新能源周报(第39期):电动车上游反弹持续,重视海外市场太平洋2023-05-30.pdf
摘要:行业整体策略:重视新能源反弹机会的结构性根据我们势能分析框架,电动车、光伏等主产业链处于供需松动周期,重视阶段性机会;新技术、新市场处于重要投资窗口期。电动车与储能产业链核心观点:1)上游碳酸锂产业链继续反弹,重视6F短期弹性。5月19日碳酸锂价格已反弹至28.1万元/吨(本周涨幅超20%);且近期六氟磷酸锂价格反弹速度更快(短期拉涨近50%);核心原因是补库和需求持续向好。标的:天赐材料、多氟多等。2)继续推荐新技术、新市场。钠电池已具备反弹的基础:当锂价25万以上钠电池已具备成本优势(与锂电对比);且钠电池有望凭借低温性能打开北方A00级市场,中长期凭借自身性能优势获得长期持续成长力。国轩发布续航1000公里启晨电池。3)重视储能、充电服务等后周期。6月1日起将执行最新省级电网输配电价,利好工商业储能。派能科技与意大利公司EnergyS.p.A.将共同投资建设储能工厂,标志着派能科技欧洲本地化生产的开端。光伏产业链核心观点:1)下游新型一体化公司短期机会更好。近期硅片、硅料等上游降价较快;组件期货性质下,报价缓降,盈利得到持续修复。2)继续推荐新技术、新市场产业链。N型电池片溢价能力坚挺,TOPCon182电池片报价较P型溢价在0.1元/W,二季度盈利能力有望超预期。标的:晶科能源、钧达股份等3)重视海外市场的变化:隆基在美国合资建设5GW组件工厂,预计今年底或明年年初投产。拜登行使总统否决权,支持关税豁免,美国市场需求预期修复。越南政府推动为住宅和商业场所建设屋顶太阳能。风电产业链核心观点:继续低谷期布局海风、海外,短期零部件逻辑更好,标的:泰胜风能等。1)爱尔兰海风战略:2050年至少37GW装机。2)明阳智能拟投资20亿元推进全球业务(与韩国厂商合作)。周观点:(一)新能源汽车:中期海外及储能市场有望具备更高弹性,重视新技术带来的机会海外及储能市场有望具备更高弹性,看好出海领先的企业。2023年一季度全球新能源汽车销量超过220万量,同比增长约15%,渗透率约18%,同比提升2pct。我们维持全球2023-2025CAGR35%左右的增速预期,预计2023-2025年全球新能源乘用车销量将达到1500/2000/2700万辆。我们预计2023-2025年我国新能源车出口销量占海外市场新能源汽车销量比例将达到26%、27%、28%,服务于海外市场的公司有望受益海外市场增速加速。储能方面,派能科技宣布,其全资子公司PylonTechnologiesEuropeHoldingB.V.与意大利公司EnergyS.p.A.(简称“Energy”)将共同投资建设储能工厂,用于制造派能科技储能产品,此工厂将成为派能科技海外首座储能工厂,标志着派能科技欧洲本地化生产的开端,打开长期成长空间。锂价回升带动钠电池反弹,当锂价25万以上钠电池已具备成本优势。据鑫椤锂电,5月19日电池级碳酸锂价格已反弹至28.1万元/吨。据我们测算,当锂价在25万元/吨锂价下磷酸铁锂动力电池成本在0.52元/Wh左右。据产业链调研信息,随着正、负极等材料加快规模化,年内投产的钠电池成本有望降至0.5元/Wh,钠电池的成本优势有望凸显,且钠电池有望凭借低温性能打开北方A00级市场,中长期凭借自身性能优势获得长期持续成长力。重视新周期开启带来的新技术、新市场机会:1)核心成长:技术、成本、出海领先的一体化龙头,特斯拉、宁德时代、亿纬锂能、比亚迪、天赐材料、华友钴业、璞泰来、恩捷股份、科达利等。2)新技术:a)钠电池:圣泉集团、鼎胜新材等;b)大圆柱:亿纬锂能、科达利等;c)复合电池箔:宝明科技等。3)后周期:派能科技、鹏辉能源、盛弘股份等。(二)光伏:N型电池片溢价能力坚挺,组件盈利有望持续修复数据速览:硅料均价143元/kg(环比-10%),182/210硅片单片均价4.6/6.1元(环比-16.4%/-17.6%),P型182/210电池片0.95/1.05元(环比-7.8%/-4.5%),TOPCon182电池片报价-8.4%(较P型溢价在0.1元/W),182/210组件报价-1.2%/-0.6%,降幅在0.01-0.02元之间。预计2023年5月硅片/电池片产出将达47/45GW;1)硅片环节,随着清库存需求增加以及盈利空间压缩,6月硅片厂商排产或降低;2)N型电池片产能加速释放中,但是总体渗透率仍低于40%,结构性供需紧张下,溢价坚挺有望持续。