摘要：快递：从国家邮政管理局披露11月快递经营数据看，我们认为增量不及往年导致价涨幅度较弱：①行业完成业务量136.48亿单，环比增长13.2%（20、21年均值为16%），相较21年同期两年复合增速为9.7%；②异地件5.22元/件（同比下降6.25%），其中金华（义乌）平均单票收入为2.68元，环比增长2.8%（20、21年均值为9.4%）。根据交通运输部，12月4日-10日邮政快递累计揽收量约28.84亿件（日均4.12亿单），环比增长3.26%，我们判断随着双12促销结束，短期电商快递有竞争强度边际提升的风险。航空机场：从各家航司公告11月经营数据看，航空出行需求淡季预期在延续，以南航为例：11月ASK环比下降8.4%、RPK环比下降10.9%。根据航班管家，12月11日-15日期间行业可用座公里平均为30.70亿座公里，相较2019年同期恢复率为91%，与上周（12月4日-12月8日）环比下降3.98%。我们密切关注最近的行业变化：①12月5日起，800公里以上燃油附加费下调至90元，相较10月降低40元，燃油附加费下降有利于减轻旅客出行成本；②11月30日OPEC会议的表述是“自愿减产”、“时间至明年3月”、“24Q1后各国可以回撤减产力度”。我们判断OPEC内部对未来减产有可能产生分歧，这有可能会降低市场对24年油价的预期。我们建议从完整航空周期的角度去布局航空出行板块，相关受益公司包括中国国航、南方航空、中国东航、春秋航空、吉祥航空、上海机场等。物流供应链：12月15日全网首台酷睿Ultra处理器AI超轻薄本华硕灵耀142024正式发布。根据介绍，在灵耀142024上能够轻松驾驭当下热门AI应用，比如用户可以轻松运行最高达200亿参数的大语言模型，实现沟通、编程、翻译等多种功能。从23年全球PC出货量来看，前三季度分别同比下降29%、下降14%、下降8%，跌幅呈现收窄趋势。展望未来，我们认为需求周期叠加创新周期的双重因素，有望使得全球PC出货量较快增长。海晨股份是高端制造业的领先物流服务商，2022年79.5%收入来自电子信息行业，其中联想集团是其重要的长期合作客户。化工品物流：我们之前在报告中多次强调“当前的化工品物流景气度还在筑底阶段”。根据公告，23Q3密尔克卫归母净利润1.50亿元，同比下降13.28%（23Q2归母净利润同比下降14.37%），环比增长3%，我们认为当前公司基本面还在筑底阶段；23Q3宏川智慧归母净利润0.81亿元，同比增长34.78%（23Q2归母净利润同比增长30.4%），环比下降11%，我们认为三季度公司储罐出租率环比下降是业绩出现环比下降的主要原因。航运：整体来看，本周VLCC主要航线运费下跌。中东市场公开货盘很少，租家私下走货,本周TD22（美湾-中国航线）TCE均值相较上周下降16.3%至39471美元。短期看，市场对沙特等减产至明年1季度末影响TD3C航线需求的担心已经在逐步定价。在24小时内欧洲三大集运公司的船舶相继遭遇袭击后，马士基和赫伯罗特决定将旗下船舶暂停通过曼德海峡。我们判断如果红海海域的情况进一步恶化，原经过苏伊士运河的商船有可能被迫绕航好望角避开红海海域，这种极端的情况有可能会带来短期运价上涨（各个细分市场影响程度不同）以及公司估值的提升。但与此同时，我们认为：①胡塞武装对红海海域商船的潜在威胁持续时间难以判断，如果威胁较快解决，持续时间较短的运价上涨难以推动股价持续上涨；②即使该事件持续较长时间，其对航运的影响也不改其原有的产业周期方向和节奏，因此这期间航运公司所获得的额外利润增量应该被看作是非经常损益。造船：本周上海船舶价格指数1139.14点，环比下降0.5%，年初以来累计涨幅为-2.77%。12月15日中厚板20mm价格为4058元/吨，较年初累计跌幅为1.8%，其中本周（12月11日-12月15日）均值4066元/吨，相较上周（12月4日-12月8日）均值环比增长0.1%。投资建议相关受益公司包括：①快递及物流（中通快递、顺丰控股、圆通速递、德邦股份）②航空机场（上海机场、白云机场、吉祥航空、春秋航空、南方航空、中国国航）③物流供应链：海晨股份④化工品物流（宏川智慧、密尔克卫、兴通股份、盛航股份）⑤航运（中远海能、招商轮船）⑥造船（中国船舶）风险提示①宏观经济不及预期；②中美直飞航班恢复不及预期；③主流品牌方对机场免税店供货不及预期；④汇率不及预期。

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