摘要：投资要点动态数据跟踪动力煤：港口发运倒挂，动力煤价低位反弹。本周，前期矿难频发，矿区安监力度较大，国内煤炭生产增加有限；需求方面，出伏后天气高温缓解，电厂日耗高温回落，南方八省电煤日耗降至225.9万吨；水电增发较多，火电整体压力不大。非电煤耗方面，临近金九银十，下游需求有向好趋势，且近期地产负面信息影响逐步减弱，后期宏观经济政策改善预期仍存，本周大宗商品价格上涨为主，非电煤炭需求有所增加。库存方面，受北方港口发运价格倒挂影响，港口调入减少，叠加下游非电终端补库需求较好，港口库存有所下降。叠加，国内煤价经过下行后进口煤优势减弱，部分煤种采购需求转向国内市场，综合影响下，国内动力煤价格有所反弹。展望后期，稳经济政策措施进一步落地，工业用电及非电用煤需求仍有增长空间；供应端则受安全生产形势趋紧常态化，国内产地产量的增长空间有限；同时海外煤价本周波动上涨，进口煤利差低位波动，后期进口煤增量预期仍存变数，预计8月下旬动力煤价格维持高位。截至8月25日，广州港山西优混Q5500库提价905元/吨，周变化+1.12%；8月秦皇岛动力煤长协价704元/吨，环比7月上涨3元/吨，本周长协挂钩指数中BSPI、NCEI、CCTD分别周变化-0.14%、-0.41%和+0.14%。广州港山西优混与印尼煤的库提价价差-32元/吨，内外贸价差继续倒挂。8月25日，北方港口合计煤炭库存2182万吨，周变化-3.79%；长江八港煤炭库存459万吨，周变化-12.07%；需求方面，截至8月25日，沿海八省电厂日耗225.9万吨，周变化-8.1万吨或-3.46%。冶金煤：需求预期改善，主焦煤以稳为主。受事故影响，本周安监影响较大，焦煤煤矿供应增幅有限。需求方面，宏观税费政策发布，钢厂开工维持高位，铁水产量基本稳定，整体成材淡旺季切换，供需有所改善；根据金十期货，本周全国建材成交量日均15.48万吨，比上周均值变化+0.85%。库存方面，旺季预期下，下游补库开启，下游库存有所增加。焦化开工维持高位；冶金煤需求较好，本周国内主焦煤价格以稳为主。后期，焦煤矿山安监形势严峻形式常态化，国内冶金煤供应增加有限，若稳经济政策逐步落地，下游需求或恢复增长；且随着美国加息节奏放缓，国际终端生产恢复或导致国际焦煤需求增长，国内进口仍存变数，冶金煤价格预计继续下跌空间不大。截至8月25日，山西吕梁主焦煤车板价1880元/吨，周持平；京唐港主焦煤库提价2100元/吨，周变化-2.33%；京唐港1/3焦煤库提价1660元/吨，周变化-2.92%；日照港喷吹煤1233元/吨，周持平；澳大利亚峰景矿硬焦煤现货价271.5美元/吨，周持平。京唐港主焦煤内贸与进口平均价差42元/吨，周变化-54.35%，进口煤价优势减小。截至8月25日，六港口炼焦煤库存160.3万吨，周变化-6.20%；国内独立焦化厂、全国样本钢厂炼焦煤总库存环比上周分别变化-2.93%、2.55%；全国样本钢厂喷吹煤库存周变化-0.28%。样本独立焦化厂焦炉开工率76.9%，周变化+0.8个百分点。焦、钢产业链：开工维持高位，焦炭价格回调。本周，钢厂开工维持高位，成材向旺季切换，铁水产量稳定，焦炭需求尚可，但焦化利润修复下开工继续提高，叠加地产负面消息施压及粗钢压减预期，焦炭价格有所回调。后期，随着经济恢复信心重启，钢材需求增加导致焦炭需求恢复及山西关闭4.3以下焦炉等影响供给，焦炭价格下跌空间预计有限。