信托行业深度报告:信托违约将如何影响A股及AMC产业?太平洋2023-08-22.pdf
摘要:核心观点事件:中融信托部分产品逾期兑付,光大信托、五矿信托、中航信托先后发布紧急声明辟谣。8月4日,咸亨国际发布公告称,公司购买的3只中融信托产品截至到期日还有部分本金和投资受益尚未收回。8月11日,金博股份和南都物业发布部分信托产品逾期兑付的风险提示公告,受托方均为中融信托。金博股份逾期兑付信托产品为合计6000万元的集合资金信托计划,南都物业逾期兑付信托产品为3000万元的集合资金信托计划。8月18日,金房能源发布公告称,公司购买中融信托一款3000万元的集合资金信托产品,截至到期日尚未收到本金及投资收益。8月11日晚间,光大信托、五矿信托、中航信托发布声明辟谣,表示公司信托产品经营与兑付正常。观点:近期信托风险主要暴露的是个别信托产品的流动性风险,整体上形成系统性金融风险的概率较低。对比美国的次贷危机,我国场外衍生品市场锚定的基本是流动性较高、无杠杆的股指和期货产品,这一定程度上降低了信托风险的传导和放大效应。中融部分信托产品的逾期兑付主要是流动性风险,底层资产与负债之间的敞口较为有限,最终演化成系统性金融风险的可能性不大。信托机构发行的产品具有完善的保障措施。如果某家信托公司的全部净资产无法偿付债务的时候,原则上可以使用信托保障基金。此外,如果这些债务发生的过程中该信托履行了全部披露职责,因市场原因导致资产公允价值变动、无法偿还债务,那么信托公司无需赔付,信托公司有责任帮助投资者追缴欠款,追缴回的欠款用于赔付投资者。2022年8月17日至2023年8月17日,购买中融信托产品的公司主要集中于基础化工、医药生物、农林渔牧等行业,其中总市值低于50亿元的公司一共18家,占比达75%。而中融信托重仓持有的流通股中,持有市值占流通股比例相对较低,且市值普遍不高,并不集中于近期风险升高的房地产行业,即使股价出现大幅波动,也不会对A股市场产生太大实质性影响。就信托行业风险来说,上半年信托行业总体业绩良好,信托三分类正式实施后行业发展机遇与挑战并存。1Q23信托资产规模余额为21.22万亿元,同比增加5.23%;行业累计实现经营收入279.81亿元,基本回到2021年前的水平,同比上升36.39%;实现利润总额217.01亿元,同比上升75.23%。资金信托投向高风险、高收益的规模与占比有所降低,收益的稳定性与可持续性提升。融资类业务不在新的信托三分类25种产品之中,整体在未来三年内将逐渐降低规模,直到彻底退出市场。信托三分类丰富了信托业务的细分种类,有利于底层资产更加透明化,也反映了监管对信托业务的严格管控基调并未改变,整体信托行业风险控制仍然在不断加强,但新的如服务类信托、慈善类信托依然处于市场培育期,未来转型发展任重道远。AMC行业具有自身的发展周期,未来有望受益于不良资产供给规模的扩大进一步发展。AMC企业并非不良资产的唯一处置主体,并且一些地方AMC企业拿到持牌金融机构、央国企房地产企业的不良资产处置的可能性较低,其业绩预计不会因信托逾期兑付、房地产集团违约等事件而迅速提升,而是会依照顺周期的发展阶段,在不良资产供给规模持续扩大的背景下,通过不断提升金融综合服务能力,实现业绩的进一步增长。风险提示:信托产品交叉风险、房地产风险敞口持续扩大、信托行业监管政策持续收紧、信托违约风险发酵超预期
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