12月社零数据点评:增速低于预期但环比已有改善,服装、餐饮消费表现较好东吴证券2024-01-18.pdf
摘要:投资要点事件:1月17日,国家统计局公布2023年12月社零数据。2023年12月,我国社零总额为4.36万亿元,同比+7.4%,前值为+10.1%,12月社零同比增速低于wind一致预期的+8.2%。除汽车外的消费品零售额为3.81万亿元,同比+7.9%。社零总额2021年12月至2023年12月CAGR(下称近2年CAGR)为2.7%,高于11月的1.8%。分渠道看:线上消费表现较好。12月,网上实物商品零售额为1.25万亿元,同比+9.4%(前值为7.6%),近2年CAGR为6.8%(前值为+4.3%),推算线下社零总额为3.11万亿元,同比+6.6%(前值为11.5%),近2年CAGR为1.1%(前值为+1.1%)。分消费类型看:服务类消费表现较好,餐饮CAGR增速领先商品零售。12月商品零售额同比+4.8%,近2年CAGR为2.3%(前值为+1.0%);餐饮收入同比+30%,近2年CAGR为5.7%(前值为+7.3%)。分品类看:部分必选消费品表现有所走弱:12月,粮油食品、饮料、烟酒、日用品、中西药品类分别同比+5.8%/+7.7%/+8.3%/-5.9%/-18%,近两年CAGR为+8.1%/+6.6%/+0.2%/-7.6%/+7.1%。烟酒、日用品近两年CAGR表现偏弱,此外烟酒类同比增速较高主要因为去年12月同比-7.3%低基数,中西药品同比下降主要因去年12月基数较高。可选品中服装、化妆品、珠宝、体育用品表现较好:2023年12月服装、化妆品、珠宝、体育用品分别同比+26.0%/+9.7%/+29.4%/+16.7%,近两年CAGR为+5.0%/-5.9%/+2.8%/+0.6%。服装类显著受益于降温,金银珠宝受益于金价上涨,体育用品受益于疫情恢复后居民外出需求恢复,全年均表现较好。家电音像、化妆品类近2年CAGR表现靠后。总体上看可选消费品仍有待进一步恢复。建议关注:①发挥国内消费品供应链优势,持续增长的跨境消费赛道,推荐安克创新、小商品城、名创优品等,建议关注致欧科技等;②国企改革+高股息标的,推荐重庆百货、厦门象屿、苏美达等;③受益于服务类消费恢复、估值位置较低的旅游出行赛道,推荐锦江酒店、华住集团等。风险提示:宏观经济波动,消费恢复不及预期等
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