苏农银行2023年中报点评:经营效益提升,区域战略稳步推进国信证券2023-08-30.pdf
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摘要:苏农银行(603323)核心观点盈利能力增强,经营效益提升。2023年上半年苏农银行实现营收20.96亿元,同比增长0.53%,实现归母净利润9.68亿元,同比增长15.29%,营收增速较一季度略有下降,利润增速较一季度基本持平。公司2023年上半年加权ROE为6.59%,较上年同期增加0.40pct,盈利能力增强。资产规模快速扩张,区域战略稳步推进。全行6月末资产总额1992亿元,较年初增长10.49%;存款总额1544亿元,较年初增长10.47%;贷款总额1203亿元,较年初增长10.33%。各项业务规模快速扩张。其中,期末苏州地区(不含吴江区)贷款余额达263亿元,较年初增长18.20%,占贷款余额比重达到21.88%,较年初提升1.46pct。上半年苏州地区(不含吴江区)营收比重达到21.20%,较去年同期提升3.74pct。公司城区业务发展态势较好,区域战略稳步推进。净息差收窄,个人存款增幅显著。全行上半年平均净息差为1.89%,较2022年收窄25bps,我们估计净息差收窄主要源于资产端承压。从资产端看,上半年全行贷款平均利率为4.46%,较去年末下降31bps。从负债端看,上半年存款平均利率2.02%,较去年末提升1bp,成本较为稳定。另外,资金结构方面,个人资金净流入增幅显著,定期存款比重提升。全行上半年个人资金净流入(存款+理财+财富代销中间业务)137亿元,较去年同期多增36亿元,其中个人存款增幅为20.33%,增幅位列苏州地区农商银行首位。截止6月末,个人定期存款占总存款的比重为45.11%,较2022年末提升6.57pct。资产质量保持稳定。我们测算的公司2023年上半年不良生成率同比上升24bps至0.62%,同比有一定上升,但仍处于同业较低水平。全行6月末不良贷款率0.92%,较3月末下降2bps;期末关注贷款率1.23%,较3月末下降13bps;逾期率0.62%,较年初下降3bps。公司拨备覆盖率达到452.50%,较3月末提升8.57pct,风险处置能力进一步巩固提升。投资建议:苏农银行位于长三角核心区位,前景辽阔,特色突出,近来区域布局粘性不断加深。同时,公司资产质量和资本充足率保持稳定。我们预计2023-2025年归母净利润17.0/18.9/20.9亿元,同比增速13.2/10.8/11.0%;摊薄EPS为0.94/1.05/1.16元;当前股价对应PE为4.8/4.3/3.9x,PB为0.52/0.48/0.43x,维持“增持”评级。风险提示:宏观经济形势走弱可能对银行资产质量产生不利影响。
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