摘要：整体观点：政策驱动，情绪向上。基于当前处于行业底部，各消费板块基本面持续边际改善及政策驱动，继续维持谨慎乐观。第一，近期国家发改委发布《关于恢复和扩大消费措施》，提出稳定大宗消费、扩大服务消费、促进农村消费、拓展新兴消费、完善消费设施、优化消费环境等六方面共二十项措施，同时商务部终止对澳大利亚进口大麦征收反倾销税和反补贴税，政策面释放积极信号，利好预制菜、啤酒、家电、新能源汽车、旅游等消费多板块。第二，社零继续温和复苏，短期消费意愿持续回升，基本恢复至疫情前，且基于前置指标工企利润环比改善，降幅收窄及反弹，2023年1-6月累计工业企业利润降幅比1—5月份收窄2个百分点，长期收入上升存驱动。第三，高端龙头业绩略超预期，酒类持仓比较高，次高端、白牌库存问题难消除，但高端龙头边际改善，地产酒尤其是部分中小省份龙头影响有限，Q2后动能较足。第四，非酒整体表现较好，包括零食、乳制品，具备较高左侧布局价值，本周盐津铺子Q2业绩符合高增长预期。市场表现：（1）食品饮料板块：本周食品饮料板块较上周收盘下跌0.31%，较上证综指下跌0.68pct，较沪深300指数下跌1.01pct，在31个申万一级板块中排名第22位。（2）细分板块：从涨跌幅来看，整体表现一般，子板块多数小幅收跌，食品加工跌幅最大，下跌0.47%。年初至今，软饮料和白酒上涨，其余均下跌。从板块PE（TTM）本周变化来看，食品饮料板块小幅下跌0.59至32.28。（3）个股方面：涨幅前三为惠发食品、ST西发、盖世食品，分别上涨34.6%、15.8%、10.3%。跌幅前三为海融科技、交大昂立、华统股份，分别下跌5.1%、5.1%、4.9%。白酒：龙头布局价值逐步抬升。整体动销方面，上半年动销整体较弱，主要为商务场景恢复较弱，宴席表现相对较好，5月宴席恢复好于预期，6月相对平淡，7月因升学宴宴席端环比表现相对较好，部分酒企批价有所回升，边际弱改善，中秋国庆存一定期待。具体来看，高端酒方面，仅茅台库存2周，其余均在1-3月不等，5月茅台发货有限，1935及非标表现较好，回款60%左右。五粮液、国窖库存在1.5-2月左右，国窖价格略有压力，均以稳价实销为主，回款预计均超过60-70%，五粮液回款比例较高。地产酒方面，洋河回款表现较好，梦六预计回款超70%，洋河及古井贡库存1.5-2月，山西汾酒库存较好，1-1.5月，其中玻汾价格回升。此外，徽酒市场回款整体较为健康，价盘较春节略有下降，龙头相对较稳，口子窖、金种子市场铺货较为顺利。西北区域竞争弱、库存低，今年目标较高，6月部分宴席较弱，短期继续迎改善，金徽酒回款预计超70%，Q2库存环比改善。建议关注贵州茅台、五粮液、山西汾酒、金徽酒、口子窖、古井贡酒、洋河股份、迎驾贡酒等。非白酒食饮：关注零食、速冻及预制菜、部分乳制品赛道。（1）零食贝塔明确，逻辑持续验证，继续关注。短线来看，零食专营店迅速扩张成为核心预期，但十年来消费渠道变革导致的白牌及渠道型龙头崛起带来的替代空间（类似于海外的生产型龙头对渠道型龙头、白牌产品替代）才是零食长线逻辑的核心。在此背景下，大单品型生产型龙头替代、集中度提升逻辑鲜明（劲仔食品、洽洽食品、卫龙），多品类型生产型龙头未来空间巨大（甘源食品、盐津铺子、劲仔食品）。（2）关注速冻及预制菜长期趋势。因便利性、标准化刚需、地域保护（较远区域需重新建厂建渠道），结合冷链物流运力提升，B端渗透率提升长期趋势不可逆。较低的教育成本叠加短期成本回落，C端盈利稳健。预制菜板块投入产出比高于其他新消费行业，目前仍处初期，重点关注安井食品、绝味食品、味知香、千味央厨、立高食品等。（3）关注部分乳制品赛道。常温奶行业饱和，而低温赛道因属地化供应链需要，成为中小企业弯道超车的关键，疫情修复后，低温赛道对地域型龙头打开空间，重点关注新乳业、一鸣食品等。投资建议：建议关注白酒公司有贵州茅台、山西汾酒、古井贡酒、洋河股份、金徽酒、迎驾贡酒、口子窖等；建议关注的非白酒公司有盐津铺子、劲仔食品、甘源食品、安井食品、味知香、千味央厨、新乳业、一鸣食品等。风险提示：政策影响；食品安全的影响；竞争加剧的影响；消费需求的影响。

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