摘要：报告摘要1.新能源汽车中汽协公布11月新能源汽车产销数据我们认为，2023年11月国内新能源汽车产销量同环比持续增长，出口数量同比保持提升。根据中汽协数据，2023年11月国内新能源汽车销量达102.6万辆，同环比分别上升30.0%、7.3%，再次突破单月销量历史纪录；其中出口数量达9.7万辆，同比上升1.6%；11月新能源汽车渗透率达34.55%，同环比分别提升0.78pct、1.04pct。随着相关政策持续支持以及优质供给的增加推动电动车性价比不断提升，国内电动化率将深化，渗透率提高的空间仍较为广阔，有望带动全产业链需求增长，中长期高成长性不变。极氪快充布局持续推进我们认为，充电问题是新能源汽车核心痛点之一，行业中快充电池的研发应用和充电设施布局的持续推进将加速快充技术的普及，快充技术应用有望缓解新能源车用户的补能焦虑。目前，高电压快充路线已成为主流趋势，电动汽车高压架构的应用下，电池及电池材料、电机电控、充电桩等也有望随之技术更新升级。随着高压快充技术的应用规模进一步扩大，产业链多环节有望迎来广阔机遇。核心观点：优质供给增加、新技术应用为主旋律，随着后续新车型的持续推出，以及电池、材料等推陈出新带来的性价比提升，新能源汽车有望进入加速渗透阶段；海外电动化决心明确，全球新能源汽车发展实现共振。国内新能源汽车实现快速渗透阶段，产业链发展不断完善优化，行业经历需求快速增加、供给大幅扩张再到供需自平衡下行业格局优化，培育出一批在成本、性能上具备优势的相关供应商，全球竞争优势持续夯实。未来，我们重点看好以下投资逻辑：1）【格局】重点关注供给端优化，行业盈利触底以及头部成本优势下带来的落后产能出清，看好盈利水平触底或有望出现拐点环节，以及盈利能力率先行业回升的优质标的。2）【全球化】海外市场提供增量，看好锂电的全球化战略，具备国际化供应实力及率先布局海外产能的厂商有望受益于全球电动化发展。3）【消费电子】重点关注消费电子行业复苏情况，在以ChatGPT为代表的人工智能、以MR产品和AIPIN等为代表的智能硬件、以及华为、小米等手机新品的多重因素催化下，消费电子相关产业链有望持续受益。4）【新技术】技术革新为推动新能源汽车高速发展的核心因素之一，有望带来性能、成本、安全性等多方位的提高。新技术方向包括复合集流体、快充、磷酸锰铁锂、钠离子电池等新技术应用。5）【补能】持续完善的充换电设施环节，充电模块、整桩、运营等。6）【氢能、两轮车】在政策以及需求推动下，有望快速发展的氢能、两轮车等环节。受益标的：宁德时代、科达利、星源材质、天赐材料、天奈科技、曼恩斯特、宝明科技、东威科技、珠海冠宇、璞泰来、亿纬锂能、当升科技、永贵电器、鑫宏业、鼎胜新材、恩捷股份、骄成超声、中科电气、尚太科技、万顺新材、胜利精密、容百科技、振华新材、中伟股份、诺德股份、德方纳米、黑猫股份、鹏辉能源、华友钴业、宏发股份、特锐德、斯莱克、炬华科技、盛弘股份、科士达、道通科技、绿能慧充、英杰电气、通合科技、万马股份、欧陆通等。2.新能源欧盟达成《建筑物能源性能指令》(EPBD)临时协议根据欧盟委员会统计，建筑物约占欧盟能源消耗的40%，占欧盟天然气消耗的一半以上（主要通过供暖、制冷和生活热水），占能源相关温室气体排放的36%；目前欧盟约35%的建筑使用年限超过50年，近75%的建筑存量能源效率低下，同时年均能源改造率仅为1%左右。我们认为，EPBD通过要求欧盟区域范围内建筑减少排放及使用光伏，利于推动当地光伏装机需求增长，同时随着产业链价格的下降，光伏项目收益率提升，欧洲光伏装机容量有望保持快速增长，具备海外产能、渠道和品牌优势的光伏企业有望受益。国内多地海上风电项目进展推进国内海上风电项目持续推进。上海东海大桥海上风电场三期项目、奉贤海上风电场二期项目已于23年3月竞配公示，近期启动环境影响评价招标。