摘要：投资要点：1、 利好陆续落地，支撑市场信心。 上周（ 2023 年 7 月 31 日-8 月 4日，下同） 一级行业中食品饮料涨跌幅-0.31%，跑输上证综指（ +0.37%） 0.68 个百分点。 前期板块已回调至合理位置，上周经济刺激政策等利好持续落地，央行指导商业银行依法有序调整存量个人住房贷款利率、 国务院提出促消费的 20条具体举措， 发改委召开发布会介绍“打好宏观组合拳，推动经济高质量发展”有关情况会议等等，继续支撑市场信心。 各细分行业中啤酒涨幅最大，上涨1.14%，其次涨幅较大的是烘培食品和肉制品，涨幅分别为 1.10%和 0.85%。个股方面， 惠发食品(+34.61%)、 *ST 西发(+15.76%)、盖世食品(+10.32%)、 海欣食品(+10.24%)、 麦趣尔(+8.88%)等领涨。2、 行业实际基本面好于市场预期，继续看好白酒配置机会。 贵州茅台中报业绩亮眼，连续三个季度利润增速超 20%，彰显龙头经营韧性，此前今世缘、山西汾酒、水井坊等陆续披露的业绩及经营数据均表现优秀。我们此前强调，板块前期主要受宏观层面担忧影响持续回调，但板块从基本面、业绩面、趋势面和估值层面均具备上涨空间，需静待市场信心修复。 当前市场对于行业基本面分歧较大，市场的担忧更多是基于当下淡季和之前几个月基本面的反馈。重申我们的观点：板块仍处于合理布局期，继续保持看好。 一方面，当前市场调研反馈多为经销商主观感受，市场易受自上而下悲观预期和渠道悲观情绪影响。而我们预计 5-6 月增速延续 1-4 月较快趋势，行业实际的基本面表现好于预期。另一方面，板块后续仍有利好落地，我们基于消费场景恢复、中秋国庆双节合一、礼赠消费恢复三方面因素明确看好今年白酒中秋旺季表现，从而持续提振板块情绪。整体来看，我们认为白酒板块向上趋势明确，当前位置建议布局，继续看好茅台+区域次高端龙头。3、 大众品：促销费政策预计陆续出台，餐饮供应链和预制菜成为亮点。 疫情后消费意愿受整体偏弱，整体上半年的恢复势头不及年初预计。上半年在消费弱复苏下也不乏板块亮点，主要集中在主打性价比的零食量贩渠道，消费场景快速恢复的啤酒软饮料，以及一些自下而上逻辑的公司如百润股份、佳禾食品、东鹏饮料、香飘飘等。近期国家促进消费政策频出，其中餐饮供应链和预制菜相关政策较多。 7 月 19 日工信部、发改委、商务部等三部门联合发布了《轻工业稳增长工作方案（ 2023—2024 年）》 ，提出大力发展方便食品、自热食品、米面制品、预加工菜肴等产品形态。 7 月 31日，国务院提出促消费的20条具体举措，提出扩大餐饮服务消费，支持各地举办美食节，打造特色美食街区，培育“种养殖基地+中央厨房+冷链物流+餐饮门店”模式，同时进一步提出强调了挖掘预制菜市场潜力。餐饮供应链和预制菜不少公司目前规模体量还比较小，行业也处于大单品摸索阶段，外部政策的推出为行业长期发展创造了良好条件。今年中秋国庆相连，预计走亲访友、出行的人数将大幅增加，利好与礼赠及餐饮需求关联度大的个股，大众品有望在去年低基数的背景下实现较好的复苏势头。推荐个股：百润股份、天润乳业、元祖股份、甘源食品、安井食品、伊利股份、洽洽食品、国联水产等。4、行业和公司观点更新：（ 1）贵州茅台：淡季维持稳健较快增长，茅台酒增速亮眼，彰显龙头经营韧性。 公司 2023Q2 实现营收 308.20 亿元，同比+21.72%；归母净利润 151.86 亿元，同比+21.01%，增速均高于此前业绩预告，且已连续三个季度利润增速超 20%。