摘要：投资要点：白酒： 本周三季报全部披露完毕，板块中共有13家酒企实现单三季度收入与利润同比双位数增长，其中高端与地产酒品牌表现稳健， 展现出较强的品牌需求与价格韧性，与我们前期观点相吻合。同时，本周茅台产品的提价事件，一方面彰显茅台品牌的龙头地位与公司的前瞻性布局，一方面也为行业后续发展打开向上的价格空间，我们认为此举利于白酒行业整体发展。建议继续关注高端与地产酒品牌，如泸州老窖、今世缘、金徽酒等。本周行业要闻：1） 飞天茅台等出厂价提高约20%： 10月31日晚， 贵州茅台发布公告称，自2023年11月1日起上调本公司53%vol贵州茅台酒（飞天、五星）出厂价格，平均上调幅度约为20％， 调整不涉及本公司产品的市场指导价格。此次提价是茅台将近6年来的首次提价，据测算，此次调整后的出厂价约1169元/瓶。2） 茅台集团召开2024年度采购与供应链大会： 10月31日，以“筑美链接 创美生态”为主题的茅台集团2024年度采购与供应链大会在茅台国际大酒店召开。会议强调，要以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，贯彻落实茅台集团党员代表大会精神，携手供应商“棋”力同心，持续构建“各美其美，美美与共”的供应链生态圈，推动茅台高质量发展再上新台阶、实现新跨越。3） 陇酒东南行·品味丝路情南京站活动圆满举行： 11月1日， 2023陇酒东南行 · 南京站活动圆满举办，金徽、滨河、古河州、莫高等10家甘肃主流酒企抱团亮相推介，据悉，该活动将在全国各地持续性举办，线上线下联动，助力陇酒从西北走向全国，打开省外市场。金徽老窖超长发酵系列凭借落口甜、入喉顺、散酒快的特点大获消费者青睐，成为示范陇酒如何更好地”走出去”的品牌案例。4） 泸州老窖60版特曲经销商结算价上调： 11月1日，泸州老窖怀旧酒类营销有限公司发布《关于调整60版特曲价格的通知》，宣布即日起， 52度、 43度、 38度泸州老窖60版特曲（500ml*6）经销商结算价分别提升至478元/瓶、 438元/瓶和428元/瓶，相当于每瓶结算价上涨了20元。5） 酒鬼酒将成立湖南事业部： 近期，酒鬼酒将新成立“湖南事业部”，专项负责湖南市场的经营销售工作，湖南事业部的配置会更完善，将会引进更专业的人员负责湖南市场的精细化运作工作，进一步下沉销售网络，对产品、客户、价格等进行严格管控。6） 今世缘： 前三季度实现营业收入83.63亿元，同比+28.35%；实现净利润26.36亿元，同比+26.63%。其中，第三季度实现营业收入23.94亿元，同比+28.04%；实现净利润5.86亿元，同比+26.38%。7） 水井坊： 前三季度实现营收35.88亿元，同比-4.84%；归属于上市公司股东净利润10.22亿元，同比-3.08%。其中第三季度实现营收20.62亿元，同比+21.48%，归属于上市公司股东净利润8.20亿元，同比+19.61%。啤酒： 重庆啤酒 Q3 量价齐升，成本有望改善。 本周重庆啤酒发布2023 年三季报，前三季度实现营收 130.29 亿元，同比+6.94％； 归母净利润 13.44 亿元，同比+13.67％。其中， Q3 实现营收 45.24 亿元，同比+6.51%； 归母净利润 4.79 亿元，同比+5.32%。 前三季度啤酒销量同比+4.95%， 吨价同比+1.89%， 其中 Q3 销量同比+5.33%，吨价同比+1.13%，实现量价齐升，其中主流表现亮眼。 公司业绩增长主要受益于高端化、大城市、电商等重点举措的持续推动。 同时， 公司广东佛山生产基地项目进展顺利，年产能达 50 万千升，预计将于 2024年 Q2 投产， 有望进一步满足华南市场需求。 前三季度吨成本同比+2.91%，毛利率同比-0.5pct，其中 Q3 吨成本同比+3.39%，毛利率同比-1.1pct，我们认为，随着澳麦双反政策终止成本有望改善，释放利润弹性。软饮： 农夫山泉抖音预售表现亮眼，包装饮料健康化趋势明显。 据有米云公布的双十一抖音预售包装饮料榜单，农夫山泉稳居第一，热销产品为无糖东方树叶系列茶饮料、婴幼儿天然饮用水；其次是三得利，热销产品为无糖乌龙茶系列；汇源位居第三，热销产品为0添加水果复合果汁系列。 