阿特斯2023年报及2024年一季报点评:深耕高盈利的美国市场,储能业务有望放量民生证券2024-04-28.pdf
摘要:阿特斯(688472)事件:2024年4月26日,公司发布2023年年报以及2024年一季报。2023年公司实现收入513.10亿元,同比+7.94%;实现归母净利润29.03亿元,同比+34.61%;实现扣非净利29.00亿元,同比+40.66%。24Q1公司实现收入95.97亿元,同比-18.88%,环比-21.28%;归母净利润5.79亿元,同比-36.98%,环比+815.43%;实现扣非净利6.38亿元,同比-23.39%,环比+90.94%。光伏组件销量高增,N型产能快速释放。受益于光伏行业高景气,23年公司光伏组件销售量30.72GW,同比增长45.3%,组件出货量连续13年位居全球前五;组件产品收入423.25亿元,同比增长8.72%;毛利率16.00%,同比提升4.35pct。公司积极布局N型新技术,23年陆续投产宿迁基地8GW、泰国基地8GW以及扬州基地一期14GW TOPCon电池产能,23年底公司TOPCon电池产能达30GW;并且,公司计划通过设备升级改造的方式进一步提升N型产能,预计24年底的TOPCon电池产能将达42.5GW。公司持续加强研发,提升产品竞争力,目前TOPCon电池量产效率约26%,良率达98%以上。展望24年,公司预计组件出货量将达42-47GW。加大美国产能布局,发力美国市场。依据公司全球战略发展和海外产能规划的需要,23年公司在美国德克萨斯州梅斯基特投产了5GW N型组件工厂,并于近期开始交付210尺寸产品,预计于24年内满产;23年10月,公司进一步宣布在美国印第安纳州杰斐逊维尔市启动年产5GW高效N型电池片项目计划,预期将于2025年底投入生产;同步叠加新建的泰国6.5GW组件产能和8GWTOPCon电池产能,将有助于增强公司在高盈利的美国市场的竞争力。储能业务在手订单充足,24年有望放量。23年公司储能系统销售量1.1GWh,同比下降43.5%,主要因为碳酸锂价格大幅下跌导致业主产生观望情绪;储能产品收入18.70亿元,同比下降45.25%;毛利率17.15%,同比提升5.13pct。公司持续加大储能产品布局,23年底SolBank储能系统的产能已扩大至10GWh,预计24年底将进一步扩大至20GWh。公司储能业务在手订单充足,23年底公司旗下阿特斯储能科技(e-STORAGE)拥有约63GWh的储能系统订单储备,已签署合同的在手订单金额26亿美元。24年公司预计大型储能系统发货总量将达6-6.5GWh,储能业务有望放量。投资建议:我们预计公司24-26年营收为578.04/714.17/903.82亿元,归母净利润为37.13/50.45/65.88亿元,对应PE为12X/9X/7X,公司一体化产能持续扩张,出货量有望持续提升,储能系统业务也有望迎来放量,维持“推荐”评级。风险提示:下游需求不及预期,原材料价格波动,市场竞争加剧等。
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