广东汕尾红海湾三、五、六海上风电项目合计150万千瓦已于10月发布竞配结果，12月14日发布红海湾三、五项目海域使用论证报告评审前公示；广东汕尾红海湾四海上风电示范项目已于11月15日参加集中开工；12月12日，中广核惠州港口100万千瓦海上风电场全容量并网。2022年12月，广西防城港海上风电示范项目A场址获核准，其中A场址标段一3月25日开工建设，6月30日实现海上工程全面开工建设，8月19日首台风机完成吊装，9月220kV海缆、陆缆顺利发运，计划2023年底实现首批机组并网发电；今年12月14日启动A场址标段二EPC总承包工程风电机组及其附属设备招标。国内多地海风项目持续推进中。我们预计国内有望逐步开启海风高景气度，叠加海外海风持续布局，我们重点看好“海上”+“海外”风电市场带来的行业机遇：1)具备生产成本优势，技术水平、产品质量、生产能力等满足国际供应要求的国内优质单桩供应商有望迎来出海良机。欧洲海上风电市场相对成熟，装机规划目标持续扩大，考虑本土产能切换及产能爬坡周期等因素，预计近年欧洲单桩本土供应能力有限，为国内供应商提供增量市场机遇。2）海外海风装机需求提升，单桩、海缆招标需求前置，具备出海能力的优质供应商将有望受益于海外需求释放带来盈利弹性。3）看好新技术变革下的机会，风电机组大兆瓦+海风应用背景下，风电轴承以滑代滚、国产替代和新技术应用如机器人减速器轴承环节。核心观点：光伏行业发展趋势上我们认为，1）近期组件价格持续下探，关注组件价格触底进程，以及成本下降推动收益率提升带来的下游装机需求释放；2）看好胶膜在需求刺激下的规模放量+盈利修复、关注支架等辅材环节需求提升机遇；3）硅料价格快速下跌，产业链向下传导。①短期看电池片+组件环节受益上游利润释放，具备较高价格交付订单的组件厂商盈利水平有望提升，除头部厂商外，二三线也有望迎来修复机遇；②中长期看，新技术溢价及具备渠道优势的相关一体化组件厂商竞争力显现；4）颗粒硅产能持续释放，在产业链价格下滑的趋势下，颗粒硅将体现其成本及能耗优势；5）逆变器方面，组件价格回落后国内大型地面电站被抑制的需求有望释放，集中式逆变器需求有望快速反弹。受益标的：阳光电源、阿特斯、通润装备、鑫铂股份、帝科股份、聚和材料、爱旭股份、琏升科技、帝尔激光、博威合金、意华股份、隆基绿能、TCL中环、晶澳科技、通威股份、上能电气、晶科能源、仕净科技、钧达股份、东方日升、福斯特、福莱特、天合光能、双良节能、欧晶科技、锦浪科技、昱能科技、禾迈股份、正泰电器、中来股份、联泓新科、中信博、石英股份、宇邦新材、通灵股份、赛伍技术、美畅股份、岱勒新材、芯能科技、林洋能源、晶科科技、京山轻机、捷佳伟创、曼恩斯特、奥来德、杰普特等。风电我们重点看好三条主线，1）受益于结构性改善、单位盈利具备提升空间的导管架和海外单桩供应商，如天顺风能、大金重工等;2）海外海风装机需求提升，单桩、海缆招标需求前置，具备出海能力的优质供应商将有望受益于海外需求释放带来盈利弹性，如中天科技、东方电缆等；3）风电轴承以滑代滚相关机遇，如崇德科技；同时关注以下环节的投资机遇：海上风电持续降本，加之广东、山东出台地方补贴政策，需求有望持续提升，海风细分赛道增速更快，壁垒更高。未来深远海发展趋势明确，看好海工产品（包括管桩出海、国内导管架盈利优势等）、海缆等相关环节，政策扶持力度较大区域相关产能有望显著受益于区位优势，同时关注海缆订单旺盛带来的外溢二线厂商机会；另外，塔筒成本加成的定价方式利于原材料成本顺价，且行业需求向上下利于加工费改善，陆海产能布局完善有望受益行业需求共振；看好国产部件在大型化趋势下及格局变化下的机会，如主轴、铸件、叶片等环节；看好主轴轴承等精密部件的国产替代机会；看好新技术变革下的机会，风电机组大兆瓦+海风应用背景下，风电轴承以滑代滚，国产替代和新技术应用如机器人减速器轴承环节；看好整机环节格局变化及技术变化下的机会；看好高压电缆料的国产替代机会；受益标的：崇德科技、海力风电、大金重工、中天科技、东方电缆、天顺风能、泰胜风能、天能重工、盘古智能、亚星锚链、三一重能、日月股份、金雷股份、通裕重工、亨通光电、广大特材、五洲新春、振江股份、中际联合、宝胜股份、汉缆股份、起帆电缆、新强联、长盛轴承、双飞股份、万马股份、明阳智能、运达股份、金风科技、中材科技等。