消费者愈加注重饮料的成分及含糖量，无糖、纯天然、 0添加、 0脂低脂等成为新卖点。 此前东鹏饮料也快速响应消费者需求， 凭借强大的渠道及供应链能力切入无糖茶赛道。香飘飘也表示未来会进一步在无糖茶、电解质功能性饮料等方向进行初步研究与探索。 我们认为，未来饮料赛道不仅在于产品竞争力，也是对品牌、 技术、研发、渠道的综合考验， 建议关注品牌效应持续释放，积极培育新品布局全国化的细分赛道龙头。速冻： 中国团餐市场增速显著，品牌化、连锁化逐渐普及。 《2023 团餐品类趋势发展洞察报告》 显示， 2016-2022 年中国团餐市场规模由0.9 万亿元增至 1.98 万亿元，增速显著。 同时， 团餐行业的消费场景及消费偏好也发生了巨大变革。 其中， 高校、企事业单位、中学团餐三类场景表现突出， 团餐品牌化、连锁化逐渐普及，但口味、品相和品种等方面仍有待改进。《报告》 指出， 未来团餐核心在于围绕更多人群、更多时段，从菜品研发层面打造差异化，其中民族/区域餐饮品牌本身菜品差异化明显，符号记忆点强。我们认为这一趋势下，经营规范同时具备规模效应的头部品牌有望率先受益，建议关注持续价码预制菜， 自研能力强、 拥有大单品培育能力、 BC 端兼顾的龙头。冷冻烘焙： 龙头提质增效，改革蓄力成长。 立高食品前三季度净利润率提升1.19pct 至6.08%，毛利率+1.04pct 至32.52%，期间费用率-0.14pct 至24.28%。公司本周在投资者交流中表示，费用管控不会压制收入，两者并不是矛盾的，更重要的是如何进行内部管控。此外，公司还进行了项目组的架构调整，在商超渠道配设比较专业的研发团队之后，公司在商超渠道的上新速度，还有客户的认可度等方面都获得了非常大的提升，从明年开始也会进一步去优化像新品的研发立项相关上线的机制，在立项结果和上市阶段从严审核，适当地在研发的时候减少上新数量，但是会保证每一款上新的产品质量。休闲零食： 盐津业绩保持高增，盈利能力提升明显。 本周，盐津铺子发布2023年三季报。公司23年前三季度实现营收30.05亿（同比+52.54%），归母净利3.96亿（同比+81.07%），其中单三季度营收11.11亿（同比+46.17%），归母净利1.5亿（同比+67.28%）。公司聚焦七大品类，多渠道、多品类实现快速发展。公司盈利能力改善显著， Q3净利率同比提升2.34pct，系公司渠道结构变动，销售费用率及管理费用率下降所致。我们认为，公司借助零食连锁及电商渠道红利，同时鹌鹑蛋、魔芋、果冻等产品持续放量，全年业绩有望保持高增，维持中长期看好。本周陆股通资金动向：本周（20231030-20231105）食品饮料行业陆股通持股占比排名前三的个股为洽洽食品 16.67%、伊利股份 13.50%、安井食品 10.02%。本周食品饮料行业陆股通（外资）持股市值排名前三的个股为贵州茅台 1548.82 亿元、五粮液 316.26 亿元、伊利股份 235.01 亿元。投资建议：白酒： 关注刚需需求与行业结构性机会：高端与地产酒把握消费需求的高低两端，确定性较强，建议关注：泸州老窖、今世缘、老白干、金徽酒等。啤酒： 建议关注产品结构优化趋势明确的青岛啤酒、产品升级与渠道拓展齐发力的重庆啤酒、大单品持续向上的燕京啤酒、高端化进程明确的华润啤酒等。软饮预调： 建议关注全国化扩张稳健的东鹏饮料、渠道精准营销，品类矩阵明朗的百润股份等。调味品： 建议关注收入端随场景修复之后，全年利润端有望同样拐点向上的海天味业、中炬高新、千禾味业等。速冻食品： 建议关注BC端兼顾、预制菜发力可期的安井食品，受益春节后团餐宴席需求持续修复的千味央厨等。冷冻烘培： 建议关注内生改革优势明显的立高食品、成本有望逐季改善的烘焙油脂龙头南侨食品等。休闲零食： 建议关注转型成效显现、业绩进入释放期的盐津铺子、渠道拓展积极的洽洽食品、传统 KA 合作稳健，会员商超推进顺利的甘源食品等。风险提示：宏观经济下行风险；食品安全问题；市场竞争加剧；提价不及预期。

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