桂林三金2023年中报点评:深入推进精益管理,业绩保持稳定增长东方财富证券2023-08-28.pdf
摘要:桂林三金(002275)【投资要点】公司业绩保持稳定增长。2023年上半年,公司实现营业收入11.94亿元,同比增长19.96%;归母净利润3.80亿元,同比增长25.30%。单独Q2来看,实现营收4.78亿元,同比-0.07%;实现归母净利润2.10亿元,同比+15.01%。公司努力克服外部环境的不利影响,继续推进“价值营销”战略,持续推进品牌年轻化战略,深入推进精益管理,推进绩效管理体系的重建。公司产品丰富市场影响力大。目前公司拥有217个药品批文,其中有47个独家特色产品,69个品规进入国家基药目录,119个品规进入国家医保目录,22个产品被认定为第一批广西民族药,拥有有效发明专利62件(其中1件为美国发明专利,4件发明专利获得中国专利优秀奖)。米内网2022年中国城市实体药店中成药市场咽喉中成药TOP10产品,公司桂林西瓜霜、西瓜霜润喉片分别位列第3和第4,两品种市场份额合计达到12.73%。公司坚持守正创新研发顺利推进。公司坚持守正创新,做精做细拳头产品和经典名方中药新药,积极致力民族药创新,获得发明专利授权6件,持续提升公司核心竞争力;各项申报工作相继完成;各项研发工作开展顺利,完成科技厅创新驱动发展专项(西瓜霜)4个子课题的验收工作和总项目的验收工作,完成同名同方药研究的调研工作;积极加强平台工艺开发,孙公司宝船生物在研项目共计12个,其中7项临床试验进行中。公司精益管理盈利能力有所提升。2023H1年公司销售、管理、财务、研发费用率分别为22.92%、13.17%、-0.08%、5.36%,同比分别+5.72pct、-5.56pct、+0.86pct、-2.48pct;销售毛利率、销售净利率分别为73.27%、31.78%,同比分别+1.13pct、+1.35pct。公司积极构建2023年版绩效及监测指标数据库,深入推进精益管理,完善信息化建设。【投资建议】公司经过50多年的发展,公司已经在口腔咽喉用药中成药领域、泌尿系统中成药领域形成了领先或领导地位。“三金”牌商标被国家工商行政管理总局认定为“中国驰名商标”,被广西商务厅认定为“广西老字号”,连续多年被“世界品牌实验室”列为“中国500最具价值品牌”,2019年-2021年价值评估分别为88.97亿元、104.25亿元、112.29亿元,2021年位于医药行业第4位。公司业绩增长基本符合预期。我们维持公司2023/2024/2025年营业收入分别为人民币22.44/25.49/28.49亿元,归母净利润分别为4.41/5.16/5.84亿元,EPS分别为0.75/0.88/0.99元,对应PE分别为20/17/15倍。维持“增持”评级。【风险提示】行业政策变化;产品价格下降;市场竞争加剧;原辅料价格波动;
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