万兴科技23H1盈利能力提升,AIGC赋能产品升级中航证券2023-09-15.pdf
摘要:万兴科技(300624)事件:公司发布2023年中报,报告期内,公司实现营业收入7.18亿元,同比+32.90%;归母净利润0.44亿元,同比+275.06%;扣非后归母净利润0.35亿元,同比+1697.80%。毛利率95.38%,同比-0.34pct,净利率7.30%,同比+2.71pct。单季度来看,23Q2,公司实现营收3.63亿元,同比+30.92%;归母净利润0.23亿元,同比+50.87%;扣非后归母净利润0.17亿元,同比+56.45%。毛利率95.06%,同比-0.51pct,环比-0.65pct;净利率7.55%,同比-0.88pct,环比+0.51pct。AI产品矩阵加速迭代,产品力提升驱动业务高增。23H1,由于AI技术突破和研发成果的快速产品化、功能化,视频创意产品线实现营业收入4.56亿元/同比+41.31%,文档创意产品线实现营业收入0.64亿元/同比增长58.82%,此外,实用工具/绘图创意产品及服务分别实现营收1.26/0.70亿元,同比+1.23%/+37.05%。公司加速更新迭代AI绘画、风格化图片/视频/虚拟人等生成类AI算法与功能,并引入OpenAI等公司的大模型能力,发布万兴播爆、Pixpic等AIGC新品,并完成多款产品的大版本更新及上线AIGC智能化功能。产品AI能力提升助力产品订阅率和订阅收入增长,23H1订阅收入占整体销售收入比例上升至72%,订阅续约率提升至65%。费用管控得当增厚利润。报告期内,公司境外/境内收入占比分别为90.23%/9.77%,境外业务占比进一步提升(同比+1.60pct),主要得益于公司持续推进与海内外龙头企业合作,将大模型能力落地至多款海外产品,境内外毛利率基本持平。23H1,公司整体毛利率维持稳定(95.38%,同比-0.34pct),但整体费用率下滑(89.48%,同比-2.84pct),驱动公司净利率提升(7.30%,同比+2.71pct)。费用率方面,销售费用率为50.18%/同比+1.24pct,销售费用率变动系市场竞争加剧、流量成本上升所致;管理费用率为11.67%/同比-0.08pct;研发费用率为26.80%/同比-3.37pct,主要系研发投入同比增速低于营业收入同比增速所致(23H1研发投入1.92亿元/同比+18.02%);财务费用率为0.83%/同比-0.63pct。与国内外头部厂商合作,强强联合共筑AI新势能。公司与微软、华为、阿里、科大讯飞等国内外头部厂商开展多类合作:①与微软达成合作协议,引入OpenAI的商业服务,将大型模型应用于多款海外产品,并积极加深在云计算和人工智能信息技术领域的合作;②与湘江实验室签署战略合作协议,共同建立了产学研用联盟,专注AIGC、Web3.0、元宇宙等领域,并协同开展算法创新和产业化工作;③与科大讯飞达成星火大模型插件生态战略合作,将一部分产品以插件的形式集成到星火认知大模型平台;④子公司亿图软件与华为签署了深化鸿蒙生态合作的协议,成为百度文心一言首批生态合作伙伴。公司与海内外龙头企业合作有助于完善产品AIGC功能,进一步提高产品智能化水平,推进产品迭代升级,打开业绩新增量。筹资加码数字创意产品升级和技术研发。6月19日,公司向特定对象发行股票预计募集资金金额不超过11亿元,扣除发行费用后将用于:①数字创意产品升级项目,使用募集资金6.10亿元,总投资7.83亿元,拟新建研发办公场地、算力中心等,有助于AIGC相关应用落地,促进公司业务规模扩张;此外,项目拟搭建更完善的3D数字虚拟人等拍摄场地,支持更多个性化、多样化的原创特效素材资源的拍摄制作,培育新的业务增长点;②数字创意技术研发项目,使用募集资金4.31亿元,总投资6.50亿元,拟对AIGC等新兴技术领域加大研发力度,巩固并提高核心竞争力。定增募资将直接推动AIGC应用落地和技术革新,短期来看,应用加速迭代更新,利于公司率先抢占市场,长期来看,核心技术能力提升助力夯实公司核心竞争力,满足公司长远发展需要。投资建议:公司已有多款AIGC产品落地,短期内或率先实现业绩兑现,与OpenAI合作和公司在研发方面持续的布局投入将带来产品迭代升级,政企合作印证产品实力,AI能力赋能更多创作者,未来公司业绩有望迎来新一轮增长。预计2023-2025年公司归母净利润分别为1.04/1.39/1.74亿元,EPS分别为0.76/1.01/1.27元,当前股价对应PE分别为114/85/68倍,维持“买入”评级。风险提示:产品创新及技术应用风险、汇率波动风险、技术发展不及预期、行业政策风险、新业务推广不及预期、行业竞争加剧风险。
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