摘要：PMI所代表的建筑业经营活动呈现扩张加快的状态。一方面是因为高温多雨天气影响逐渐消退，建筑业生产施工加快，商务活动指数升至较高景气区间，达到56.2%，环比上升2.4个百分点。另一端从市场预期角度看，业务活动预期指数为61.8%，高于上月1.5个百分点，继续位于高位景气区间，建筑业企业对近期市场发展信心较强，也代表一种预期修复的持续性。内蒙、天津已发再融资债券，存量债务改善预期下企业欠款有望逐步偿还，四季度建企报表或将改善。根据2023年内蒙古自治区政府再融资一般债券第九期至十一期信息披露情况，募集资金投向说明为发行地方政府再融资债券偿还存量债务。此次内蒙古发行的再融资一般债券没有用于偿还到期地方政府债券本金，而是用于偿还存量债务，且其中或为偿还政府负有偿还责任的拖欠企业账款。我们预计其他更多省份有望陆续发行更多此类债券以化解地方债务，且随着各地“一揽子化债方案”的持续推进，新增债券对拉动投资、促进经济发展的作用将有效发挥。需求端来看，城市基建仍是未来重点支持领域，也将是需求回拉的关键领域。一方面，密集政策下地产销售仍未修复。国庆假期期间，各地推盘积极性提升，同时企业加大项目优惠力度，项目到访量较节前有所增加，但在假期出游及市场信心尚未明显修复下，城市及区域间分化仍较严重，除核心城市或成熟区域楼市热度较高外，整体成交量表现一般。根据中指数据，2023年国庆假期期间（9月29日-10月6日），35个代表城市日均成交面积较去年国庆假期（10月1日-7日）及2019年假期下降两成左右。一线城市中，上海市场表现最突出，假期日均成交面积同比增长159%。另一方面，政策性资金支持也在向城市基建倾斜。1-9月，开发银行向城市基础设施领域发放贷款超过3400亿元，为城市交通、防洪排涝、污水和垃圾收集处理、管廊管网、城市有机更新等城市市政及公共设施建设、改造和智慧化升级等提供了有力支持。同时，开发银行也明确了将在下一步进一步加大以市场化方式支持城市基础设施建设力度。水泥：成本上升驱动水泥价格上涨节前全国水泥市场价格环比继续上涨，涨幅为0.7%。价格上调区域主要是华东和中南地区；其他地区价格基本稳定。9月底，国内水泥市场需求继续缓慢提升，全国重点地区水泥企业出货率为61%，环比提升0.5%。分区域看，华北、东北、华东和西北地区出货率有小幅增加；华南地区企业出货率环比持平；华中和西南地区受降雨天气影响，较上周略有下滑。价格方面，受煤炭等原燃材料价格上涨影响，水泥企业为缓解经营压力，价格延续上涨走势。价格连续三周上升：截至2023年9月28日，全国主要城市水泥价格365.48元/吨，环比+0.71%，同比-17%。出货率连续五周上升：截至2023年9月28日，全国水泥出货率为61.1%，环比+0.55pct，同比-10.89pct。开工率由升转降：截至2023年9月28日，全国水泥开工率为51.84%，环比-2.45pct，同比-6.14pct。整体出库量由升转降：截至2023年10月3日，本周全国水泥出库量522万吨，环比-8.59%，同比-38.37%。其中，水泥直供量（基建）为205.95万吨，环比-8.03%，同比-18.92%；房建+民用水泥用量为316.05万吨，环比-8.95%，同比-46.7%。库容比小幅下降：截至2023年9月28日，全国水泥库容比为75%，环比-0.63pct，同比+5.94pct。浮法玻璃：库存下降，价格有望维持稳定节前浮法玻璃价格基本稳定，库存小幅下降。节前需求方面继续以刚需为主，浮法厂出货情况有所好转，库存有所下降。节前产能小增，全国浮法玻璃生产线共计312条，在产253条，日熔量共计171850吨，环比增加600吨。生产企业库存总量为3982万重量箱，较前期库存下降50万重量箱，库存环比由增转降。