博众精工3C自动化设备龙头,切入新能源&半导体赛道打开成长空间东吴证券2023-11-30.pdf
摘要:博众精工(688097)投资要点消费电子自动化设备龙头,业务多元化布局:博众精工成立于2006年,系国内自动化设备龙头,主营业务包括:1)消费电子业务:主要产品包括精密组装、量测、Bonding、检测设备等,并绑定苹果、富士康、立讯精密等国内外头部客户(2023H1收入占比达80.7%);2)新能源业务:主要为客户提供注液机、高速切叠一体机等锂电池制造标准设备,以及智能充换电站产品,2021年进入宁德时代供应链后迎来快速发展期(2023H1收入占比达16.2%);3)半导体业务和关键零部件业务。受益于3C、新能源领域需求放量,公司收入端稳健增长,2018-2022年营收从25.2亿元提升至48.1亿元(CAGR=17.6%)。利润端表现弱于收入端,主要系布局新能源业务持续投入和材料成本上升,导致2018-2021年公司归母净利润持续下降。2023Q1-Q3实现营收32.5亿元,同比+6.6%,收入增速略有降低主要系选择性放弃部分低毛利的锂电业务。利润端实现归母净利润2.3亿元,同比+40.1%,增速有所下降主要系毛利率较低的新能源业务占比上升,同时汇兑损益的正向影响较2022年同期有所减小。我们判断未来随着公司3C业务筑底复苏,新能源等新业务迎来放量,公司业绩有望持续增长。3C领域:背靠优质客户资源,把握可穿戴设备发展新机遇:短期来看全球消费电子仍处于周期底部,但我们认为,在机型革新不断带动设备迭代、产能向印度、东南亚转移催生增量需求、智能制造渗透率提升三大因素下,苹果及其供应链的设备需求具备较强韧性。2017-2020年苹果及供应商厂商订单收入在公司营收中占比均超60%,近年来依旧保持较高比重。此外通过横向拓展AR/VR等新业务,公司有望持续巩固3C龙头地位。新能源领域:具备锂电设备技术优势,布局换电抢占市场先机:注液机、切叠一体机为锂电池制造中段关键设备,市场空间广阔,根据GGII统计,2021年国内锂电中段生产设备市场规模为210亿元。公司产品性能优异,高速切叠一体机在叠片效率方面达到0.125s/pcs的高水平。客户方面,公司已取得宁德时代、蜂巢能源等大客户订单,在海外市场也已取得突破,2022年与土耳其J.S公司签订了总金额为8亿元人民币的框架采购协议。工业自动化底层技术积累深厚,前瞻性切入换电设备赛道。2016年我国新能源行业开始蓬勃发展,公司前瞻性发现新兴机会,针对性研发新能源汽车相关设备,于2018年成功为蔚来开发了多款自动更换车载电池的设备。目前公司智能换电站设备涵盖乘用车和专用车,相关产品自供率高达80%,专利数量也处于国内领先水平,并进一步开拓宁德时代、北汽蓝谷、协鑫能科等优质客户。盈利预测与投资评级:博众精工是国内3C、新能源自动化设备龙头,成长性强。我们预计公司2023-2025年净利润分别为3.98/5.38/6.39亿元,当前股价对应动态PE分别为35/26/22倍,首次覆盖给予“增持”评级。风险提示:行业景气度下滑风险、市场竞争加剧、新业务拓展不及预期。
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