食品饮料行业2024年上半年投资策略：需求弱复苏，期待边际改善东莞证券 2023-12-05（31页）附下载_行业研究_报告

食品饮料行业2024年上半年投资策略：需求弱复苏，期待边际改善东莞证券 2023-12-05（31页）附下载

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发布机构：东莞证券发布时间：2023-12-05大小：1.2 MB页数：共31页上传日期：2023-12-06语言：中文简体

食品饮料行业2024年上半年投资策略：需求弱复苏，期待边际改善东莞证券2023-12-05.pdf

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摘要：投资要点：食品饮料行业今年以来跑输沪深300指数。2023年1-11月份（截至2023年11月30日），SW食品饮料行业指数整体下跌10.45%，涨幅在所有申万一级行业指数中居第二十位，跑输同期沪深300指数约0.76个百分点。细分板块中，多数细分板块跑输同期沪深300指数。维持对行业的超配评级。去年11月，受防疫措施优化以及市场预期向好等因素催化，行业出现较大涨幅。今年以来的回调已经较为充分的反应了市场对复苏力度较弱的预期，行业目前估值低于近五年均值水平。考虑到食品饮料作为顺周期行业，与宏观经济密切相关。近期在政策催化下，期待后续基本面的边际改善。白酒板块：从白酒企业公布的Q3业绩数据来看，板块内部表现呈现分化。其中，部分高端与区域白酒业绩表现较好，次高端白酒由于商务宴席消费场景缺失，复苏节奏相对滞后。茅台近期在上调飞天出厂价后，再次发放特别红利。公司连续两年发放特别分红，将分红率保持在相对高位水平，有望提振市场信心，增强股东获得感，亦彰显出龙头的韧性。此外，由于茅台是白酒行业的龙头企业，此次提价成功打开白酒价格天花板，有望带动白酒景气度回升。从估值来看，白酒目前估值处于近五年相对低位水平，短期预计国内外市场环境、经销商信心、动销库存、终端需求等或是影响板块走势的重要因素。长期来看，还要结合经济复苏进程进行判断。标的方面，建议关注高端白酒贵州茅台（600519）、五粮液（000858）与泸州老窖（000568）；次高端与区域白酒中，可关注动销和库存表现比较好的山西汾酒（600809）、古井贡酒（000596）等。大众品板块：疫情管控放开后，今年需求延续弱复苏态势。由于各子板块的影响因素不同，修复节奏亦存在差异。目前餐厅、夜场、酒吧等消费场景已全面恢复，随着消费力稳步回暖，预计在餐饮端布局较多的公司或具备更大的增长弹性。对于啤酒板块而言，目前中国已取消对澳大利亚大麦的双反措施，成本出现利好拐点，叠加高端化稳步推进，趋势有望向上。调味品板块由于目前餐饮复苏弹性有限，后续主要看需求、成本等边际改善情况，长期来看零添加有望成为行业未来发展趋势之一。乳品板块目前处于弱复苏，伴随着生鲜乳价格下行叠加需求稳步复苏，板块或存在边际改善机会。后续可持续关注成本、需求等边际改善机会，把握受益于餐饮链修复以及具有刚性需求的相关板块。标的方面，可重点关注青岛啤酒（600600）、燕京啤酒（000729）、海天味业（603288）、千禾味业（603027）、伊利股份（600887）等。风险提示：原材料价格波动，产品提价不及预期，渠道开展不及预期，行业竞争加剧风险，食品安全风险，宏观经济下行风险等。

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