传媒互联网行业2023半年度投资策略:从行业配置到产业趋势,变革开始而不是投资结束东方财富证券2023-05-17.pdf
摘要:【投资要点】受益于人工智能热潮和基本面改善预期,年初至今传媒行业涨幅登顶;随着各子行业估值接近历史高位,未来投资将进一步分化,从行业配置到产业趋势。自2023年春节后,以“ChatGPT”为代表的人工智能事件持续催化,产业与资本市场、国外与国内共振,迎来新的一轮人工智能投资热潮。截至2023年4月30日,传媒以51.8%位居申万一级行业指数涨幅第一,而传统公募重仓行业表现居后。疫情封控、版号发放等多因素影响下,2022年传媒行业整体承压,低基数叠加消费复苏等因素有望推动行业重新回到增长轨道。传媒行业滚动估值接近历史高位,其中游戏、出版突破历史新高,行业投资逻辑将从重Beta重赔率的“行业配置”投资转向重个股重产品的“产业趋势”投资。技术变革是最好的投资机会,产业趋势依赖于产品逻辑和商业模式的持续验证。回顾过去十年传媒互联网行业的三波行情:1)云游戏(2019-2020年):表面上是Google云游戏平台带动的产业变革,事实上是自2018年以来估值压制的游戏行业伴随短视频买量红利的“戴维斯双击”。2)元宇宙(2021-2022年):表面上是Meta等科技巨头带来的产业变革,事实上是海外宽松环境下NFT炒作的国内映射。3)移动互联网(2013-2015年):随着iPhone4、4G放开,国内智能机市场井喷,手游、电商等应用如雨后春笋般出现,用户数据和商业化变现持续验证。我们认为本轮人工智能热潮是一场新的技术变革带来的投资机会,产品逻辑和商业模式会带来更多优质企业脱颖而出。展望未来,我们预计AI会经历三个发展阶段:AI+、流量重塑以及软硬结合。1)AI+:AI辅助人类工作降本增效,AIGC成为重要的信息生产方式,纵观海外,无论是微软等巨头还是Jasper等初创公司,都是先在SaaS领域突破。2)流量重塑:ChatGPT有可能成为新一代的超级流量入口,用户的消费习惯将被重塑,插件是AI搭建商业生态以及实现变现的关键。3)软硬结合:MR眼镜、机器人、汽车都将成为AI的硬件载体,生产效率进一步提升。【配置建议】受人工智能发展阶段和环境限制,我们看好三个应用方向:其一,ToB优先,企业付费能力和意愿更强,场景针对性强。看好:三人行,谨慎看好:汉仪股份。其二,海外优先,应用在海外的国内企业更容易接入海外大模型,快速进行产品迭代。看好:吉宏股份,建议关注:中文在线。其三,专业领域优先,教育、金融、法律和医疗等领域更容易落地,其增量价值较容易衡量。此外,看好:三七互娱,恺英网络。【风险提示】技术发展与应用不及预期政策监管风险
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