吉祥航空吉祥航空2023年三季报点评报告：Q3归母净利润较19年+63,，创单季度历史新高浙商证券 2023-10-31（3页）附下载_公司研究_报告

吉祥航空吉祥航空2023年三季报点评报告：Q3归母净利润较19年+63%，创单季度历史新高浙商证券 2023-10-31（3页）附下载

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摘要：吉祥航空(603885)投资要点吉祥航空2023三季报：业绩创单季度历史新高根据吉祥航空2023年三季报，23Q3公司实现营业收入65.5亿元，同比22Q3增长113%，同比19Q3增长33%；归母净利润10.7亿元，同比22Q3扭亏为盈，同比19Q3增长63%，创单季度历史新高。2023前三季度，公司营业收入约159亿元，同比22Q3增长145%，同比19Q3增长22%；归母净利润11.3亿元，同比19年同期下降8%。运营数据：Q3客座率继续恢复，较19年同期的降幅收窄至0.7pct根据公司公告，23Q3末公司共有115架飞机，其中Q3净增1架。ASK方面，23Q3同比19Q3增长24%，环比23Q2增长9%。RPK方面，23Q3同比19Q3增长23%，环比23Q2增长15%。客座率方面，23Q3为86.3%，同比19Q3下降0.7pct，环比23Q2增长5pct。收益分析：Q3单位客收环比增长16%，成本端受油价上涨拖累收入端：23Q3公司单位ASK收入0.496元，同比19Q3增长7%；单位RPK收入0.575元，同比19Q3增长8%，环比23Q2增长16%。成本端：23Q3公司单位ASK营业成本0.36元，同比19Q3增长2%，环比23Q2增长5%。其中，我们预计23Q3单位ASK燃油成本同比19Q3增长约23%，主要因为23Q3油价同比19Q3上涨33%，环比23Q2上涨7%；单位ASK非油成本同比19Q3下降约7%。费用端：23Q3公司单位ASK销售费用、单位ASK管理费用分别为0.015、0.011元，同比19Q3分别-17%、+20%。财务费用2.87亿元，环比Q2下降63%，主要因为汇兑损益规模环比大幅下降。三季度末美元兑人民币汇率中间价变动导致人民币较二季度末升值约0.6%，基于2023H1汇兑损失规模，我们预计公司Q3汇兑收益约0.5亿元左右。三季度为大周期兑现起点，上游产能瓶颈加剧，看好航空供需大周期演绎中长期看，上游产能瓶颈进一步支撑航空供需大周期逻辑演绎。波音、空客均出现制造缺陷、劳动力和原材料短缺等供应链问题，产能恢复或进一步放缓，飞机交付计划或进一步推迟，导致航空供给增速确定性下台阶。三季度强劲业绩证明了航空在经济弱复苏背景下的盈利能力与利润弹性。吉祥为民营航司龙头，与三大航重叠的优质航线占比较高，在三大航主导市场的情况下，有望充分受益票价弹性，看好公司大周期业绩持续兑现。投资建议预计公司23-25年归母净利润分别约9.5、24.5、24.8亿元，维持“买入”评级。风险提示：需求恢复不及预期，油价、汇率大幅波动风险。

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