化石能源行业专题研究:萤石:世界级稀缺资源,新能源加速成长东方财富证券2023-10-17.pdf
摘要:【投资要点】萤石是“世界级稀缺资源”,近期价格已创历史新高。我们认为,新能源提供成长性,传统制冷剂需求稳定增长,中长期萤石需求增速大于供给,价格中枢仍将上行。持续看好具备资源、成本和技术优势的行业龙头。一、供给:资源总量不断萎缩,单一矿山储产比仅10余年属性:世界级稀缺资源,战略性矿产,含氟非金属。全球:据2022年美国地质调查局数据,全球萤石储量约为2.6亿吨,同比下降近两成,出现近15年的首次下滑。国内:我国高品质萤石资源稀缺,单一型萤石矿探明的可利用资源为8000万吨矿物量左右,储产比仅10余年。政策:2016年我国将萤石列入“战略性矿产名录”,监管力度加大,行业进入门槛不断提高。二、需求:传统应用不悲观,新兴需求见锋芒需求总量:我们预计2023年约974万吨,2030年达1672万吨。细分需求:目前下游主要为氢氟酸、氟化铝,进一步用于制冷剂、钢铁、新能源和新材料等领域。制冷剂:根据《基加利修正案》和生态环境部征求意见稿,我国HFCs生产基线值为18.52亿tCO2,在不得增加总二氧化碳当量的前提下,给予企业最多10%的HFCs配额调增量。与市场观点不同的是,我们认为《基加利修正案》以二氧化碳当量总量配额控制为履约目标,政策方向有利于三代制冷剂向更低GWP值品种调配,使得实际产量有提升空间。叠加三代制冷剂分子结构中含氟量更高、单耗更多,对萤石需求仍将维持稳定增长。此外,东南亚如印度等经济发展较快,未来将带动空调制冷剂需求增长。新能源:包括光伏(电池片、含氟背板等)、新能源车(电解液、PVDF、负极、质子交换膜)、风电(FEVE)等领域,将进一步拉动萤石消费。我们预计2023年新能源领域萤石需求约154万吨,占比16%,有望在2030年增长至626万吨,占比37%。三、价格:创历史新高,迎来新周期长期:历史价格跑赢CPI,长逻辑是萤石作为稀缺资源品,新兴领域需求增加,将维持供不应求的格局。中短期:新世纪以来经历三轮周期,2023年或是新起点。近期:持续上行,10月8日市场报价达4000元/吨,创历史新高。【配置建议】建议关注:1、金石资源(萤石保有资源储量持续稳定在2700万吨)2、永和股份(探明萤石保有资源储量达485万吨矿石量)3、巨化股份(第一大股东拥有萤石矿储量约1500万吨)【风险提示】国家、行业政策变化。环境保护及战略性资源保护等政策因素可能会影响萤石供需。萤石的替代品和新技术大规模应用。磷灰石含2-4%的氟元素,提取成本高。由于分布广泛,带来部分氟资源量。下游需求不及预期。宏观经济增速和新能源领域增长存在不确定性。海外供给冲击。墨西哥萤石储量全球第一,不排除未来大幅扩产的可能性。
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