国防军工行业点评:C919商业首航开启,“航空新时代”拉开帷幕民生证券2023-06-02.pdf
摘要:事件:2023年5月28日,全球首架C919顺利完成东航MU9191航班(上海虹桥-北京首都)飞行任务,并于首都国际机场接受民航最高礼仪“水门”仪式,这标志着C919全球首次商业载客飞行取得圆满成功,正式投入商业化运营。我们于2022.9.19发布了商用飞机系列报告第一篇《C919适航取证提速,中长期或将重塑航空产业格局》,论述及测算了大飞机市场空间和相关产业链组成与发展潜力。我们认为,国产大飞机历经约15年发展历程(自2008年中国商飞成立起),开始进入商业化运营阶段,战略意义重大,并将拉动产业链相关企业发展,或将重塑航空产业格局。我们综合点评如下:C919在手订单已突破1000架,或有望打破波音、空客双垄断市场格局。根据中国商飞官网披露,截至2022年末,C919累计订单已超1000架(对应市场空间超过7000亿元人民币)。中国商飞上飞公司明确提出“落实中国商飞公司2023年工作会议精神,高水平开启C919批产交付新征程”,此外,东航首批5架C919订单中的其余4架也将陆续交付,大飞机批产交付或有望取得实质性进展。根据中国商飞预测,预计到2041年全球客机总规模将达到47531架,中国市场将达到10007架(占比21%),成为全球机队规模最大的国家;在中国客机市场中,以C919为代表的单通道客机规模将达到6896架,占比69%。我们认为,C919在开启批产化交付新征程后,或有望逐步打开国内外市场并取得重要份额,打破空客、波音的垄断市场格局。C919国产化率约50%,中长期国产化替代空间较大。根据中国商飞官网2017.5.6报道,C919国产化率约为50%,其中机体结构供应商主要来自航空工业集团相关企业,而发动机、部分机载设备等还是来自海外。具体看:C919发动机系统主要由CFM公司提供,国产发动机正在研制中,后续有望逐步实现国产替代;机载设备(航电、机电系统等)主要供应商来自GE、霍尼韦尔等海外企业。除此外的飞机其他部分的组件和技术也多由中外合资企业提供。我们认为:伴随国内航空产业的发展与相关技术的不断突破,未来技术自主可控、国产化替代或是大飞机产业链的发展主线,相关产业链或有望受益于“C919大飞机批产放量+产品/技术国产化替代”的双轮驱动。投资建议:随着国产大飞机商用进程提速,以及批产交付工作的持续推进,其较大的市场空间在中长期维度上或将重塑航空产业格局,此变化需要时间但影响深远。上游材料:1)机体结构碳纤维复材,建议关注:中航高科、光威复材、中简科技、中复神鹰、恒神股份等;2)高温合金建议关注:西部超导、抚顺特钢、隆达股份等;3)钛合金建议关注:宝钛股份、西部超导,西部材料等;中游核心配套:1)当前C919所用发动机为海外LEAP发动机,后续国产换发可关注:航发商发、航发动力、航发控制、航亚科技等;2)机载系统及配套,可关注:中航电子、中航光电、全信股份、四川九洲等;3)锻造等结构成型,建议关注:中航重机、航宇科技、派克新材、三角防务、铂力特等。下游主机厂:中国商飞是研发和总装主体,航空工业集团承担了主要的机体结构制造工作,建议关注:中航西飞、中航沈飞、洪都航空、中直股份等。风险提示:C919商用进程不及预期;产品交付进展不及预期等。
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