5mm浮法玻璃价格保持稳定：截至2023年9月28日，全国5mm浮法白玻价格为110.05元/重箱，环比-0%，同比+23.65%。玻璃库存由升转降：截至2023年9月28日，全国（小口径）玻璃库存为2941万重箱，环比-1%，同比-38%；全国（大口径）玻璃库存为3982万重箱，环比-1%，同比-36%。5mm浮法玻璃价差继续下降：截至2023年9月28日，5mm浮法玻璃天然气价差为40.56元/重箱，环比-11.62%，同比+74.83%；5mm浮法玻璃石油焦价差为59.36元/重箱，环比-7.8%，同比+198.41%；5mm浮法玻璃重油价差为39.18元/重箱，环比-10.69%，同比+490.36%。光伏玻璃：库存仍在下降，价格有望继续维持稳定节前国内光伏玻璃库存继续下降，价格维持稳定。供应端来看，全国光伏玻璃在产生产线共计462条，日熔量合计93080吨/日，环比增加1200吨/日，库存天数为17.27天，环比下降0.51天，已连续五周下降。需求端近期组件厂家开工基本稳定。我们认为在产产线后续或仍有小幅增量，但未来短期供需关系变化不大，预计价格继续维持稳定。光伏玻璃价格稳定：截至2023年9月29日，光伏3.2mm镀膜玻璃(均价）为27.88元/平方米，环比-0%，同比+5.19%，3.2mm原片玻璃(均价）为19.75元/平方米，环比-0%，同比+3.95%，光伏2.0mm镀膜玻璃(均价）为19.75元/平方米，环比-0%，同比-1.25%，2.0mm原片玻璃(均价）为14.88元/平方米，环比-0%，同比+2.59%。光伏玻璃差价稳定：截至2023年9月29日，3.2mm镀膜玻璃天然气价差104.89元/重箱，环比+0.29%，同比+10.52%，3.2mm原片玻璃天然气价差54.11元/重箱，环比+0.56%，同比+12.66%，2.0mm镀膜玻璃天然气价差128.17元/重箱，环比+0.23%，同比-0.86%，2.0mm原片玻璃天然气价差79.42元/重箱，环比+0.38%，同比+6.92%。投资建议：建议重点关注基建产业链中手握优质订单且具备资金实力的建筑央国企龙头（中特估主线不变），如中国建筑、中国铁建、中国中铁、中国交建、四川路桥、山东路桥、安徽建工等；传统施工旺季有望带动水泥利润边际改善，建议关注水泥板块头部企业，如海螺水泥、冀东水泥、华新水泥等；保交楼贷款支持计划延续实施至2024年5月末，竣工边际改善有望持续，建议持续关注浮法玻璃龙头企业，此外，商务部已发布关于促进家居消费若干措施的通知，消费建材头部企业有望迎来复苏机会，相关标的如旗滨集团、三棵树、东方雨虹、坚朗五金、兔宝宝、北新建材、伟星新材等；建议关注稳健复苏的玻纤板块，后续供需格局有望改善的背景下，建议关注山东玻纤、中国巨石、长海股份、中材科技、宏和科技等；光伏高景气背景下建议关注亚玛顿、金晶科技、硅宝科技、回天新材；电力投资提速下建议关注中国电建、中国能建、苏文电能；“一带一路”十周年之际，国际工程项目订单需求有望提速，建议关注中工国际、中钢国际、中材国际、北方国际；减隔震行业扩容逻辑兑现的背景下推荐震安科技（赛道具备长期投资机会），建议关注天铁股份、时代新材、科顺股份；受益于下游电子等高景气板块，建议关注洁净室行业标的圣晖集成、柏诚股份、亚翔集成、太极实业；设计+AI场景有望随着技术提升而大幅提高经营效率，建议关注华建集团、华阳国际、华设集团；建筑工程设备租赁行业渗透率持续提升，加之运营模式优质，建议关注综合工程设备服务商、高空作业平台租赁龙头宏信建发。风险因素：基建、房地产投资大幅下滑，原材料成本大幅波动。

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