光线传媒2023年内容上映节奏逐步恢复,AIGC有望提升动画制作产能安信证券2023-06-19.pdf
摘要:光线传媒(300251)2022年公司电影业务受疫情影响较为显著,业绩承压2022年公司实现营收7.55亿元,同比减少35.3%,主要由于疫情冲击下影片上映推迟、部分电视剧未到收入确认期所致;实现归母净利润-7.13亿元,同比减少128.7%,资产减值准备为7.4亿元,剔除减值准备后的归母净利润约0.3亿元。2023年第一季度,公司收入4.1亿元,同比减少6.4%;归母净利润1.2亿元,同比增长63.6%。分业务看,在公司收入结构中,电影及衍生业务仍占据主导地位;2022年经纪业务逆势增长,经纪业务及其他收入1.61亿元,同比增长10.20%,收入占比持续提升;电视剧业务收入占比保持稳定,基本维持在10%左右。后续电影及影视剧内容储备丰富,2023年影片供给将快速恢复至正常水平2023年截至目前,公司出品或参投上映的《深海》《满江红》《交换人生》《中国乒乓之绝地反击》取得的总票房将近60亿元。年内《这么多年》《我经过风暴》《透明侠侣》《坚如磐石》《扫黑·拨云见日》《草木人间》《她的小梨涡》《本色》(原名《新秩序》)等项目预计将于年内上映。公司2023年上半年已上映及已定档的电影数量已超过2022年全年,影片供给快速恢复至正常水平。同时公司还拥有数量众多的项目储备库,处于行业领先地位。AIGC带来生产力革新,公司积极探索AIGC在动画电影领域的应用一直以来,影视行业是典型的人力资本密集型行业。影视内容的制作流程包括前期策划(IP开发、剧本创作)、中期拍摄、后期制作(剪辑、特效、配音等)、营销宣发等环节,AI可以在上述环节均能起到赋能作用。相较于2022年,传媒产业2023年的重大变化之一是新的供给范式AIGC出现。公司积极拥抱新技术,探索AIGC在动画领域的应用。相较真人电影,动画电影制作更依赖数字技术工具,公司希望基于AI技术,提高制作效率同时提升影片表演、视觉效果方面品质。投资建议:2022年公司业绩受疫情影响显著,但2023年公司后续内容储备丰富,尤其在在动画电影赛道优势突出,拥有众多优质IP。此外,建议关注AIGC对影视制作行业的革新,有望在中长期内提升公司产能。我们预计公司2023-2025年净利润分别为7.9/9.5/11.6亿元,对应EPS为0.27/0.32/0.40元,对应PE为33/27/22X,考虑公司为国内头部动画电影厂牌,AIGC有望为公司带来业绩与估值的双提升,给予公司2023年40X估值,对应目标价约10.8元,上调评级为“买入-A”评级。风险提示:内容监管政策变化、内容上映表现低于预期、项目进度低于预期。
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