TOPCon电池片溢价能力坚挺,二季度盈利能力有望超预期。TOPCon电池片以及产品供需紧张持续,溢价能力坚挺持续,同时随着产业链利润加速往下转移,二季度TOPCon盈利有望优于一季度,坚定看好TOPCon技术实力强、产能落地快的晶科能源、钧达股份等企业。组件期货性质下,报价缓降,盈利得到持续修复。硅料、硅片报价下行传导顺畅,随着电池片产能逐步释放,报价下行传导逐渐打通,同时伴随着组件辅材连续两周普遍下行,组件端盈利修复重演,本轮盈利修复力度以及持久度有望大于年初那轮。标的推荐:1)新成长:爱旭股份、钧达股份、亿晶光电、东方日升、横店东磁、异质结(海源复材、正业科技等)、钙钛矿产业链等。2)核心成长:隆基、晶科、晶澳、天合、阳光、中环等。3)辅材:帝科股份、福斯特、海优新材、赛伍技术、欧晶、明冠、宇邦新材、通灵股份等。4)逆变器:德业股份、昱能科技、禾迈股份、固德威、锦浪科技等(三)风电:欧洲海风继续加速,持续推荐两海主线18GW海风直流送出缆招标落地,单位价值量较高。近期,由北海输电巨头TenneT招标的荷兰和德国北海的9座高压直流(HVDC)换流站共计18GW的送出海缆结果公布,NKT、Nexans以及由JanDeNul集团、LSCable&System、Denys组成的联合体共同中标,每家将负责3座换流站525kV高压直流海缆的设计、生产和施工。此次18GW高压直流海缆金额共计55亿欧元,折合3.06亿欧元/GW;按照当前汇率计算,单GW高压直流海缆价值量约为23亿元(含敷设施工)。从价值量来看,明显高于国内。此前,TenneT已经公布了14座海上高压直流(HVDC)换流站,共28GW海风的EPCI中标情况。从目前进展来看,高压直流将逐步成为欧洲海风未来主流输送方式。国内海缆企业欧洲市场不断取得突破。1)东方电缆2023年一季度与英国INCHCAPEOFFSHORELIMITED签署了InchCape海上风电项目(1.08GW)输出缆供应前期工程协议,协议金额约人民币1400万元;公司将为该开发商提供220kV三芯2000mm2铜导体海缆的设计和整个系统的型式实验。在顺利完成该型式实验,并经业主完成项目投资决策程序后,公司将另行签订主合同成为该海上风电项目输出缆的供应商。2)中天科技近期预中标丹麦OrstedWindPowerA/S的Baltica2海上风电项目(B包)275kV高压交流海缆及其配套附件,折合约人民币12.09亿元(约1.59亿欧元);本次预中标项目将于2023年6月开始执行,2026年4月执行完毕。展望后续,我们认为随着欧洲海风下一轮周期的加速推进,国内海缆龙头企业在得到业主认可之后有望获得更大的市场份额,加之欧洲本土海缆产能较为紧张也将为国内海缆企业给予较好良机。零部件企业盈利修复趋势确定,业绩兑现度高。从23Q1业绩来看,国内风电零部件企业盈利修复趋势已经确定;结合产业周期来看,国内海风正处于中长期向上周期的起点,陆风未来几年贡献的量也将较为稳定;量和利两方面对风电零部件企业较为友好。此外,零部件企业出海逻辑正在逐步验证。因此,未来风电零部件企业的业绩兑现确定性较高。投资建议:欧洲海风即将开启新一轮周期,持续推荐两海主线。1)塔筒/桩基:泰胜风能、海力风电、天顺风能、大金重工等;2)铸锻件等零部件:振江股份、中际联合、日月股份、金雷股份、恒润股份、广大特材等;3)海缆:东方电缆、亨通光电、中天科技等。板块和公司跟踪新能源汽车行业层面:今年4月,我国动力电池产量共计47.0GWh,同比增长38.7%。新能源汽车公司层面:天齐锂业审议通过了《关于建设年产3万吨电池级单水氢氧化锂项目暨签署<投资协议书>的议案》,计划总投资约30亿元人民币,其中年产3万吨电池级单水氢氧化锂项目总投资不超过20亿元人民币,一期项目预计建设周期2年。光伏行业层面:高测股份首发60μm超薄硅片;澳大利亚累计光伏装机容量达29.7GW。光伏公司层面:隆基绿能预计2023年电池、组件出货量85GW,硅片出货量130GW。风电行业层面:华能3GW风机采购中标候选公示风电公司层面:电气风电任命刘向楠为公司副总裁风险提示:下游需求不及预期、行业竞争加剧、技术进步不及预期
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