智飞生物业绩符合预期,自主产品进入放量期中泰证券2023-08-30.pdf
摘要:智飞生物(300122)事件:2023年8月28日,公司发布2023年半年报。2023年上半年公司实现营业收入244.45亿元,同比增长33.19%;实现归母净利润42.60亿元,同比增长14.24%;实现扣非归母净利润42.11亿元,同比增长13.53%。利润符合预期,4/9价HPV持续放量。2023年上半年以HPV、五价轮状病毒为代表的代理产品贡献收入235.83亿元(+41.35%),占收入比重为96.47%。自主产品贡献收入8.60亿元(-48.44%),主要是去年同期新冠疫苗形成高基数。分季度来看,23Q2实现收入132.73亿元(+39.53%)、归母净利润22.28亿元(+23.34%)。公司积极开拓终端销售,4/9价HPV疫苗实现良好放量。盈利能力回归正常水平,期间费用率有所下滑。2023年上半年公司毛利率29.55%(-3.90pp)。2023年上半年公司销售费用11.86亿元(+24.71%)、销售费率4.85%(-0.33pp);管理费用1.83亿元(+6.87%)、管理费率0.75%(-0.18pp);研发费用4.37亿(+12.68%)、研发费率1.79%(-0.33pp),公司持续推进自主研发项目,2023年自主产品开始进入收获期。2023年上半年公司存货余额为113.75亿元,占资产比重为23.77%(+3.14pp)。应收账款及票据期末余额258.77亿元,占收入比重为105.86%(+8.24pp),随收入保持增长。自主在研管线丰富,深入布局前沿技术。公司自主研发项目共计30项(不含新冠系列项目),其中处于临床试验及申请注册阶段的项目17项。在研产品涉及流脑、肺结核、肺炎、流感、狂犬病等人用疫苗项目建设,研发产品梯次结构清晰,层次丰富。此外,公司通过智睿投资平台以股权投资的模式对有发展前景的预防、治疗用生物技术和产品进行孵化和培育,通过深信生物以认购股权的模式布局mRNA技术平台。盈利预测和投资建议:我们预计2023-2025年公司营业收入分别为463.77、563.18、669.19亿元,同比增长21.20%、21.44%、18.82%;归母净利润为93.69、115.68、139.76亿元,同比增长24.27%、23.47%、20.82%。公司代理4价和9价HPV疫苗持续放量,自主品种有望逐步兑现,维持“买入”评级。风险提示:AC-Hib疫苗恢复生产不及预期的风险,HPV疫苗系列销售不及预期的风险。在研产品获批不及预期的风险,同业产品质量风险。
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