12月金融数据点评:企业中长期贷款多增,非标、企业债拖累社融增速中银证券2021-01-14.pdf
摘要:央行公布12月金融数据,12月新增人民币贷款(包括非银贷款)1.26万亿,同比多增1170亿元。人民币贷款余额同比增速与11月持平为12.8%。12月新增社融1.72万亿,同比少增4821亿,社融余额同比增13.3%,增速较11月下降0.3个百分点。M2同比增10.1%,增速较11月下降0.6个百分点。12月企业中长贷需求向好,居民信贷同比少增12月信贷新增1.26万亿(包括非银贷款),同比多增1170亿,信贷同比增速与11月持平为12.8%。结构上,企业信贷新增5953亿,同比多增1709亿。其中,企业长贷持续发力,新增5500亿,同比多增1522亿;企业短贷减少3097亿,同比多减3132亿,而票据融资新增3341亿,同比多增3079亿,我们认为反映信贷额度管控下,企业通过票据融资来代替短期贷款。12月居民信贷(+5635亿)同比少增824亿,结构来看,短贷和中长期贷款分别新增1142亿、4392亿,同比少增493亿、432亿。展望2021年,我们认为随着国内经济的稳步修复,国内信贷需求表现向好,在稳健的货币政策下,预计2021年新增信贷规模与2020年相近约20万亿,对应人民币贷款同比增速将从2020年的12.8%下降到11.6%。。社融增速放缓,表外融资压降持续12月社融新增1.72万亿,同比少增4821亿,社融的同比少增主要受表外融资、企业债拖累,社融同比增速较11月下降0.3个百分点至13.3%。表外融资来看,12月信托、未贴现承兑汇票和委托贷款分别下降4601亿、2216亿、559亿。12月表外融资压降规模为年内最高,我们认为表外融资的压降与融资类信托监管、非标压降持续相关。企业债新增442亿,同比少增2183亿,反映出信用债违约事件后信用债的发行难度加大。12月政府债新增规模7156亿,同比多增3418亿;股票融资新增1125亿,同比多增693亿。我们预计2021年社融同比增速将放缓至11%左右,对应2021年社融增量约31万亿。M2和M1增速下行,财政投放节奏未有加快12月人民币存款下降2093亿,同比多降8088亿,存款的同比多降主因企业存款和其他存款。12月企业存款新增1.10万亿,同比少增5078亿,或与银行继续压降结构性存款,以及居民存款回流至企业不畅相关。居民存款新增1.67万亿,同比多增1489亿,一定程度上也反映出居民储蓄意愿的提升。12月M1和M2增速均有回落,分别较11月下降1.40.6个百分点至8.6%、10.1%,M2增速回落幅度超市场预期。我们认为M2的回落或受财政存款投放节奏偏慢,非标压降以及信用债发行受阻的共同影响;M1增速下降除了反映12月企业经营活跃度下降外,或受信托融资收紧、房贷集中度管控的影响。投资建议:12月信贷增量符合预期,企业中长期贷款继续多增。但在信用债发行降温以及非标持续压降的共同影响下,12月社融同比增速较11月继续放缓,增速低于市场预期。展望2021年,我们看好银行板块表现,一是经济数据显示实体经济稳步复苏态势不改,利好银行资产质量改善;二是伴随经济复苏货币政策的边际收敛有助于缓释息差压力;三是银行经过前期调整,目前板块估值对应2021年为0.81xPB,具备低估值、低仓位的特点,我们认为随着国内经济形势的逐步转好,板块后续配置意愿有望提升。个股方面建议关注特色优质个股(如招商银行、宁波银行、平安银行等),以及基本面改善个股(如兴业银行等)。风险提示:经济下行导致资产质量恶化超预期。
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