大幅回暖,10月和11月出口量同比增势进一步明确。同时受益于汇率影响,叠加原材料价格回落和供应链的持续优化,公司海外业务利润端表现优秀。我们预计24年出口业务恢复正常,在低基数下,24H1宠食出口将迎来亮眼增长,公司海外业务与大盘共振。盈利预测与投资建议:在当前强竞争和线上流量为主的背景下,公司具备较强的营销推广及热点跟踪能力,两大自有品牌有望实现强者恒强,规模效应下的利润弹性释放可期。上调公司2023-2025年营收至42.87/51.56/62.02亿元(前值为42.68/50.28/57.84亿元),归母净利润到4.27/5.10/6.44亿元(前值为3.74/4.42/5.08亿元)。给予公司2024年43倍PE,对应目标价54.81元/股(前值为50.51元/股),维持公司“买入”评级。风险提示:产品竞争风险、原材料价格波动风险、汇率波动风险、业绩不达预期对公司估值溢价产生负面影响风险
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