紫金矿业主要产品产量增长,汇率企稳后Q4业绩值得期待德邦证券2023-10-30.pdf
摘要:紫金矿业(601899)投资要点事件:公司发布2023年第三季度报告。公司前三季度实现营收2250亿元,同比+10.19%;实现归母净利161.6亿元,同比-3.01%;实现扣非归母净利152.1亿元,同比-4.49%。矿山企业毛利率为50.29%,同比下降6.09个百分点,综合毛利率为15.16%,同比下降0.44个百分点。公司2023Q3单季度实现营收747亿元,同比+4.10%,环比-0.95%;实现归母净利58.6亿元,同比+45.22%,环比+21%;实现扣非归母净利55.5亿元,同比+42.41%,整体符合我们预期。铜、金产量环比增加,年初至今主要产品产量全面增长。与2023年Q2环比,2023年Q3矿产金产量为17.752吨,环比+8.3%,矿产铜产量为26万吨,环比+8.0%,矿产锌产量为10.6万吨,环比-3.2%。第三季度矿山企业毛利率为47.65%,环比下降2.21个百分点。2023年前三季度合计矿山产金约50吨,同比+22.2%,矿山产铜75.4万吨,同比+13.2%,矿山产锌32.3万吨,同比+5.1%。受汇率波动等影响,矿山成本有所上行。2023年1-9月,矿山金销售成本同比上涨19.2%达到217元/克,矿山产铜销售成本同比上涨15.9%达到22483元/吨,矿山产锌成本上涨16.7%达到9069元/吨,矿山产银成本上涨10.4%达到1.7元/克。报告期人民币兑美元平均汇率较上年同期贬值,导致报告期内以美元计价的成本换算成人民币成本增高,其中影响矿山产铜成本同比增加率3.5个百分点;影响矿山产金成本同比增加率5个百分点;影响矿山产锌成本同比增加率3.8个百分点。盈利预测。我们参考公司产量规划目标及新增矿山投产进度,假设2023-2025年矿产金产量分别为71/75/80吨,矿产铜产量分别为94/104/124万吨。由于汇率波动以及矿山成本增加,我们调整公司盈利预测,预计公司2023-2025年归母净利分别为217、253、313亿元,同比增速8.1%、16.9%、23.5%,截至2023年10月27日收盘价12.01元/股,2023-2025年对应PE分别为14.59x/12.48x/10.10x,维持“买入”评级。风险提示:黄金、铜、铅锌、锂等金属价格大幅下跌;改扩建项目不及预期导致产量不及预期;汇率波动风险。
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