摘要：拓斯达(300607)事件描述公司披露2023年半年度报告：报告期内，公司实现营业收入21.03亿元，同比增长2.94%；实现归母净利润8437.15万元，同比下降17.55%；扣非后归母净利润7760.93万元，同比下降18.00%。业绩超出此前预期。事件点评2023Q2经营改善明显，营收、净利润分别环比增长63.16%、500.17%。报告期内，公司实现归母净利润8,437.15万元，同比下降17.55%，主要系智能能源及环境管理系统业务一季度交付的部分项目毛利率较低、整体毛利额减少超0.6亿元所致。分季度来看，2023Q2公司实现营收13.04亿元，同比增长17.05%、环比增长63.16%，实现归母净利润7232.14万元，同比增长49.15%、环比增长500.17%。2023Q2各业务板块盈利能力显著提升，单季度综合毛利率为21.83%，同比提升2.71pct、环比提升1.2pct；净利率为5.80%，同比提升1.26pct、环比提升4.36pct。2023H1，公司毛利率同比下降0.4pct至21.37%，净利率同比下降1pct至4.14%。分业务板块来看，2023H1，数控机床业务毛利率30.74%，同比上升4.11pct，Q2同比上升3.32pct、环比上升2.67pct；工业机器人及自动化应用系统业务毛利率33.79%，同比上升5.69pct，Q2同比上升8.91pct、环比上升1.11pct；注塑机、配套设备及自动供料系统业务毛利35.19%，同比上升0.41pct，Q2同比上升0.4pct、环比基本持平；智能能源及环境管理系统业务毛利率13.46%，同比下降2.05pct，主要系一季度交付项目拖累导致，Q2毛利率同比上升3.72pct、环比上升4.41pct。2023H1，公司期间费用率为12.94%，同比增长0.52pct，其中销售费用率5.44%，同比减少0.06pct；管理费用率3.83%，同比减少0.38pct；财务费用率0.79%，同比增加0.58pct，主要系报告期内汇兑损失及银行借款利息费用增加所致；研发费用率2.89%，同比增长0.38pct，主要系公司持续加大产品研发投入所致。报告期内，公司数控机床业务实现营业收入1.39亿元，同比增长42.08%，Q2单季度同比增长45.14%、环比增长近1.1倍，签单量及出货量均实现大幅增长。根据公司2023年半年度报告，报告期内，公司五轴联动数控机床签单量115台，同比增长近70%，出货量111台，同比增长超140%，从市场需求端来看，订单需求量持续保持稳定增长。公司新推出HMU1500卧式五轴联动加工中心，该机床搭载埃弗米自主研发的高刚性大扭矩的齿轮传动转台，整机刚性优良，动作灵敏，主要应用于航空类钛合金、高温合金及其它大中型复杂零件、新能源汽车副车架等加工领域，已实现向客户交付。报告期内，公司工业机器人及自动化应用系统业务实现营业收入4.37亿元，同比下降17.16%，多关节机器人产品线进一步丰富，自产多关节工业机器人本体出货量约1000台，在大客户开拓上取得明显成效。其中工业机器人实现营业收入1.10亿元，同比下降34.06%，主要是由于（1）注塑领域行业景气度下行以及行业竞争加剧的影响，直角坐标机器人收入同比下降21.02%；（2）公司今年主动收缩贸易类机器人业务，该业务下滑63.68%。自动化应用系统业务实现营业收入3.27亿元，同比下降9.32%，主要原因系公司处于战略考虑主动收缩。公司加快布局新产品的研发，报告期内新增了4款SCARA机器人及2款六轴机器人。其中TRH010-800-400-S、TRH010-1000-400-S在轻量化及速度加速度平衡处理，特别适合于高节拍场景，适用于3C、包装、新能源等领域；TRH010-800-400-H、TRH010-1000-400-H在末端采用了减速机直连及支撑杆加强设计，具有重载高刚性，特别适合于负载较重偏心较大的应用场景，适用于3C、包装、新能源等领域。报告期内，公司注塑机、配套设备及自动供料系统业务实现营业收入1.69亿元，同比下降14.09%，全电动注塑机获得客户高度认可并实现小批量销售。其中，注塑机业务实现营业收入7490.39万元，同比增长2.59%，Q2同比增长45.14%，主要系（1）公司持续进行产品性能迭代升级，客户认可度提升，（2）产品技术工艺持续优化，供应链体系逐渐完善，盈利能力有所改善所致；注塑机配套设备及自动供料系统业务实现营业收入9446.27万元，同比下降23.90%，主要与注塑领域下游行业整体景气度下行有关。报告期内，公司全电动注塑机获得客户高度认可并实现小批量销售。与传统的液压注塑机相比，全电动注塑机具有节能环保、可控性高、噪声低、易维护等优势，精度与成型效率高，在3C和医疗等对工作环境、精密度要求高的行业中具有显著优势。报告期内，公司智能能源及环境管理系统业务实现营业收入13.07亿元，同比增长10.83%，大客户持续增加，横向拓展效果明显。公司近年来持续拓展大客户，在3C、光伏、锂电等领域已与多家大客户建立了合作关系，为客户提供国内及海外地区的智能工厂解决方案服务，受益于下游客户需求持续增加，该板块业务规模实现相应增长。公司在光伏、3C等领域新客户、新订单上实现新突破。根据公司2023年半年度报告，公司在光伏领域的客户开拓力度较大，1-7月光伏客户订单总额超12亿元，约为去年全年的2.4倍，客户包括隆基绿能、通威股份、晶澳科技、晶科能源、天合光能、阳光电源、华晟新能源等。同时，公司在3C领域持续拓展，相关订单持续增加，客户包括立讯精密、富士康、伯恩光学、华勤技术等。基于公司各业务板块之间的高度协同性，未来公司工业机器人、注塑机、数控机床等产品类业务逐步切入大客户供应体系的空间较大。全球布局营销网络，渠道及市场优势明显，进一步加大东南亚市场布局。报告期内，公司实现海外收入2.66亿元，同比增长48.26%，占总收入比重增加至12.64%。截至2023年6月30日，公司在全国拥有约30家办事处，200余人的销售队伍，拥有国内代理商及经销商20余家，国际代理商及经销商30余家，海外销售遍及50多个国家和地区，其中，公司在越南的布局更早，业务开拓已有明显成效，积累了一定程度的品牌优势。今年开始，公司加大力度发展墨西哥业务，目前已有几个重要项目正在有序推进。随着公司在墨西哥等新市场布局的持续扩大，公司海外市场收入将会进一步提升。盈利预测、估值分析和投资建议：我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为2.0亿元、2.9亿元、4.1亿元，同比分别增长26.9%、45.3%、38.3%，EPS分别为0.48元、0.69元、0.96元，按照8月21日收盘价14.65元，PE分别为30.8、21.2、15.3倍，维持“买入-A”的投资评级。风险提示：宏观经济波动和下游行业周期变化风险；上游原材料短缺及采购成本大幅上升的风险；应收账款风险；产品替代及技术失密的风险。

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