南网科技业绩低于市场预期,储能业务营收保持高增海通国际2023-11-03.pdf
摘要:南网科技(688248)营收及归母净利润增速低于市场预期。近日公司发布2023年三季报业绩,2023Q1-3实现营收16.35亿元,同比增长47.79%,其中2023Q3实现营收3.78亿元,同比下滑6.71%,环比下滑52.6%;实现归母净利润1.60亿元,同比增加17.58%,其中2023Q3实现归母净利润0.44亿元,同比下降20%,环比下降48.4%,业绩低于市场预期。2023Q3毛利率及净利率有所提升。受到储能技术服务营收占比提升,毛利率下滑影响,公司2023Q1-3综合毛利率为26.81%,同比下滑4.6pct,较中报收窄3.24%,其中2023Q3毛利率大幅提升至37.27%,同比提升5.64pct,环比增加14.06%,2023Q1-3净利率为10.2%,同比下降2.38pct,其中2023Q3净利率为12.24%,同比下降1.37pct,环比提升1.52pct,三季度公司引领力能力有所提升。研发费用增速超营收,储能系统技术服务业务将引领公司发展。2023Q1-3公司研发费用为1.06亿元,同比增长67.36%,增速超过营收增长,研发费用率为6.48%,维持历年较高水平,自研丝路InOS系统,夯实核心竞争优势。报告期内公司储能系统技术服务收入实现高速增长,上半年占公司营业收入比重提升至55.49%,同比增长289.74%,截至2023H1,公司完成6个大型储能EPC与集成项目,累计装机容量为220MW/350MWh。积极拓展省外业务,打破地域壁垒。公司积极开拓省外业务,上半年公司电源侧试验检测业务中标广西600MW煤电机组、四川资阳2台9H燃机调试、国能京能智能发电平台研发等项目,电网侧试验检测业务中标贵州电网基建工程耐张线夹X射线检测项目等,以南方电网区域市场为依托,不断拓展营收边界,打破地域壁垒,增加营收弹性。盈利预测及投资建议:基于行业投资增速及公司业务开拓情况,我们下调公司营收预测,预计公司2023-2025年实现营收分别为34.0亿元/58.6亿元/91.7亿元,2024-2025年分别下滑6.2%/14.4%,归母净利润分别为3.77亿元/5.37亿元/7.78亿元,分别下滑4.8%/2.5%和2.6%,根据DCF模型,我们将目标价从42.73元/股下调至37.79元/股,维持“优大于市”评级。风险提示:1、电网投资不及预期;2、市场竞争激烈导致毛利率大幅下降;3、原材料价格大幅上涨。
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