爱柯迪深耕铝合金精密压铸,产品向中大件延伸国信证券2023-06-09.pdf
摘要:爱柯迪(600933)核心观点深耕铝合金精密压铸,精益制造铸就核心竞争优势。公司主营汽车铝合金压铸件,2022年总营收42.65亿元,产品品类包括雨刮系统、转向系统、动力系统、传动系统、制动系统用铝合金精密压铸件,目前约有产品品种4000种,2022年公司累计向全球汽车市场供应铝合金产品数量超过2亿件。公司产品具有多品类、非标准化、多批次等特点,精益制造是核心竞争力:公司具备系统化管理能力,采用扁平式组织架构,推进精益化管理;建设数字化工厂,以保障产品品质与做到快速反应;提升自制率,保障全生命周期的良品率。受益于轻量化趋势,向新能源中大件产品延伸。公司在保持原有中小件市占率的同时加快中大件产品布局,提高单车价值量与产品品类。2022年新能源汽车用产品销售收入占比达到20%,且铝合金压铸板块新获项目中,新能源汽车项目生命周期内预计新增销售收入占比达70%,其中三电系统、智能驾驶系统、热管理系统、车身结构件等产品占比分别约为40%、12%、10%、5%。公司力争至2025年,做到以新能源汽车三电系统零部件及结构件为代表的产品占比超过30%。公司进入产能释放周期,成长性强。公司国内加大在柳州、宁波、安徽等生产基地建设,海外布局墨西哥、马来西亚等生产基地。公司柳州生产基地、智能制造科技产业园项目于2022年竣工交付,安徽一期项目计划于2024年下半年竣工交付,启动墨西哥二期工厂建设,主打3000T-5000T压铸机生产的新能源汽车用铝合金产品,建设马来西亚生产基地,完善产业链配套,保障原材料供应。2023年4月发布公告拟募集资金12.33亿元用于墨西哥工厂建设,预计达产后新增新能源汽车结构件产能175万件/年、新能源汽车三电系统零部件产能75万件/年,配套北美地区新能源汽车市场。维持盈利预测,维持“买入”评级:公司深耕铝合金压铸,新能源订单持续放量,维持盈利预测,预测公司2023-2025年归母净利润8.01/10.07/12.76亿元,同比增长23.5%/25.6%/26.8%,每股收益为0.91/1.14/1.44元,对应PE为23/18/14倍,维持“买入”评级。风险提示:新能源汽车销量不及预期、原材料涨价风险、同业竞争风险、政策风险、客户拓展风险、市场风险、技术风险。
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