摘要：上周行情：2023/12/11至2023/12/15，上证指数-0.91%，深证成指-1.76%，轻工制造指数1.32%，在28个申万行业中排名第4；纺织服装指数2%，在28个申万行业中排名第3。轻工制造指数细分行业涨跌幅分别为：造纸（0.81%），包装印刷（1.13%），文娱用品（2.07%），家居用品（1.56%）。纺织服装指数细分行业涨跌幅分别为：纺织制造（3.8%），服装家纺（1.08%），饰品（1.65%）。家居：京沪下调首付比例及房贷利率，11月新开工面积年内首次转正。出口持续改善，内销表现平稳。11月家具及零件出口金额同比持平（前值为-5.8%），1-11月累计同比-7.3%，出口呈持续改善。内销方面，11月家居类社零同比+2.2%（前值为+1.7%），头部家居企业月度订单环比也保持平稳，行业整体景气度稳定。地产方面，竣工延续较快增长，新开工面积年内首次转正。①房屋竣工面积11月同比+12.5%（前值+14.0%），1-11月累计同比+18.5%；②商品房销售面积11月同比-21.3%（前值-20.3%），1-11月累计同比-8.0%；③新开工面积11月同比+4.7%（前值-21.2%），1-11月累计同比-21.2%。同时政策层面继续发力，12月14日京沪同时调整优化地产政策，包括下调购房首付比例、下调贷款利率，调整普通住宅认定标准和延长贷款年限等。延续年度策略观点，我们认为家居作为高单值耐用消费品，受消费信心影响较大。今年家居需求与竣工增长显著背离，竣工到家居需求的传导时间延长，明年来看，若消费信心修复家居需求有望明显改善。当前板块估值处于低位，充分反应了对于地产的悲观预期，布局性价比突显，建议低位布局短期增长稳健、具有长期成长价值的头部标的，推荐关注【顾家家居】、【索菲亚】、【欧派家居】、【敏华控股】。同时建议关注受益于渗透率提升，存量市场空间广阔，成长性较强的智能家居赛道，关注：【瑞尔特】、【好太太】。造纸：亚太资源拟要约收购维达国际。亚太资源拟要约收购维达国际：12月15日，维达国际披露公告，亚太资源向维达国际发出要约，拟以23.5港元（较前30日均价溢价19.36%）收购维达国际股份。截至公告日，Essity及李氏承诺股份合计占总股本72.62%，要约人一致行动人已持股7.69%，若要约收购完成后要约人及其一致行动人持股比例超过90%，维达国际将私有化。纸浆及大宗纸价格跟踪：本周阔叶浆现货价格环比-1.3%，针叶浆+2.1%，浆价持续低位盘整。成品纸方面，白卡纸、双胶纸、双铜纸、生活用纸原纸价格周涨跌幅分别为0.0%、-1.6%、-0.2%、-0.8%。推荐文化纸林浆纸一体化优势持续扩大、当前估值具有一定安全边际的【太阳纸业】；持续推荐从国内装饰原纸龙头走向国际装饰原纸龙头的【华旺科技】；同时建议关注业绩困境反转的【博汇纸业】【中顺洁柔】。纺织服装：关注【安踏体育】、【波司登】、【滔搏】，把握制造端龙头崛起机会和短期库存周期的共振，持续推荐【新澳股份】、【兴业科技】、【华利集团】。全球奢侈品集团：Q3增速整体放缓，日本市场表现亮眼。分品牌看，顶奢或重奢如Hermès、LVMH、Prada等Q3收入增速环比均放缓，KeringQ3增速环比由正转负，Richemont增速稳健，轻奢如Tapestry受中产消费降级影响，增长乏力，部分品牌持续下滑。分地区看，23Q3各品牌的日本市场表现亮眼，基本延续Q2增长态势。品牌服饰：滔搏发布三季度经营公告，FY2024Q3（9-11月）全渠道（零售及批发业务）销售额同比增长10%~20%低段，预计增长主要由零售业务拉动。除客流复苏外，公司库存质量控制良好，库销比控制在4左右，同比去年有明显改善。门店数量来看，Q3新开店数环比和同比均在加速，我们预计后续公司将保持良好销售势头，下半年经营指标有望持续改善。结合短期行业催化及长期自身增长动能，看好【安踏体育】、【波司登】，建议关注【特步】、【李宁】、【滔搏】。同时看好【报喜鸟】及【海澜之家】。纺织制造：11月出口降幅收窄至低单位数区间，去库尾声关注上游制造机会。2023年11月，服装及衣着附件出口金额125.5亿美元，同比-4.4%（前值-10.2%）；纺织纱线、织物及制品出口金额111.2亿美元，同比-1.3%（前值-5.8%）。内销方面，11月服装鞋帽针纺织品类社零同比+22%（前值为+7.5%）。随着海外去库逐步进入尾声阶段，出口降幅逐步收窄，内销需求持续修复，建议关注上游制造机会，持续推荐差异化产能释放，业绩进入高增期的【台华新材】、全球毛精纺纱龙头，积极践行宽带战略，有望受益于行业增长与集中度提高的【新澳股份】、汽车皮革业务打开第二增长曲线的【兴业科技】；关注：【华利集团】、【申洲国际】、【健盛集团】等。风险提示：原材料价格大幅上涨、宏观经济波动、行业政策变动、调研样本偏差、研报使用信息更新不及时、历史规律失效等风险。

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