其中茅台酒同比+21.09%，增长环比提速，彰显消费疲弱背景下茅台酒的需求刚性。系列酒同比+21.32%，我们预计系列酒上半年增长主要为茅台 1935 贡献，跟据公司业绩说明会数据，茅台 1935 线下所有渠道动销超预期，且库存保持在 20%以下，今年扩增计划外配额时大商响应度高，全年有望顺利实现百亿收入目标。截至二季度末，公司合同负债达 73.34亿元，环比-9.96 亿元，蓄水池仍深厚。我们认为从去年以来，公司非标产品提价、新品推出、增加直营渠道占比等举措也已有效提升均价，实际上实现了提价，并且当前位置仍具备价格升级空间，茅台具备提价的空间和能力。看好公司“十四五”结束后成功实现迈向国际双一流目标。（ 2）安井食品： B 端餐饮复苏，业绩持续保持高增。 公司发布 2023年半年报，收入和利润增速位于预告上限。今年以来，餐饮端随着场景放开，供应链修复，国内 B 端餐饮呈现逐步复苏态势，带动公司速冻火锅料制品及速冻菜肴制品持续稳健增长， C 端直营商超等渠道在去年高基数下人流减少，使得直营商超渠道的各消费品普遍表现不佳，加之 C 端各细分渠道呈现碎片化特点，渠道分流现象较为显著，公司速冻面米制品增速受到小幅影响。二季度公司净利润率达到 10.1%，同比提升 1.62 个百分点。主要原因在于： 1）产品结构提升； 2）子公司冻品先生聚焦大单品，净利润显著提升； 3）减少促销和规模效应带来销售费用率的下降。我们认为公司作为速冻食品行业龙头，长期经营战略清晰，主业增长稳定，第二增长曲线预制菜业务表现亮眼，公司有望凭借优秀的综合实力充分享受行业增长红利，长期盈利能力仍有提升空间。（ 3）啤酒行业：大麦价格有望下行，提振板块盈利表现，行业高端化趋势不改。 上周啤酒板块反弹上涨 1.14%，其中重庆啤酒上涨5.26%，其他个股表现相对稳定。当前行业产品结构升级趋势明显，市场更加重视利润兑现而非销量表现，虽然上半年销量基数较高，但预计二季度以来核心龙头产品结构升级加速；下半年销量基数将恢复正常。此外，商务部宣布自 8 月 5 日起终止对原产于澳大利亚的进口大麦征收反倾销税和反补贴税，预计也将为 2024 年啤酒板块带来较大利润弹性，提振龙头公司表现。未来在高端化+成本/效率的持续优化下，板块盈利能力长期提升的逻辑仍有望持续兑现。5、行业评级及投资策略： 整体来看白酒行业稳健向好的趋势不变，次高端逻辑持续兑现；大众品情绪最悲观时点已过，估值回落后龙头企业的投资价值凸显，基于此我们维持食品饮料行业“推荐”评级。白酒： 推荐贵州茅台、口子窖、今世缘、洋河股份、泸州老窖、古井贡酒、五粮液、山西汾酒、金徽酒、伊力特等。大众品： 推荐百润股份、伊利股份、元祖股份、天润乳业、甘源食品、安井食品、洽洽食品、国联水产等。短期推荐： 贵州茅台、今世缘、口子窖。6、风险提示： 1）疫情影响餐饮渠道恢复低于预期； 2）宏观经济波动导致消费升级速度受阻； 3）行业政策变化导致竞争加剧； 4）原材料价格大幅上涨； 5）重点关注公司业绩或不及预期； 6）食品安全事件等

免责声明：
1.本站部分作品是由网友自主投稿和发布、编辑整理上传，对此类作品本站仅提供交流平台，不为其版权负责。
2.如发布机构认为违背了您的权益，请与我们联系，我们将对相关资料予以删除。
3.资源付费，仅为我们搜集整理和运营维护费用，感谢您的支持！

合集服务：
单个细分行业的合集获取请联系行研君：hanyanjun830