新洁能中报点评报告:Q2业绩呈复苏趋势,IGBT占比提升明显国海证券2023-08-31.pdf
摘要:新洁能(605111)事件:2023 年 8 月 29 日, 新洁能发布 2023 年中报: 2023 年上半年,公司实现营业收入 7.58 亿元,同比下降 11.92%。毛利率 30.54%,同比下降8.9pct。归母净利润 1.48 亿元,同比下降 36.98%。扣非归母净利润 1.38亿元,同比下降 37.92%。分季度看, 2023Q2 公司实现营业收入 3.85 亿元,同比下降 12.66%,环比增长 2.98%。毛利率 29.68%,同比下降 9.49pct,环比下降 1.74pct。归母净利润 0.83 亿元,同比下降 32.16%,环比增长 27.26%。扣非归母净利润 0.74 亿元,同比下降 33.77%,环比增长 16.42%。投资要点:产品结构优化明显, IGBT 占比增至 24.07%。 2023 年上半年,公司顺应市场变化及客户需求,积极优化产品结构。其中, IGBT 产品销售规模持续增长, 2023H1 实现收入 1.82 亿元,同比增长 45.43%,销售占比由去年同期的 14.57%增长至 24.07%。其新产品大电流IGBT 单管逐渐上量, IGBT 模块客户端验证进展顺利。 SJ-MOSFET产品实现收入 0.94 亿元,同比下降 4.58%,销售占比小幅增至12.48%。 SGT-MOSFET产品实现收入2.57 亿元,同比下降28.63%,销售占比降至 33.95%。 Trench-MOSFET 产品实现收入 2.13 亿元,同比下降 22.26%,销售占比降至 28.15%应用结构持续优化,汽车+光储合计占比 36%。 2023 年上半年,公司下游应用结构中光伏储能占比 24%,汽车电子占比 12%,工控及自动化 31%,泛消费类 18%, 5G 机器人与数据中心占比 11%,智能短距离交通占比 4%。汽车+光储合计占比达到 36%。汽车方面,公司与比亚迪合作转向直供,应用于比亚迪全系列车型中,此外,公司车规产品已大批量交付近 60 家 Tier1 厂商及车企, 2023 年下半年公司在汽车电子领域的销售规模预计将得到快速提升。光储方面,因经济形势变化及季节性影响,公司海外需求出现部分下滑,同时随着供给增长,市场供需发生变化。公司一方面保持与阳光电源、固德威等头部客户的合作,同时加强新品研发, 推动更多大电流单管 IGBT 和模块产品的放量进度。加大研发投入, 持续升级产品工艺平台。 2023 年上半年,公司进一步加大研发投入,研发费用达 4691.76 万元,同比增长 22.4%,占收入比重达 6.19%。 公司持续优化 IGBT、 SJ-MOS、 SGT-MOS、Trench-MOS 四大平台, 同时, 在汽车电子方面, 已有近 120 款典型产品基于 APQP 完成了产品开发,且多数已通过了 AEC-Q101 车规 可 靠 性 考 核 。 第 三 代 半 导 体 方 面 , 公 司 已 开 发 完 成1200V23mohm~62mohmSiCMOSFET 系 列 产 品 , 新 开 发650VSiCMOSFET 工艺平台,用于新能源汽车 OBC、光伏储能、工业及自动化等行业,相关产品通过客户验证,并实现小规模销售;650V/190mohmE-ModeGaNHEMT 产品开发完成,产品各项电学参数指标达到国内领先水平,项目产品通过可靠性考核。供应商合作稳健,持续加强产能保障力。 2023 年以来,随着产能的释放,公司积极与供应商协调产能调配、产品降本等工作。在芯片代工端,公司与华虹宏力合作持续深化,在华虹宏力一厂、二厂、三厂、七厂均批量投产, 已成为国内 8 英寸、 12 英寸芯片工艺平台芯片投片量最大的半导体功率器件设计公司;功率 IC 产品与国内外代工厂建立合作,已实现批量投产; FRD 产品与立昂微合作,目前已有 18 款产品,部分已进入风险量产阶段; 第三代半导体产品,公司已开发第三代半导体产品的芯片代工厂,目前 SiC MOSFET 产品和 GaN HEMT 产品均已实现工程产出。 封测端,汽车电子产品公司已与日月光、成都集佳、长电科技、子公司电基集成展开合作,多个产品实现规模量产,子公司金兰半导体第一条 IGBT 模块封测线已建设完成,建设产能 1 万个模块/月, 将于下半年逐步补充配套设备,以实现达产产能 6 万个模块/月。盈利预测和投资评级:新洁能是国内功率半导体领先企业, 在下游需求有所减弱的背景下,公司积极调整产品结构,提升 IGBT 产品占比,同时与供应链保证良好的合作关系以保证产能稳定供给的同时,更好地优化成本结构。 我们考虑到未来几年行业存在竞争风险,因此我们调整 2023-2025 年盈利预测。预计 2023-2025 年公司营业收入分别为 18.45/24.63/32.18 亿元,归母净利润为 3.26/4.81/6.99 亿元,对应 EPS 为 1.09/1.61/2.34 元,对应 PE 为 33X/22X/15X,尽管下调盈利预测,但公司整体估值水平仍低于行业平均估值,因此仍维持“买入”评级。风险提示 1)功率半导体行业市场竞争加剧风险 2)新能源汽车、发电市场需求不及预期 3)公司中高端产品研发进展不及预期 4)公司产品导入客户进展不及预期 5) 晶圆厂产能保障能力下降风险
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