摘要：投资要点上周行情：2023/11/27至2023/12/01，上证指数-0.31%，深证成指-1.21%，轻工制造指数-0.58%，在28个申万行业中排名第15；纺织服装指数+0.7%，在28个申万行业中排名第7。轻工制造指数细分行业涨跌幅由高到低分别为：造纸（-0.79%），家居用品（-1.91%），文娱用品（+1.22%），包装印刷（+0.65%）。纺织服装指数细分行业涨跌幅由高到低分别为：饰品（+1.16%），纺织制造（+0.26%），服装家纺（+0.78%）。家居：多家企业持续升级大家居模式，把握底部布局机会。四川出台政策强化家居消费：11月27日，四川省发改委印发《关于恢复和扩大消费的若干举措》，其中在强调住房家居家电消费方面提到，将加大住房供给保障，扩大保障性租赁住房供给，鼓励各地结合实际对新市民、引进人才给予购房补贴，支持各地结合实际提高公积金贷款额度，支持各地对城乡居民新购买家具、家装、家纺等产品给予补贴等。着眼24年，多家企业大家居模式持续升级应对流量瓶颈。1）欧派推出大家居217运营模式：11月14日-25日，欧派营销第三事业部大家居专题研讨会召开，推出217运营模式。2即2种落地模式，产品一站式与装修一站式，终端可结合当地市场情况与自身发展优势，或从单品向定制全品类整合升级，或整合产业资源，联动装企补足装修服务能力。1个核心即流量足，欧派将携手终端共建全域流量运营体系，加大在全渠道、全域引流获客投入，加强获客团队建设及获客能力的提升。7个落地支持，即展示好、套餐爆、接好单、转好单、交付顺、团队强、激励够。同时，欧派还推出29800全案大家居套餐，打造29800/39800/59800的立体式套餐矩阵，全面满足毛坯、精装、旧改、局改等多元需求。2）居然之家逐步转型上下游协同发展模式：居然之家于12月1日举行大湾区发展规划暨三店联合招商发布会，提出四大发展规划，即①创新招商模式，从收取固定租金转变为销售提成模式；②推动“小家居”向“大家居”转变，向上，对设计师、装饰公司资源进行拓展；向下开始向家电、家纺、家居用品、饰品以及灯饰、窗帘、布艺、园林景观和宠物等方面拓展；③打造智能家居体验中心：以智能为引领，向人、车、家三位一体的智能家居体验中心转变；④拓展整装业务：借由自营家装品牌“乐屋”，大力发展整装业务，在全国30个城市以上打造乐屋整装体验中心。?3）顾家整装业务拓展迅速：截至11月15日，顾家星选已合作装企数量218家，已开业展厅数量136家，未来三年，顾家星选整装业务将全面开展“百城千万计划”，3年打造100家顾家星选订单收入超过1000万的装企。4）索菲亚司米品牌理念升级为“高端整案定制”：11月30日，司米全新品牌理念升级暨2024新品发布会正式启幕，并正式发布全新品牌理念“司米整案精致之选”。5）金牌发布整家定制7星品牌：金牌整装事业部总经理高世淋表示将持续赋能装企，增强盈利能力，全面拉动业绩增长。并指出未来10年，金牌整家单渠道业绩破百亿的愿景。把握底部布局机会，建议优选业绩稳健、估值安全边际较高标的。【顾家家居】公司治理结构优化，基本面加速修复，23PE15X（TTM-PE处5Y均值-1.1*SD）；【欧派家居】行业龙头地位不改，调整后估值优势凸显，23PE16X（TTM-PE处5Y均值-2.1*SD）；【志邦家居】23PE14X（TTM-PE处5Y均值-0.9*SD）；【索菲亚】23PE12X（TTM-PE处5Y均值-0.6*SD）；【敏华控股】FY24PE8X(TTMPE处5Y均值-1.9*SD)。造纸：浆纸价格环比下跌。纸浆及大宗纸价格跟踪：浆纸价格环比下跌。本周阔叶浆现货价格环比-2.3%，针叶浆-2.2%，浆价持续低位盘整。成品纸方面，白卡纸、双胶纸、双铜纸、生活用纸原纸价格周涨跌幅分别为0.0%、0.0%、0.0%、-0.5%。推荐文化纸提价落地情况较好，盈利逐季改善、纸浆自给率较高的【太阳纸业】；持续推荐从国内装饰原纸龙头走向国际装饰原纸龙头的【华旺科技】；同时建议关注业绩困境反转的【博汇纸业】【中顺洁柔】。纺织服装：进入滑雪旺季关注户外运动品牌【安踏体育】、【波司登】，把握制造端龙头崛起机会和短期库存周期的共振，持续推荐【新澳股份】、【兴业科技】、【华利集团】。品牌服饰：滑雪旺季来临，关注户外及专业性品牌。波司登于11月27日发布2023/24财年中期业绩。2023/24年上半财年公司实现营业收入74.72亿元，同比+20.9%；实现归母净利润9.19亿元，同比+25.11%；毛利率同期基本持平为50.0%，净利率达到12.3%，较去年同期+0.54pct。结合短期行业催化及长期自身增长动能，看好【安踏体育】、【波司登】，建议关注【特步】、【李宁】。同时看好【报喜鸟】及【海澜之家】。纺织制造：南山智尚尼龙66项目预计25年投产，中期竞争格局稳定持续推荐【台华新材】。南山智尚披露定增预案，此前公司与人造纤维设备行业头部供应商巴马格签订《战略合作协议》，布局年产8万吨高性能差别化锦纶长丝项目（锦纶66），目前主设备招标工作已经完成，项目预计于25年3-4月投产。考虑良率爬坡周期，我们认为中期内尼龙66长丝竞争格局稳定，台华新材具有较强先发优势；长期看，随着国内尼龙66产业链逐步成熟及成本下行，尼龙66渗透率有望进入加速提升期，持续推荐【台华新材】，关注南山智尚、华鼎锦纶、永荣锦江等新产能投放节奏。建议关注【新澳股份】：全球毛精纺纱龙头，积极践行宽带战略，有望受益于行业增长与集中度提高。【兴业科技】：汽车皮革业务打开第二增长曲线，下游客户理想、蔚来今年表现亮眼。股权激励描绘中期增长曲线。持续重点推荐百亚股份、台华新材。【百亚股份】：产品力蝶变引领，把握流量红利多渠道协同发展，看好国产个护龙头戴维斯双击。【台华新材】：长期看好再生尼龙及尼龙66民用丝的国产替代，24年随着新增产能释放，业绩高增可期。风险提示：原材料价格大幅上涨、宏观经济波动、行业政策变动、调研样本偏差、研报使用信息更新不及时、历史规律失效等风险。

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