截至8月25日，一级冶金焦天津港平仓价2240元/吨，周变化-4.27%；港口平均焦、煤价差（焦炭-炼焦煤）519元/吨，周变化-16.16%，焦化利润走低。独立焦化厂、样本钢厂焦炭总库存周变化分别+10.7%、+4.49%；四港口焦炭总库存194.7万吨，周变化-6.17%；全国样本钢厂高炉开工率83.36%，周变化-0.73个百分点；全国市场螺纹钢平均价格3780元/吨，周变化+0.08%；35城螺纹钢社会库存合计589.41万吨，周变化-2.21%；螺纹钢生产企业库存196.93万吨，周变化-3.6%。煤炭运输：下游补库叠加油价影响海运成本，煤炭运价探涨。电厂日耗虽然下滑，但高油价影响海运成本，部分船只止损停航，运力减少；同时，非电需求向好，部分煤种如高卡煤转向内贸拉运，环渤海货船比走低，沿海煤炭运价有所反弹。截止8月25日，中国沿海煤炭运价综合指数504.18点，周变化+4.02%；长江煤炭运输综合运价620.43点，周变化-4.47%；鄂尔多斯煤炭公路运输长途运输价格指数0.24元/吨公里，周持平，短途运输价格指数0.84元/吨公里，周持平；环渤海四港货船比13.1，周变化-11.49%。煤炭板块行情回顾本周煤炭板块随大盘回调，但跑赢上证指数表现。煤炭(中信)指数周变化-0.31%，子板块中煤炭采选Ⅱ(中信)周变化+0.19%，煤化工Ⅱ(中信)周变化-3.62%。煤炭采选个股回调为主，平煤股份、山煤国际、中国神华、陕西煤业和淮北矿业周涨幅居前；煤化工个股普遍回调，陕西黑猫涨幅为正。本周观点及投资建议国内市场方面，近期安全事故多发，煤炭产地安监措施频出，叠加月底部分煤企生产计划完成，国内煤炭生产供应一般；需求方面，出伏后气温回落，电厂日耗走低，沿海八省电煤日耗225.9万吨左右；且随着雨水较好，水电出力有所恢复，火电压力不大；非电煤耗方面，临近金九银十，下游需求有向好趋势，且近期地产负面信息影响逐步减弱，后期宏观经济政策改善预期仍存，本周大宗商品价格上涨为主，非电煤炭需求有所增加。且随着国内煤价回落，进口煤价格优势减弱，高卡煤种部分转向内贸需求，综合影响下，动力煤价格本周有所回升。库存方面，产地到港口拉运倒挂，北方港口调入走低，北方及长江港口煤炭库存均有所回落。焦煤方面，事故导致安监趋严，国内供应一般；同时，钢厂开工高位，铁水产量稳定，下游成材淡旺季切换，且宏观税收等利好逐步落地，冶金煤需求尚可，本周主焦煤价格以稳为主；焦炭方面，虽然下游开工增长，但焦化利润升高开工也有所上涨，叠加粗钢平控等影响，本周价格有所回调。投资建议，考虑到动力煤逐渐转入淡季而非电需求逐渐进入旺季，预计9月双焦走势较动力煤更为强劲。考虑二季度价格回落，关注8月中报发布对股价冲击，之后预计高股息资产吸引力将有所增量。第一，具有焦炭产能的焦煤股也具备较高弹性，【潞安环能】、【平煤股份】、【淮北矿业】等弹性标的值得关注。第二，关注焦化板块相关个股，如【陕西黑猫】、【金能科技】、【美锦能源】等。第三，高股息建议关注【中国神华】、【山煤国际】、【陕西煤业】、【兖矿能源】、【恒源煤电】。第四，【广汇能源】马朗矿本周取得项目代码，产能释放持续推进。风险提示供给释放超预期；需求端改善不及预期；欧盟煤炭缺口不及预期，进口煤大量涌入国内市场；价格强管控；煤企转型失败等。

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