晋控煤业上半年产销整体平稳,煤价大幅下跌拖累业绩信达证券2023-08-28.pdf
摘要:晋控煤业(601001)事件: 2023 年8 月 28 日,晋控煤业发布半年度报告, 2023 年上半年,公司实现营业收入 74.53 亿元,同比下降 15.95%,实现归母净利润 13.86 亿元,同比下降 40.58%;扣非后净利润 13.42 亿元,同比下降 43.10%。经营活动现金流量净额 35.42 亿元,同比增长 39.14%;基本每股收益 0.83 元/股,同比下降 40.29%。资产负债率为 45.38%,同比下降 6.47pct,较 2022年全年下降 4.43pct。2023 年第二季度,公司单季度营业收入 37.38 亿元,同比下降 21.19%, 环比增长 0.62%;单季度归母净利润 6.75 亿元,同比下降 52.83%,环比下降5.06%;单季度扣非后净利润 6.31 亿元,同比下降 56.69%,环比下降11.25%。点评:上半年公司产销整体平稳,受煤价大幅下跌影响,公司业绩大幅下滑。2023 年上半年公司原煤产量 1701 万吨,同比下降 15 万吨( -0.87%);其中,塔山矿产量 1313 万吨,同比下降 42 万吨( -3.11%)。色连矿产量 387 万吨,同比增长 71 万吨( +22.59%)。二季度公司原煤产量 848万吨,环比下降 5 万吨( -0.51%),同比下降 5 万吨( -0.51%)。 其中,塔山矿产量 655 万吨, 环比基本持平; 色连矿产量 193 万吨, 环比基本持平。上半年商品煤销量 1448 万吨,同比增长 15 万吨( +1.08%);其中,塔山矿销量 1085 万吨,同比下降 32 万吨( -2.89%)。色连矿销量 357 万吨,同比增长 79 万吨( +28.60%)。二季度商品煤销量 749万吨,环比增长 49 万吨( +7.01%),同比增长 16 万吨( +2.10%);其中塔山矿销量 580 万吨, 环比增长 75 万吨( +14.95%)。色连矿销量169 万吨, 环比下降 19 万吨( -10.32%)。受煤炭市场价格大幅下降的影响,公司上半年商品煤售价大幅下降至 504 元/吨,同比下降 96 元/吨( -15.90%);其中,二季度商品煤售价 488 元/吨,环比下降 34 元/吨( -6.37%),同比下降 138 元/吨( -21.93%)。受忻州窑矿关停及子公司停产的影响,公司管理费用大幅提升。 受忻州窑矿经营调整和子公司活性炭阶段性停产的影响,上半年公司管理费用同比高增 113.57%至 3.60 亿元。需要注意的是,忻州窑是由于矿井资源枯竭而实施关闭退出,且近年来忻州窑矿保持持续亏损状态, 2020-2022 年净利润分别为-4.65、 -3.33、 -2.65 亿元。 我们认为关停亏损煤矿忻州窑矿后,公司资产质量不断提高,有望进一步提高公司的经营运行效率与盈利能力。同忻煤矿兑现业绩承诺,凸显优质产能优势。 根据公司于 2020 年 11 月与控股股东晋能控股煤业集团签订的《盈利预测补偿协议》 约定, 截止2022 年 12 月 31 日, 考虑补偿期限内同忻煤矿利润分配的影响金额后, 标的资产价值大于 2020 年现金购买标的资产价格。需要注意的是,标的资产同忻矿为核定产能 1600 万吨的特大型矿井,是公司的优质资产, 2022 年该矿 ROE 为 17.8%。除参股的同忻矿井外,公司另外两座控股矿井也均为千万吨级特大型矿井,其中塔山矿核定产能高达 2650万吨/年,是世界第二大井工矿, 2022 年该矿 ROE 为 21.3%。色连矿核定产能为 800 万吨/年, 2022 年该矿 ROE 为 16%。盈利预测与投资评级: 晋控煤业作为山西最大煤企旗下煤炭资产上市平台,自身煤炭资产优质。我们预计公司 2023-2025 年归母净利润为25.28 亿、 26.59 亿、 28.89 亿, EPS 分别 1.51/1.59/1.73 元/股; 截至8 月 28 日收盘价对应 2023-2025 年 PE 分别为 6.09/5.79/5.33 倍;风险因素: 国内外能源政策变化带来短期影响;发生重大煤炭安全事故风险;公司发展规划出现重大变动;公司经营管理受到反腐调查的重大影响;宏观经济大幅下行。
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