农业银行 2023年中报点评：资产增长较快，息差继续承压国信证券 2023-08-30（4页）附下载_公司研究_报告

农业银行 2023年中报点评：资产增长较快，息差继续承压国信证券 2023-08-30（4页）附下载

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发布机构：国信证券发布时间：2023-08-30大小：174.67 KB页数：共4页上传日期：2023-08-31语言：中文简体

农业银行2023年中报点评：资产增长较快，息差继续承压国信证券2023-08-30.pdf

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摘要：农业银行(601288)营收增速略降，净利润增速回升。公司于 2023 年 1 月 1 日执行新保险合同准则，并对比较期财务报表进行了调整。 2023 年上半年实现营业收入 3658亿元，可比口径下同比增长 0.9%，增速较一季报小幅回落 1.3 个百分点；其中利息净收入2904亿元，同比下降3.3%；2023年上半年实现归母净利润1332亿元，同比增长 3.3%，增速较一季报小幅回升 1.5 个百分点。 2023 年上半年加权平均 ROE11.4%，同比下降 0.5 个百分点。资产增速继续保持高位。 2023 年二季度末总资产同比增长 17.3%至 38.0 万亿元，增速继续保持在高水平，也远超行业整体 11%的增速，对实体经济的支持力度依然很大。其中存款同比增长 17.0%至 28.2 万亿元，贷款同比增长15.8%至 21.7 万亿元。由于资产增速较快，二季度末核心一级资本充足率较年初下降 0.75 个百分点至 10.40%。净息差持续下降。公司披露的 2023 年上半年日均净息差 1.66%，同比下降36bps，主要原因是存贷款利差收窄，其中贷款收益率3.87%，同比下降36bps，系 LPR 下降以及信贷需求疲弱等引起；存款付息率则同比上升 10bps 至1.77%，主要是对公存款利率上升较多。从单季数据来看，公司二季度日均净息差 1.62%，较一季度下降 8bps，净息差持续走低。资产质量整体基本稳定。公司二季度末不良率 1.35%，环比降低 1bp；关注率 1.44%，较年初下降 2bps；逾期率 0.99%，较年初下降 9bps，余额类指标表现较好。我们测算的不良生成率 0.47%，同比下降 2bps，不良生成率水平仍然较低。期末拨备覆盖率 305%，连续多个季度保持稳定。总体来看，公司资产质量基本保持稳定。投资建议：我们根据中报信息小幅调整盈利预测，预计 2023-2025 年归母净利润 2681/2789/2947 亿元，同比增速 3.5/4.0/5.7% ；摊薄 EPS 为0.77/0.80/0.84 元；当前股价对应PE 为 4.5/4.4/4.1x，PB 为 0.5/0.5/0.4x，维持“ 买入” 评级。风险提示：宏观经济形势走弱可能对银行资产质量产生不利影响

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