2023年5月社零点评:消费修复趋势放缓首创证券2023-06-20.pdf
摘要:事件:国家统计局发布2023年5月社零数据。5月我国社零总额3.78万亿元(+12.7%),其中除汽车总额3.39万亿元(+11.5%),限额以上零售总额1.40万亿元(+12.5%);2023年1-5月累计社零总额18.76万亿元(+9.3%),除汽车16.97万亿元(+9.4%),限额以上总额6.87万亿元(+8.7%)。疫后社零修复增速放缓,整体延续稳增态势。5月社零整体保持稳增,可选消费需求弹性持续释放。餐饮消费同比延续高增,5月餐饮收入4070亿元,同比+35.10%,商品零售同比增长10.5%。商品品类方面,必选品消费增速较4月整体有所放缓,粮油食品/饮料/烟酒/日用品分别同增-0.70%/-0.70%/+8.60%/9.40%;可选品中,服装/化妆品/珠宝类同比增长17.60%/11.70%/24.40%,在五一黄金周、“520”、母亲节等节日及促销活动催化下持续释放需求弹性,但增速环比显著下滑,增速分别较4月环比变动-14.80pct/-12.60pct/-20.30pct,此外通讯器材、汽车消费表现亦较为强劲,同比增长27.40%/24.20%。5月线上增幅放缓,线下稳步修复。分渠道来看,5月网上实物零售总额推算为1.09万亿元,同增10.8%,增速环比下降11.49pct,线上渠道占比28.80%,同比提升2.09pcts;5月线下零售额同增13.48%,较4月增速放缓3.58pct。1-5月,网上实物商品销售吃/穿/用累计同增8.4%/14.6%/11.5%。投资建议:5月疫后消费的修复势头整体有所放缓,餐饮消费仍保持较高增速,此外部分可选品类需求仍保持较高景气度,服装、化妆品、珠宝、通讯器材、汽车等延续高速增长。渠道方面,5月线上增速下滑,预计6月份在“618”等年中大促带动下,线上渗透率将进一步提升;线下渠道延续稳步修复态势。端午节及暑期旺季在即,建议关注出行服务相关板块的需求释放景气修复以及业绩兑现催化,重点关注酒店(锦江酒店、首旅酒店、君亭酒店),景区(天目湖、中青旅)、免税(中国中免、王府井);化妆品板块,龙头国货品牌加快抢占市场份额,关注珀莱雅、巨子生物、贝泰妮、华熙生物、福瑞达,以及医美龙头爱美客。风险提示:经济下行压力加大;消费恢复不及预期;行业竞争加剧。
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