政策半月谈系列九:什么掣肘了稳增长?国金证券2023-06-07.pdf
摘要:近期,部分经济指标走弱引起市场对后续政策期待升温,但当前稳增长推进为何不及预期或才是核心矛盾。 从专项债视角出发,本文系统梳理当前稳增长可能的掣肘,供参考。一问:专项债视角看稳增长进度如何?专项债提前批发行进度慢于 2022 年同期水平,东部尤为明显2023 年地方新增专项债提前批额度虽下达更早、额度更高,但相对发行进度慢于 2022 年同期水平。与过往提前批额度下达相比, 2023 年专项债提前批规模达 2.19 万亿元,触及新增专项债可提前下达额度上限;但从年初相对发行进度来看,前 4 月专项债提前批发行 1.6 万亿元,占提前批额度比重为 74%、明显低于 2022 年同期的 98%。年初以来专项债资金落地也有所放缓。 2023 年一季度约 20%的新增专项债投向交通基础设施项目;专项债做资本金中, 公路项目占比亦接近 20%; 但从高频指标来看,交通建设项目相关的石油沥青开工率由 4 月初的 38.2%回落至 5月上旬的 30.9%;挖掘机开工亦呈现类似特征, 4 月挖掘机开工小时数达 100.8 小时,低于 2022 年同期水平。分地区来看,专项债提前批额度最大、比重最高的东部地区发行进度较慢。 2023 年前 5 月,东部地区专项债提前批额度发行进度为 80%,慢于中、西部地区的 83%、 94%;与 2022 年同期相比,东部地区专项债提前批额度发行进度落后超 50 个百分点;分省市来看,仅福建、山西等省市专项债提前批发行进度有所加快。二问: 稳增长可能面临哪些掣肘? 项目资本金缺位、高质量项目短缺、地方债务约束等从资金端看,年初专项债提前批发行进度普遍较慢,可能缘于专项债相关项目缺乏财政资本金投入。 2023 年一季度,地方国有土地出让收入同比下滑 27%,多地土地出让金规模延续下滑。土地财政持续低迷或使得项目资本金缺位,导致专项债项目难以启动,“资金跟着项目走”原则下,或对专项债发行与落地形成拖累。从项目端看,地方缺乏项目储备或项目质量不佳,也可能导致专项债发行落地存在“堵点”。 2022 年底,发改委项目审批速度放缓, 11-12 月新增固定资产投资项目规模仅 567 亿元,明显低于 2021 年同期的 2800 亿元,或指向地方项目储备较少或申报项目质量不佳,进而导致 2023 年初稳增长资金落地较慢。2023 年部分地区城投债到期规模攀升、债务付息承压,也可能对当地稳增长形成掣肘。 2023 年地方城投债到期规模达 3.9 万亿元、较 2022 年增长 2400 亿元, 广东、上海、广西等地城投债到期规模明显提升; 除了债务到期压力,年初以来土地财政持续低迷也导致部分地区专项债付息压力加剧, 使得防风险成为其稳增长的重要前提。三问: 后续稳增长或如何“破局” ? “准财政” 等或可缓解资金缺位,十四五规划或可补充项目储备针对项目资本金缺位,“准财政”等增量工具或是补充项目资本金及配套资金的可能途径。 2022 年,政策性开发性金融工具投放 7399 亿元,用作重大项目资本金及为专项债项目资本金搭桥,同时,调增 8000 亿元政策性银行新增贷款额度投向基建领域,对财政资金发力形成有效补充。同时,特别国债、专项债结存限额等也是财政资金的潜在的补充途径, 但相比“准财政”工具,二者发力空间可能受流程长、结存限额分布不均等约束。针对项目端的约束,地方提升项目储备、增强项目质量的同时,或可适度提前推进“十四五”规划相关项目。当前专项债发行进度较慢、项目审批放缓、或指向地方项目储备不多;提前推进部分“十四五”项目或可提供项目储备支持,例如:“十四五”交通强国规划项目、全国通信基础设施规划项目等。针对债务压力对稳增长的掣肘,支持高风险地区加快推进债务化解的同时,经济大省应“扛大梁”。债务压力掣肘下,部分地区稳增长能力与意愿下降;为此,当务之急或是继续推进高风险地区债务化解工作,同时鼓励有条件的省市主动作为、强化“准财政”等增量工具对经济大省的支持等或成后续稳增长的重要抓手。风险提示: 疫情反复,数据统计存在误差或遗漏。
免责声明: 1.本站部分作品是由网友自主投稿和发布、编辑整理上传,对此类作品本站仅提供交流平台,不为其版权负责。 2.如发布机构认为违背了您的权益,请与我们联系,我们将对相关资料予以删除。 3.资源付费,仅为我们搜集整理和运营维护费用,感谢您的支持!
合集服务: 单个细分行业的合集获取请联系行研君:hanyanjun830
-
氢能&燃料电池源行业研究:FCV进入放量快车道,盘点燃料电池投资机会 国金证券 2024-04-25(29页) 附下载
核心观点政策方针与全额补贴已推动燃料电池汽车示范先行,全生命周期成本平价与针对性补贴将成为下一阶段重...
3.27 MB共29页中文简体
3天前020积分
-
贵金属行业研究:当前如何定价黄金及黄金股? 国金证券 2024-04-25(19页) 附下载
投资逻辑(1)长期维度看,黄金价格上涨势头强劲美国财政赤字率高企带来金价长期上涨动能。美国财政赤字率...
