宏观金融投研日报国贸期货2023-09-12.pdf
摘要:大宗商品短期走势或有反复周五(9 月 8 日) , 国内商品期市收盘多数下跌, 黑色系多数下跌, 线材跌逾 5%, 焦煤跌逾 4%, 焦炭跌逾 3%; 基本金属多数下跌, 碳酸锂跌近 5%, 氧化铝跌逾 2%; 能化品多数下跌, 纯碱跌逾 4%, 玻璃跌逾 3%, 丁二烯橡胶跌逾 2%; 农产品多数下跌, 菜粕跌逾 4%, 豆二跌近 3%, 菜油跌逾 2%; 贵金属涨跌不一; 集运指数(欧线) 跌逾 4%。热评: 上周大宗商品陷入高位震荡, 波动明显加大, 一方面, 美债利率走高, 美元指数走升, 打击全球市场的风险偏好; 另一方面, 沙特、 俄罗斯延长自愿减产协议的时间导致国际油价大幅反弹, 支撑大宗商品价格。展望未来, 大宗商品反弹至高位, 对利空因素敏感性有所上升: 一是, 美联储加息的尾部风险陡然升温, 即使是部分非核心经济数据好于预期也能导致市场大幅波动, 核心原因在于当前的商品积累了较多的涨幅(尤其是能源和农产品价格大幅反弹可能带来更顽固的通胀, 加大美联储进一步收紧决心) ,市场谨慎情绪升温, 获利了结的心态加重。 二是, 尽管国内一系列稳增长政策初见成效, 经济持续得到恢复, 但市场的信心依旧低迷, 原因在于政策并非一次性给足而是逐步推出的, 政策 too small、 too late的担忧情绪挥之不去。 考虑到下周 8 月份的宏观数据将密集披露, 大宗商品短期走势或有反复。1、 黑色建材: 宏观情绪扰动, 黑色系高位震荡。宏观层面来看, 国内外宏观情绪持续扰动, 海外央行加息的尾部风险尚存, 近期对资本市场的压制明显增强; 国内政策逐步出台, 但股市大跌还是拖累了市场情绪。基本面来看, 上周钢联公布的数据显示, 钢厂产量小幅下降, 表需略有回升, 总库存持续去化, 随着旺季临近, 备货需求有所增加或阶段性支撑现货。 后续重点关注旺季需求的韧性。2、 基本金属: 多空因素并存, 金属区间震荡。海外层面来看, 美联储加息的尾部风险尚存, 美债利率走高叠加非美货币走弱推升美元指数, 压制了市场的风险偏好。 不过, 美国通胀压力持续得到缓解, 且劳动力市场明显降温, 这或弱化美联储的加息前景。 国内来看, 在一系列稳增长政策的支持下, 经济持续得到恢复, 将改善未来的需求预期。 基本面方面: 矿端供应仍指向宽松, 8 月冶炼厂检修较少预计精铜供应维持较快增长; 消费端仍有韧性, 7 月终端消费领域维持较快增速。 受进口铜到货影响库存有所累积, 周一社会库存环比增加 0.81 万吨, 但绝对水平仍处在低位。贵金属方面: 避险情绪升温带动黄金短线的走强, 但美联储加息的尾部风险尚存, 美债利率走高叠加非美货币走弱推升美元指数, 将压制黄金的走势。3、 能源化工: 沙特和俄罗斯延长自愿减产, 油价短期走势偏强。最新消息显示, 为达到“稳定油价” , 沙特将延续其 100 万桶/日减产措施 3 个月, 沙特日产量保持在 900 万桶左右, 为几年来的最低水平。 此外, 俄罗斯副总理周二表示, 俄罗斯将把自愿减产 30 万桶/日的决定延长至今年年底。基本面上来看, 美国 8 月 25 日当周 EIA 原油库存较少 1058.4 万桶, 预期减少 326.7 万桶, 前值减少 613.4 万桶。 OPEC+的额外减产, 加上需求预期持续强劲, 将导致今年剩余时间的库存减少。 由此可见,供给端减产仍是油价最大的支撑。4、 农产品方面: 基本面转弱, 油脂短线弱势运行。美豆: 美豆目前大豆处于鼓粒期, 结荚率为 95%, 高于 5 年均值 94%, 优良率为 53%, 较上周下降 5个百分点, 处于较低水平。 本周天气预报显示, 气温下降, 降水增加, 在一定程度上可能改善干旱情况,不过改善幅度有限。豆油: 上周国内油厂开机率上调, 双节前下游备货增多, 豆油库存连续第三周小幅下降。 中国粮油商务网监测数据显示, 截至 2023 年第 35 周末, 国内豆油库存量为 120.9 万吨, 较上周减少 1.6 万吨。棕榈油: SPPOMA 数据显示 8 月 1-31 日, 马棕产量环比上月增长 8.3%; ITS 数据显示, 9 月 1-10 日,马棕出口量环比上月减少 11.2%。 关注 MPOB 月度报告的指引。宏观情绪转弱, 打击大宗商品整体走势, 同时, 棕榈油的基本面转弱(产量增加、 需求放缓) , 进一步打击多头情绪, 油脂短线弱势运行。 不过, 国际油价大幅反弹, 支撑了油脂的走势。
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