摘要：投资要点：9月白电+烟机表现稳健，线下回暖趋势延续9月白电零售端表现分化。1）空调线上、线下销额同比转正，美的线下表现亮眼；根据奥维云网，9月空调行业线上、线下销额同比+6%、+20%，或系去年同期基数较低，其中美的线上、线下销额分别同比+8%、+39%，格力线上、线下销额分别同比-10%、+9%，海尔线上、线下销额分别-13%、-3%。2）洗衣机线上承压趋势延续，线下同比转正，小天鹅表现亮眼；9月洗衣机品类线上、线下销额分别同比-11%、+22%，其中海尔线上、线下销额同比-15%、+16%，美的线上、线下销额同比-12%、-29%，小天鹅线上、线下销额同比-7%、+70%。3）冰箱线上线下延续增长态势，9月冰箱线上、线下销额同比+0.5%、+18%，其中海尔线上、线下销额同比+4%、+24%，美的线上、线下销额同比+1%、+38%。受低基数影响，9月大厨电线下延续增长趋势。根据奥维云网，9月油烟机行业线下销额、销量、均价增速分别为+24%、+21%、+3%，线上销额、销量、均价增速分别为+5%、+2%、+2%，其中老板线上、线下销额同比+8%、+12%，线下延续回暖趋势。9月集成灶行业线下销额、销量、均价增速分别为+41%、+36%、+8%，线上销额、销量、均价增速分别为-26%、-17%、-11%，其中火星人线上、线下销额同比-29%、-6%，亿田线上、线下销额同比-10%、+399%，美大线上、线下销额同比-71%、-17%。小厨电整体承压，刚需品类较为稳健。1）苏泊尔电饭煲线下持续回暖，9月苏泊尔电饭煲线上、线下销额同比分别-9%、+14%，空气炸锅线上、线下销额同比-47%、-42%，电水壶线上、线下销额同比-1%、-6%，料理机线上、线下销额同比-12%、-16%。2）小熊表现有所趋弱，9月小熊电饭煲线上、线下销额同比-1%、-28%，空气炸锅线上、线下销额同比-35%、-58%，电水壶线上、线下销额同比+1%、-22%，料理机线上、线下销额同比-10%、-18%。清洁电器线上整体表现平淡，线下延续增长。1）扫地机：线上均价提升带动销额微增，根据奥维云网，9月扫地机线上销额、销量、均价同比分别+2%、-5%、+7%；分品牌来看，科沃斯线上销额、销量、均价同比分别-28%、-34%、+9%，有所承压；石头线上销额、销量、均价同比分别+5%、+5%、持平，表现平稳，追觅线上销额、销量、均价同比分别+78%、+48%、+20%，保持较高增速。扫地机线下延续高增长趋势，9月销额、销量、均价同比分别+92%、+80%、+8%，科沃斯表现稳健，销额同比+59%，石头、追觅基数较低实现高速增长，9月线下销额同比分别+230%、+3601%。2）洗地机：线上量增价减，整体平淡。奥维云网数据显示，9月洗地机线上销额、销量、均价同比分别-1%、+22%、-19%，头部品牌添可、追觅均有所下滑，添可线上销额、销量、均价同比分别-8%、+3%、-11%，追觅线上销额、销量、均价同比分别-9%、+13%、-20%，行业竞争加剧，价格下滑幅度较大。9月洗地机行业线下销额、销量、均价同比分别+34%、+36%、-1%。久谦数据来看：1）小厨电整体平淡，苏泊尔、摩飞同比表现有所加速：9月苏泊尔天猫+京东+抖音合计销额回归正增长（同比+1%）；九阳、小熊、摩飞9月销额分别同比-13%、+9%、+8%。2）清洁电器表现平淡：9月科沃斯天猫+京东+抖音合计销额同比基本持平；添可同比+6%；石头同比+9%。3）个护电器增速放缓：飞科三平台9月销额同比+23%；倍轻松9月销额同比+82%，销量/均价分别+47%/+24%。4）投影持续承压：极米9月三平台合计销额/销量/均价同比-23%、-29%、+9%；峰米销额/销量/均价同比-80%、-88%、-69%。行情数据本周家电板块周涨幅-1.7%，其中白电/黑电/小家电/厨电板块分别-2.1%/+7.5%/-4.7%/-4.9%。原材料价格方面，LME铜、LME铝、塑料价格环比分别+0.05%、-1.45%、-2.77%。本周纺织服装板块涨幅-3.3%，其中纺织制造涨幅-3.0%，服装家纺涨幅-2.9%。328级棉现货18077元/吨（-1.17%）；美棉CotlookA95.25美分/磅（-1.96%）；内外棉价差950元/吨（+75.6%）。投资建议看好四季度内需修复趋势，同时海外需求好于预期。看好可选消费修复逻辑。建议把握多条主线：家电：1）内外需后续不确定情况下，建议布局国内外均有布局、内外需修复均有弹性，且下半年基数较低、有望持续加速的标的，建议关注海尔智家、石头科技、新宝股份；2）消费修复趋势下，建议关注前期受影响较大的中高端品牌数据修复情况，建议关注极米科技、新宝股份、科沃斯、石头科技；3）关注产业链变革带来的3~5年维度全球份额提升+利润率提升逻辑，建议关注海信视像、TCL电子；4）竣工数据改善，滞后的新开工数据好转+保交付政策托底带动地产后周期情绪提升，四季度基本面有望改善，建议关注厨电龙头老板电器、火星人、亿田智能。纺服：去年我国纺织服装出口基数呈现前高后低，今年8月以后进入低基数区间，随着终端动销改善切换至主动补库，Q4出口订单有望逐月改善。国内服饰消费延续弱复苏趋势，下半年低基数效应，有望支撑优质流水兑现与提振板块估值。进入Q4国内外零售复苏基调下建议把握三条主线：1）把握制造出口链基本面拐点，代工龙头产能规模与经营质量优势领先，业绩稳定性提高估值安全边际，建议关注申洲国际、华利集团。2）公司自身具备Alpha属性或处于品类、客户拓展阶段，β修复下业绩弹性较大标的，建议关注新澳股份、伟星股份、台华新材。3）仍然看好运动服饰中长期成长性与估值修复，建议关注流水增长好于同业且中报盈利能力大幅改善的安踏体育、361度。风险提示：原材料涨价；需求不及预期；汇率波动；芯片缺货涨价。

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