盛弘股份首次覆盖:聚焦电力电子技术,储能+充电桩业务双开花海通国际2023-08-07.pdf
摘要:盛弘股份(300693)电力电子技术同源,聚焦充电桩与储能。公司是全球领先的能源互联网核心电力设备及解决方案提供商,目前主要产品包括电能质量设备、新能源电能变换设备、电动汽车充电桩、电池化成与检测设备等。其中,公司新能源相关业务与电能质量设备业务毛利占比近几年均维持在80%以上。2023Q1公司实现营收4.48亿元,其中充电桩实现营收1.55亿元,同比增长148.96%;储能实现营收1.67亿元,同比增长446.97%。公司工业配套电源业务底盘稳固,产品优势有望深度受益。作为国内最早研发生产低压电能质量产品的企业之一,公司电能质量产品毛利率长期维持在50%以上,盈利能力行业领先。公司工业配套电源产品已覆盖谐波治理、无功补偿、地铁储能、电压暂降等领域。目前公司已为CATL、亿纬锂能、ATL、比亚迪、小鹏汽车等重要客户供货。随着电能质量市场规模不断扩大,公司将凭借广覆盖、强优势的电能质量产品抢占市场份额,助力公司加速成长。“新能源+储能”布局推进,业务放量未来可期。储能对于电力系统具有刚性需求,各国政府相继推出政策推动储能发展。我们预计2027年我国新型储能累计规模将达到97.0GW,2023-2027年复合年均增长率(CAGR)为49.3%。公司储能目前产品覆盖于源、网、荷、微网领域,主要包括储能变流器(PCS)、储能半集成系统、光储一体机等,目前已推出储能系统半集成解决方案。公司储能产品完成多项国际认证,海外市场具有先发优势,全系产品拥有60+认证机型,具备全球20+国家和地区的并网认证。公司储能业务海外占比60%左右,主要销往欧洲和美国市场。我们认为,全球储能市场正处于黄金时期,公司储能业绩有望乘行业东风,成为公司业绩的主要拉动力。海内外政策需求共振,充电桩市场前景持续向好。新能车快速渗透+海内外充电桩政策扶持+欧美公桩建设严重滞后,多场景充电桩建设或将提速。我们预计2025年国内充电桩市场规模为736.8亿元,21-25年复合增速46%;2025年海外新增充电桩有望超过640万台,充电桩市场规模在2025年达到810亿元。公司有超过十年的充电桩研发制造经验,2万+台充电系统在线运行,30多万套充电模块应用于市场,在100+城市都有产品覆盖。目前,公司充电桩在国内的主要客户有括国家电网、南方电网、中国普天、蔚景云、小桔充电等,联合运营商为新能源车主打造“车、桩、网”一体化综合服务。公司多项充电桩产品已获得欧盟等认证并已导入海外市场,且液冷超充领域技术实力深厚,有望充分受益国内和欧洲充电桩市场的广阔空间。随着锂电行业迎来扩产大潮,公司电池检测及化成业务亦迎来绝佳的发展机遇,未来业务收入持续放量。投资策略与评级:我们预计2023-2025年营业收入为24.78、38.04、55.75亿元;归母净利润分别为4.13、6.30、8.52亿元,对应P/E分别为27.74x/18.17x/13.44x,对应EPS分别为1.33/2.04/2.75元。参考可比公司阳光电源、科陆电子、上能电气、南网科技的估值水平,给予公司2023年业绩37.98倍PE估值,对应目标价为50.51元,首次覆盖,给予“优于大市”评级。风险提示:新能源相关产业政策变动;储能行业需求不及预期;新能源汽车等下游行业发展不达预期;充电桩业务拓展不及预期;募投项目实施风险;毛利率下降风险。
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