摘要：民航预飞行系统公布冬春航季时刻计划：2023年10月29日至2024年3月30日，全国民航将开始执行2023年冬春航季航班计划。目前航班换季工作已准备就绪，今年冬春航季国内外航司共计划每周安排客货运航班136179班，日均19454班，同比+9.9%，较19年同期+15.4%。其中国内航司共计划每周安排客货运航班113433班，日均16205班，同比+5.7%，较19年同期+19.5%。国内航司时刻变化：国内供给收紧，地区国际稳步修复。1）国内线方面，新航季国内航司共计划每周执行客货运航班16205班，同比-0.7%，较19年同期+25.6%。国内线航班量同比下降趋势自23夏秋航季延续至冬春航季，随着国际逐步恢复，未来存在继续收紧可能；2）国际线方面，新航季国内航司共计划每周执行客货运航班1462班，同比+170.9%，较19年同期-21.2%。目前国际线已由“客改货”恢复为国际定期航班，根据新航季计划预计恢复至19年约8成；3）地区线方面，新航季国内航司共计划每周执行客货运航班275班，同比+155.0%，较19年同期+6.8%。地区线修复速度快于国际线，预计新航季将超越19年水平。各上市航司变化：国内航班量向大航倾斜，国航时刻增长最为明显。新航季各上市航司时刻量变化各不相同，1）国内线方面春秋、吉祥时刻量同比下滑，三大航占比提升。新航季春秋、吉祥国内时刻量同比分别-20.9%/-4.7%，三大航国航同比实现正增长（+4.8%），东航、南航同比下滑-2.9%/-3.0%，下滑幅度小于春秋、吉祥。2）国际线方面三大航时刻量显著增长，其中国航修复程度最优。新航季国航、东航、南航国际时刻量分别较19年冬春航季-17.7%/-38.5%/-26.6%。春秋国际时刻量较19年-0.5%，基本恢复至疫情前水平。吉祥国际线航班量较19年-54.4%，我们分析部分其运力已转移至国内航线运行。总体来看，新航季航班量有向大航倾斜的趋势，中国国航国内国际的时刻量增长均较为亮眼。春秋吉祥等小航时刻量面临调整优化，关注其后续业绩。机场方面：时刻量向主要机场集中。北上广深、前十大机场+大兴+天府、21大协调机场+大兴+天府时刻量占比分别为3.7%、13.2%、27.5%，同比分别+0.1pcts/+0.8pcts/+1.8pcts。各主要机场中，成都天府、海口美兰、贵阳龙洞堡国内时刻增长亮眼，同比分别+33.2%/+14.1%/+11.8%；杭州萧山、深圳宝安、上海虹桥国际时刻恢复明显，较19年同期分别+8.0%/+5.0%/+1.0%，国际线供给有望率先恢复至19年冬春航季水平。国际航班复苏有望加快，关注大周期投资机会。23年国际航班正加速恢复，五一黄金周、暑运、中秋十一假期等旺季国内、国际供给、需求环比上升迅速，高票价带动航司量价齐升。我们认为行业恢复趋势确立，大周期逐渐上行。根据新航季飞行计划，未来国内供给收紧趋势可能性大，或成为国内机票票价有力支撑；国际供给有望于年底恢复至19年冬春航季8成，未来随着出境政策放松，国际航空出行需求将进一步回暖，国内运力过剩问题将得到改善。此外海外机场地面保障、航司运力等逐渐恢复，国际线有望进一步修复。我国航空公司长期看运力引进增速放缓确定性较高；出行信心持续修复，看好未来航空行业长期投资逻辑不变（即供需格局改善、票价市场化），建议关注航空板块大周期投资机会，尤其是春秋航空、吉祥航空、中国国航。风险提示：汇率、油价波动、经济下行、安全事故等。

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