摘要：事件：央行 9 月 14 日公布， 当前，我国经济运行持续恢复，内生动力持续增强，社会预期持续改善。为巩固经济回升向好基础，保持流动性合理充裕，中国人民银行决定于 2023 年 9 月 15 日下调金融机构存款准备金率 0.25 个百分点（不含已执行 5%存款准备金率的金融机构）。本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率约为 7.4%。点评：1、 背景： 经济恢复基础尚不牢固，市场主体情绪仍有修复空间央行9月14日公布，将于次日（9月15日）全面降准0.25个百分点。相较于今年3月央行的降准（央行3月17日公布全面降准0.25个百分点，并于3月27日执行），本次降准节奏之快，充分体现出管理层积极回应市场主体关切， 巩固经济回升向好的决心。国内市场方面， 8月制造业PMI指数录得49.7%，环比上升0.4个百分点，连续三个月反弹，但仍处于收缩区间。 进出口方面，内外需动能边际修复， 8月进出口数据大幅改善。按人民币计价，中国8月出口同比下降3.20%，对比7月大幅收窄6.0个百分点。 8月我国进口同比下降1.60%，对比7月降幅收窄5.3个百分点。虽8月进出口数据大幅改善，但仍处于负值区间。通胀方面， 8月CPI同比增速由负转正， PPI同比降幅收窄。 信贷数据方面， 8月社融、信贷数据显著好转，高基数背景下仍实现同比多增，超出市场预期。具体来看， 8月政府债对社融形成强力支撑，信贷融资边际回暖，但呈现“民弱企强”格局；此外， 8月M1、 M2同比增速回落势头放缓，剪刀差环比持平。 虽7月24号政治局会议过后，经济稳增长政策应出尽出，但当前经济基本面仍处于弱修复阶段， 市场主体情绪仍有修复空间。 基于此，通过降准来释放积极的稳增长信号的必要性有所提高。2、降准目的： 巩固经济回升向好基础，保持流动性合理充裕央行在公告中表示， 为巩固经济回升向好基础，保持流动性合理充裕， 央行决定于2023年9月15日全面降准0.25个百分点。 我们认为本次央行全面降准0.25个百分点还可从以下5个方面进行解读： 第一， 从8月的宏观数据来看，当前我国经济基本面仍处于弱修复阶段，通过降准释放流动性， 以助力经济加快恢复的必要性有所提高。第二， 7月24号政治局会议过后， 针对投资、消费以及进出口的稳增长政策密集落地。货币政策（8月实施降息，结构性货币政策加码）和财政政策（专项债加快发行，一揽子化债方案加快落地实施）亦积极发力，但市场主体情绪仍有修复空间。降准0.25个百分点具有较强的信号意义，从而带动市场主体信心的进一步修复。 第三，当前商业银行净息差处于历史低位叠加存量房贷利率调整政策落地，加大银行利润下行压力。 本次降准将降低金融机构资金成本每年或超50亿元，保持银行的合理利润。第四、 在专项债发行节奏加快、市场逐渐迎来年内MLF到期高峰、 税期临近、季末监管考核等因素下，市场对资金需求有所增大。降准0.25个百分点或将释放中长期流动性超5000亿元， 形成流动性支持， 巩固季末货币市场平稳运行局面，缓解近期市场对资金面的担忧情绪。 第五、央行在2022年1月表示，无论是与其他发展中经济体还是与我国历史上的存款准备金率相比，存款准备金率的水平都不高了，下一步进一步调整的空间变小了。 全面降准0.25个百分点或为后续货币政策操作预留空间。3、对市场影响：降准释放积极信号，强化市场信心，市场有望企稳修复， 关注金融、房地产、 机械设备和TMT行业等。此次降准幅度符合我们预期， 降准将为市场注入增量资金， 促进经济加快修复，释放积极信号，强化市场信心。 在此前发布的《东莞证券2023年下半年A股投资策略： 同舟共济，扬帆起航》中，我们就明确提出，“降准方面， 2022年1月央行曾强调，存款准备金率进一步调整的空间变小,但仍然还有一定的空间。虽常规降准的正常化货币政策空间已较为狭窄，但若后续经济稳增长压力增大，不排除央行通过降准释放流动性，从而加大对实体经济的支持力度。 2023年二至四季度MLF到期量分别为4500亿、 9000亿和20000亿。另外，下半年MLF到期最高量出现在11月，为8500亿元。基于此，如果通过降准置换MLF， 2023年三季度末至四季度初或是“降准”时点。 基于3月降准0.25个基点叠加当前存款准备金率进一步调整的空间变小的判断， 我们认为降准幅度或在0.25个百分点左右。”本次降准符合我们预期。整体来看，降准不仅给实体经济带来积极影响，也给股市带来提振作用，提升两市交投情绪。当前稳经济、稳外汇等政策密集部署，印花税减半征收、证监会政策“三箭齐发”、险资增量资金入市空间打开等资本市场利好政策落地， 上市公司业绩底部或已现，将带动市场主体信心的修复。本次降准则进一步积攒积极因素，有助于提升市场风险偏好，加快市场从“政策底”切换至“市场底”的过程，市场有望企稳修复。 建议关注金融、房地产、机械设备和TMT等行业。风险提示内需恢复不及预期，消费延续疲弱，从而加大经济稳增长压力；海外经济超预期下滑，以及中美贸易摩擦超预期恶化，导致外需回落，国内出口承压；全球主要经济体超预期延长加息周期，高利率环境使全球经济增速明显放缓，压缩国内资金面；海外信用收缩引发风险事件，可能对市场流动性造成冲击，干扰利率和汇率走势

免责声明：
1.本站部分作品是由网友自主投稿和发布、编辑整理上传，对此类作品本站仅提供交流平台，不为其版权负责。
2.如发布机构认为违背了您的权益，请与我们联系，我们将对相关资料予以删除。
3.资源付费，仅为我们搜集整理和运营维护费用，感谢您的支持！

合集服务：
单个细分行业的合集获取请联系行研君：hanyanjun830