2.17 MB共19页中文简体
3天前020积分
-
基础化工行业研究:价值回归风格再现,建议重点关注传统龙头和轮胎板块 国金证券 2024-04-25(17页) 附下载
行业观点公募基金配置化工行业水平仍有回落,优质龙头关注度提升明显。2024年1季度公募基金配置化工行...
1.63 MB共17页中文简体
3天前020积分
-
电力设备与新能源行业研究:光伏行业月度跟踪:硅料价格加速赶底,海外需求维持高景气 国金证券 2024-04-25(18页) 附下载
行业观点产业链:硅料价格加速赶底,有望促进下游排产至终端需求释放。1)价格:4月硅料价格快速下跌,N...
1.49 MB共18页中文简体
3天前020积分
-
天阳科技 注重高质量增长,加大算力领域投入 国金证券 2024-04-25(4页) 附下载
天阳科技(300872)2024年4月,公司分别发布2023年报及2024年一季报。公司2023年全...
995.76 KB共4页中文简体
3天前218积分
-
日月股份 盈利、现金流改善明显,平台化技术打开增量空间 国金证券 2024-04-25(4页) 附下载
日月股份(603218)2024年4月24日公司披露年报,2023年实现营收46.6亿元,同比-4....
965.1 KB共4页中文简体
3天前018积分
-
玲珑轮胎 业绩符合预期,盈利继续修复 国金证券 2024-04-25(4页) 附下载
玲珑轮胎(601966)业绩简评2024年4月24日公司发布了年报及1季报,2023年实现营业收入2...
1008.71 KB共4页中文简体
3天前218积分
-
美年健康 量价齐升业绩增长,龙头发展前景可期 国金证券 2024-04-25(4页) 附下载
美年健康(002044)2024年4月24日,公司发布2023年年度报告。2023年,公司实现收入1...
890.85 KB共4页中文简体
3天前018积分
-
科德数控 1Q业绩出现波动,看好全年表现 国金证券 2024-04-25(4页) 附下载
科德数控(688305)事件2024年4月24日公司发布23年报和24年一季报,23年实现营业收入4...
949.8 KB共4页中文简体
3天前218积分
-
爱美客 业绩符合预期,增长势能持续释放 国金证券 2024-04-25(4页) 附下载
爱美客(300896)2024年4月24日,公司发布2024年一季度报告。1Q24年公司实现收入8....
958.99 KB共4页中文简体
3天前018积分
-
传音控股 市场份额持续提升,盈利能力维持稳定 国金证券 2024-04-25(4页) 附下载
传音控股(688036)2024年4月24日公司披露一季报,Q1营收174亿元,同增88%;归母净利...
908.17 KB共4页中文简体
3天前218积分
-
医药行业行业研究:胰岛素专项接续集采拟中选结果公布,看好国产替代进程进一步加速 国金证券 2024-04-24(5页) 附下载
事件2024年4月23日,国家组织药品联合采购办公室公布全国药品集中采购(胰岛素专项接续)拟中选结果...
676.12 KB共5页中文简体
4天前020积分
-
扬农化工 业绩符合预期,静待行业拐点 国金证券 2024-04-24(4页) 附下载
扬农化工(600486)事件4月22日,公司发布2024年1季报,公司2024年1季度实现营收31....
1011.51 KB共4页中文简体
4天前618积分
-
苑东生物 集采影响渐清,制剂高端化与国际化驱动成长 国金证券 2024-04-24(4页) 附下载
苑东生物(688513)2024年4月22日,公司公告,2023年全年营收11.17亿元,同比下降4...
718.29 KB共4页中文简体
4天前218积分
-
应流股份 两机业务持续突破,低空经济催化长期成长 国金证券 2024-04-24(4页) 附下载
应流股份(603308)4月23日,公司发布23年年报和24年一季报,23年公司实现收入24.12亿...
904.77 KB共4页中文简体
4天前218积分
-
银泰黄金 矿产金量利齐升促进业绩增长 国金证券 2024-04-24(4页) 附下载
银泰黄金(000975)事件4月23日,公司发布24年一季报,1Q24实现营收27.73亿元,环比+...
889.89 KB共4页中文简体
4天前018积分
-
中熔电气 毛利率压力渐显,海外市场未来可期 国金证券 2024-04-24(4页) 附下载
中熔电气(301031)2024年4月23日公司披露年报、一季报,2023年实现营收10.6亿元,同...
939.49 KB共4页中文简体
4天前218积分
-
苑东生物 集采影响渐清,制剂高端化与国际化驱动成长 国金证券 2024-04-24(4页) 附下载
苑东生物(688513)2024年4月22日,公司公告,2023年全年营收11.17亿元,同比下降4...
718.29 KB共4页中文简体
4天前018积分
-
应流股份 两机业务持续突破,低空经济催化长期成长 国金证券 2024-04-24(4页) 附下载
应流股份(603308)4月23日,公司发布23年年报和24年一季报,23年公司实现收入24.12亿...
904.77 KB共4页中文简体
4天前018积分
-
银泰黄金 矿产金量利齐升促进业绩增长 国金证券 2024-04-24(4页) 附下载
银泰黄金(000975)事件4月23日,公司发布24年一季报,1Q24实现营收27.73亿元,环比+...
889.89 KB共4页中文简体
4天前218积分