巨星农牧 2023半年报点评：2023Q2成本稳步下降，头均收益领先行业国信证券 2023-09-01（6页）附下载_公司研究_报告

巨星农牧 2023半年报点评：2023Q2成本稳步下降，头均收益领先行业国信证券 2023-09-01（6页）附下载

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发布机构：国信证券发布时间：2023-09-01大小：660.39 KB页数：共6页上传日期：2023-09-06语言：中文简体

巨星农牧2023半年报点评：2023Q2成本稳步下降，头均收益领先行业国信证券2023-09-01.pdf

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摘要：巨星农牧(603477)核心观点生猪出栏稳步兑现， 23Q2 养殖成本同比下降。公司 2023H1 实现营收 19.74亿元，同比+29.39%；归母净利亏损 3.48 亿元，同比-31.96%，亏损主要系猪价低迷导致养殖亏损较大，公司 2023H1 合计出栏生猪 123.8 万头，同比增长 82%，保持快速扩张趋势；此外公司根据企业会计准则的要求，对期末存栏生物资产和皮革存货计提约 1.14 亿元减值准备。单 2023Q2 来看，公司实现营收 10.8 亿元，同比+36.54%，归母净利亏损 1.43 亿元，同比-404.36%；2023Q2 合计出栏接近 73 万头，环比 Q1 增长 43%。经测算，公司 Q2 头均肥猪的实际经营亏损接近 300-350 元，头均超额收益优势领先行业；预计公司Q2 生猪养殖完全成本接近 16-16.5 元/公斤，较 2023Q1 进一步明显下降。聚焦生猪养殖，多重优势助力业绩持续释放。公司成本控制能力处于行业领先水平，其核心优势在生猪育种和养殖管理两方面表现较为突出。育种方面，2017 年种猪改良公司 PIC 与公司达成战略合作，是公司目前最主要的种猪供应商。公司在 PIC 提供的曾祖代公猪、曾祖代和祖代小母猪基础上繁育的种猪具有产仔率高、存活率高、料肉比低的特点，生产指标优秀。据公司披露，目前公司的圈龙猪场及高观猪场均采用 PIC 优质种猪，两者在 2019 年、 2020年实际经营中平均 PSY 高达 29.17，处于行业领先。管理方面，公司与知名养猪服务技术公司Pipestone达成合作，由其向公司提供生猪养殖咨询服务，包括场所设计、基因审查、养殖人员技术支持及培训，兽医技术咨询等，有效提高了公司养殖业务效率和安全性。综合两方面优势，公司生猪养殖业务的成本领先地位稳固，未来随 PSY 及料肉比改善，仍有进一步下降空间。德昌项目建设稳步推进，公司养殖业务规模有望再上新阶。 2022 年 4 月，公司通过发行可转债完成募集资金 10 亿元，其中 2.5 亿元将用于补充公司流动资金，剩余 7.5 亿元则将全部用于投资建设“德昌巨星生猪繁育一体化项目” 。据公司介绍，德昌项目预计总投资 19.21 亿元，将采用全程自养模式，场内种猪均将采用 PIC 优质种猪，平均 PSY 预计可达 29。目前德昌项目建设进度正按照计划有序推进，预计未来满产后母猪存栏规模可达 3.6 万头，可支撑生猪年出栏规模 97.20 万头，生猪业务或迎来新一轮高质量扩张。我们预计公司2023 年生猪出栏有望达 280-300 万头，较2022 年或实现翻倍增长。风险提示：养殖过程中发生不可控疫情，粮食价格大幅上涨增加饲料成本。投资建议：维持“买入” 评级。公司生猪养殖规模稳步扩张，成长性充足。预计公司 23-25 年归母净利为-1.43/7.06/36.84 亿元，每股收益分别为-0.28/1.40/7.28 元，对应当前股价 PE 为-93.5/19.0/3.6 X。

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这家伙很懒，什么都没有填写！

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