（3）储能多因素共同推动国内储能行业进入快速发展时期：1）新能源发展需求扩大；2）政策端持续激励，包括配储要求明确、电力市场更为灵活等；3）成本端压力释放；4）商业模式的不断开拓，预计国内储能需求有望持续释放。持续夯实竞争力、开拓布局海外市场的储能相关公司有望受益于国内外需求共振。电网侧大储以配储需求为主，独立共享储能需求逐渐提高，国内招中标量也持续向上。储能相关政策持续完善，激发商业模式优化，疏通盈利渠道，国内储能产业发展环境持续改善。工商业储能成本的持续下行叠加电力交易收益的提高，有望推动工商业侧储能需求释放。政策支持下国内峰谷电价差拉大，工商业侧储能需求将迅速增长，未来工商业侧储能有望在更多地区推广。技术的迭代更新、成本的持续下探、商业模式的不断探索，储能产业的内生增长和外生动力将共同促进行业整体的快速发展，我们看好：1）储能变流器相关：PCS与光伏逆变器和UPS技术同源性强，国内电力电子技术相关企业广泛涉足UPS、IDC、光伏逆变器业务，此前已具备多年的产品经验，储能PCS产品开发具备优势。同时，大功率逆变器受上游原材料约束，竞争格局相对较好，头部企业具备良好的供应链及库存管理能力，IGBT模块相对紧缺背景下保供能力凸显，我们认为具备规模和渠道优势的企业有望受益。2）储能系统集成：储能系统集成看重集成商的集成效率、成本控制以及对零部件和下游应用的理解，在系统优化、效率管理、成本管控以及应用经验具备竞争优势的供应商有望在储能市场规模扩大中受益。3）高压级联：国内风光配储政策力度加强，大容量储能项目有望加速建设，高压级联技术具备成本和效率的双重优势，在电网侧大储和工商业侧储能中有望迎来机遇。4）电池：储能系统装机规模的快速增长将直接推动锂电池需求提升，以及钠电池、钒电池等技术发展以及应用，具备性能成本优势、销售渠道以及技术实力的企业有望受益。5）虚拟电厂：虚拟电厂技术与储能行业相辅相成，虚拟电厂的繁荣应用能够促进大型储能、工商业储能的利用率提高，从而增强其经济性，带来装机量的提高；储能行业装机量的提高也对虚拟电厂参与需求响应的要求提升，虚拟电厂服务供应商和储能企业均有望受益。受益标的：盛弘股份、阿特斯、阳光电源、金盘科技、科华数据、科陆电子、海兴电力、上能电气、禾望电气、科士达、锦浪科技、宁德时代、亿纬锂能、鹏辉能源、国轩高科、派能科技、同力日升、国能日新、汇川技术等。3.电力设备&工控特斯拉更新人形机器人Optimus进展新一代Optimus的升级主要聚集于全身结构优化、关键零部件应用更新以及运动控制能力提升。我们认为，人形机器人技术持续快速更新升级，产业化趋势加强，技术壁垒高且价值量占比大的部件降本需求迫切，率先布局且取得突破的厂商有望深度受益。核心观点：（1）电力设备1）特高压：我们认为在新型电力系统构建的指引下，随着风电光伏等新能源装机的快速增长以及电网投资的提升，特高压建设进程有望提速。市占率不断优化且持续获得订单的设备供应商将显著受益于特高压规模释放。在新能源规模扩大+电网安全性运行要求提升趋势之下，柔直技术有望迎来高速发展时点，换流阀等价值量提升环节值得关注。2）一、二次设备：分布式能源、储能、虚拟电厂的接入将推进新型电力系统建设，同

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