英杰电气光伏电源龙头,半导体电源+充电桩齐头并进财通证券2023-06-09.pdf
摘要:英杰电气(300820)国内光伏电源龙头企业,积极切入电池片电源市场拓展市场空间:公司深耕光伏硅料和硅片电源多年,凭借优异的电源技术,市占率常年超过70%。在硅料扩张或减速,硅片扩张或加速的背景下,公司积极切入电池片电源市场,打开新的市场空间。我们认为随着公司电池片电源市场的产品放量,公司光伏电源业务或超市场预期,维持增长态势。半导体电源实现进口替代,半导体电源设备毛利率维持在45%左右:公司以技术创新为引领,协助中微半导体打破国外技术封锁,16-18年中微MOCVD产量CAGR为376.10%。公司2022H1半导体行业新增订单为1.73亿元,同比上升86.21%,2022年半导体行业销售量同比增加174.98%。刻蚀电源设备也初步具备了国产化替代的能力。且伴随着该业务的放量,高毛利率的半导体电源设备占比提升或带动公司整体毛利率的提升。充电桩高β属性叠加公司深度布局西南和海外,或为公司打开新业务成长空间:根据我们测算,全球充电桩市场2025年新增市场将达1743亿元,2022年到2025年CAGR达68.21%。高β背景下,公司深度布局西南地区充电桩薄弱的地区,且开始贡献营收。同时公司成立蔚宇电气积极拓展海外充电桩业务,凭借工业电源开发经验突破品牌封锁,交流充电桩产销率和产能利用率多年维持在80%以上。此外公司拟募集2.1亿元资金,2025年将具备新增充电桩41.2万台/年的生产能力,实现8.29亿元的年产值。我们预计公司充电桩业务未来或维持40%+的增速。投资建议:公司光伏电源优势明显,叠加半导体电源和充电桩业务打开未来成长空间,我们预计公司2023-2025年营收为19.56/27.97/36.20亿元,归母净利润5.17/7.11/9.01亿元,对应PE分别为29.20/21.26/16.76倍,首次覆盖,给予“增持”评级。风险提示:下游扩产不及预期;产品研发技术不及预期;原材料价格波动,毛利率不及预期。
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