亿田智能Q2重回增长趋势,单季度利润新高西南证券2023-09-04.pdf
摘要:亿田智能(300911)事件: 公司发布 2023 年半年报, 2023 年上半年实现营收 6.2 亿元,同比增加1.1%;归母净利润 1.3 亿元,同比增加 14.2%;其中 Q2 单季度实现营收 3.9亿元,同比增加 6.9%;归母净利润 8622.6 万元,同比增长 29.5%。公司单季度归母净利润达到历史最高值。Q2重回增长趋势,非集成灶业务快速成长。 根据奥维云网(AVC)推总数据显示,2023 年上半年集成灶零售额 124亿元,同比下降 0.4%;零售量 134 万台,同比下降 1.3%,受地产、宏观环境等多重因素综合影响,集成灶行业承压,渗透率上行趋势暂缓。公司方面,公司增长优于行业,市占率有所提升,根据奥维云网,上半年公司线上销售额累计市占率为 16.2%,稳居行业前 2,根据公司半年报,公司京东天猫两大电商平台上半年合计增长 3.5%,电商渠道增速好于整体,占比提升;上半年,公司非集成灶业务(主要以集成水槽为主)实现收入6672.5 万元,同比增长 23.2%,产品多元化进程继续推进。原材料降价叠加产品结构优化,盈利能力大幅改善。 报告期内,原材料有所下降,公司综合毛利率为 51.6%,同比增加 4.9pp。费用率方面,公司销售费用率为 20.8%,同比增加 0.8pp;管理费用率为 9.4%,同比增加 0.4pp;研发费用率为 5%,同比增加 1.2pp;财务费用率为-1.2%,同比增加 0.7pp。综合来看,公司净利率为 20.6%,同比增加 2.4pp。单季度数据来看, Q2毛利率为 52.8%,同比增加 4.1pp;净利率为 22.2%,同比增加 3.9pp。我们认为公司盈利能力短期较大幅改善主要系原材料价格变化所致,长远来看,公司产品结构改善,营收规模扩张带来的规模化效应是未来盈利能力改善的主因。盈利预测: 公司在集成灶行业深耕多年,市场竞争优势突出。预计 2023-2025 年EPS 分别为 2.38 元、 2.76 元、 3.18 元,对应 PE 分别为 16、 14、 12倍。风险提示: 行业竞争加剧、 原材料价格波动、 房地产行业波动等风险。
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