摘要：核心要点：市场行情：五一前后各板块震荡下行，且跑输基准指数，半导体材料板块经历前期强势后大幅调整“五一”前后两周新材料各板块均表现为震荡下跌，其中半导体材料板块跌幅最大，累计下跌6.52%，跑输基准（沪深300）6.13pct。磁材、碳纤维、锂电材料、光伏材料及面板材料板块两周累计跌幅分别为3.53%、3.68%、5.38%、5.97%和3.77%，分别跑输基准3.14pct、3.29pct、4.99pct、5.58pct和3.38pct。估值变动：半导体材料板块估值分位数回落至底部区间，其余板块估值仍维持较低历史分位“五一”前后两周磁材、碳纤维、锂电材料、光伏材料、半导体材料及面板材料板块估值（市盈率TTM）分别为23.4x、31.8x、21.3x、19.4x、48.25x和22.8x，期间累计变动分别为+0.25x、+0.43x、+0.79x、；-3.45x、-9.71x和-1.46x，部分行业估值回升受一季报业绩披露影响；其估值分位数分别为7.3%、0.5%、1.1%、2.6%、20.6%和8.7%，半导体材料板块估值分位数再次回落至底部区间，碳纤维、锂电及光伏材料板块接近长期底部极值，磁材及面板材料板块维持在底部区间。五一前后两周镨钕价格先跌后稳，重稀土镝价格稳中有跌，铽价延续下跌，钆铁、钬铁跌后持稳。钴现货价持续调整，硼铁反弹，金属镓有所回调，铌铁持续调整，烧结钕铁硼毛坯小跌后企稳镨钕：“五一”前镨钕价格继续调整，节后有所企稳，全国氧化镨钕均价至43.8万元/吨，累计环比下跌8.37%；镨钕金属均价至54.5万元/吨，累计环比下跌5.22%。重稀土：“五一”前后两周镝价稳中有跌，全国氧化镝和镝铁均价分别至1900元/公斤和1865元/公斤，环比分别调整1.81%和1.32%。同期铽价先跌后稳，全国氧化铽均价累计环比跌幅3.45%至8400元/公斤，金属铽均价累计环比跌幅4.87%至10750元/公斤。“五一”前后两周钆铁价格跌后持稳，钆铁合金国内均价环比下调1.96%至25万元/吨；同期国内钬铁合金回调1.63%至60.5万元/吨。其他原料：“五一”前后两周长江有色钴现货价格持续调整，累计环比下跌5.05%至26.3万元/吨。硼铁(18%)价格反弹2.84%后持稳于2.66万元/吨，国内铌铁（60-A）出厂价继续调整1.09%至27.25万元/吨，金属镓(99.99%)价格环比回调2.74%至1775元/公斤。烧结钕铁硼：“五一”前后两周钕铁硼价格小跌后持稳，毛坯烧结钕铁硼N35全国均价环比下跌1.15%至172.5元/公斤，H35全国均价环比下跌0.81%至244.5元/公斤。五一前后两周原料端四氧化三钴累计环比大跌，钴、镍硫酸盐延续下行。三元前驱体价格持稳，锂源价格现企稳迹象，但有所分化，磷酸铁锂正极企稳，三元材料走势向好。电解液环节六氟磷酸锂持稳反弹，各类溶剂价格平稳，各电解液跌幅缩减。负极材料价格总体持稳、部分品种下跌，石墨化加工费价格节后有所下调，负极量库双减，隔膜开工维持环比回升态势，锂电铜箔均价及加工费有所分化正极材料：“五一”前后两周三元正极原料端四氧化三钴价格累计环比大跌5.5%至14.6万元/吨；钴、镍硫酸盐价格环比分别下行1.41%和4.23%至3.5万元/吨和3.4万元/吨，硫酸锰持稳于0.64万元/吨。同期三元前驱体NCM111、NCM523及NCM622价格维持稳定，分别为8.3万元/吨、8.6万元/吨和9.7万元/吨。“五一”前后锂源价格有所分化，电池级碳酸锂价格累计环比反弹1.12%至18.05万元/吨，氢氧化锂价格环比仍然大跌8.54%至18.75万元/吨。三元正极材料分化，NCM523价格反弹1.41%至18万元/吨；NCM622价格环比跌幅缩窄至0.91%，近一周持稳于21.8万元/吨。同期前驱体正磷酸铁价格持平于1.4万元/吨；磷酸铁锂正极价格连续两周持稳于7.25万元/吨。电解液：“五一”前后六氟磷酸锂持稳反弹，周环比回升4.57%至9.15万元/吨。根据百川盈孚，同期溶剂DMC、DEC、EMC、EC及PC市场均价分别持稳于5300元/吨、9750元/吨、9550元/吨、5500元/吨和8600元/吨。“五一”前后电解液环节稳中有跌但跌幅缩减，磷酸铁锂、锰酸锂、三元圆柱2.2AH及2.6AH电解液价格环比分别下跌2.73%、0.86%、2.7%和2%至2.85万元/吨、2.3万元/吨、3.6万元/吨和3.92万元/吨。负极材料：“五一”前后锂电负极材料市场价格总体持稳，但石墨化代加工费节后有所下调。人造石墨负极材料市场均价环比下跌9.81%至3.98万元/吨，主要系中端人造石墨价格节后调低5000元/吨。天然石墨负极材料市场均价持平于3.97万元/吨，中间相碳微球市场均价持平于6.12万元/吨，石墨化代加工费区间节后下调1000元/吨至10000-12000元/吨。同期负极材料周产量为18390吨，累计环比降低8.1%；工厂库存跌至1820吨，累计环比下降1.62%（-30吨）。隔膜：“五一”前后隔膜市场价格平稳，开工持续回升。隔膜周产量至28199万平米，近两周累计环比升1.06%；行业开工率至94.36%，环比升0.99个百分点。同期隔膜市场库存至3970万平米，环比增2.06%（+80万平米）。电池级铜箔：“五一”前后锂电铜箔市场价格及加工费均有所分化。8μm和6μm锂电铜箔主流市场均价分别持平于8.33万元/吨和9.08万元/吨，4.5μm锂电铜箔主流市场均价下跌2.08%至11.78万元/吨（低端及高端价分别调低2000元/吨和3000元/吨）。8μm和6μm锂电铜箔加工费区间分别持平于12000-17000元/吨和20000-24000元/吨，4.5μm锂电铜箔加工费区间则调整至48000-50000元/吨（其中低端价和高端价分别下调2000元/吨和3000元/吨）。投资建议磁材产业链方面，相关上市公司一季报陆续发布，多数净利润及盈利能力同比均下滑，反映当前基本面疲弱状态，短期基本面疲软仍是抑制板块上行的因素。当前估值徘徊于长期历史底部位置，需继续等待基本面向好趋势的加强，预计在经济复苏趋势下传统下游需求向好的方向不变，以及政策层面对新能源领域的持续支持，维持中期整体需求向上的观点。且随着未来行业格局有望持续向头部企业集中，建议继续关注磁材板块头部企业机会。锂电材料板块，近期随着锂源价格的止跌企稳，核心材料价格下跌趋势有望缓和，关注需求端后续的回暖和价格体系拐点的确立，同时建议关注存量市场下锂电新材料应用的进展。维持新材料行业整体“增持”评级。风险提示原材料及产品价格波动风险，下游需求增长不及预期风险，政策变动风险，行业产能不能如期释放风险，新技术及新材料替代风险。

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