医药生物周跟踪:中药再迎催化,强调量增周期浙商证券2023-03-27.pdf
摘要:投资要点本周思考:中药再迎催化,强调量增周期全国中成药集采启动在即,强调量增周期。事件:3月20日,全国中成药联合采购办公室发布《关于召开中成药联盟采购企业沟通会的通知》,为推进全国中成药联盟采购工作,于3月23日召开企业沟通会,介绍全国中成药联盟采购相关规则,共有110家相关企业参与沟通会。观点:我们认为量增是中药行业后续成长的主要驱动因素。重量轻价,量是影响中药行业历史表现的重要原因,全国中成药集采将再次利好放量。从企业自身来说,多家中药企业在2018年以来针对营销体系进行了优化与改善,有望帮助企业提升渠道效率、增加销量。从行业角度来说,2021年以来多个中药相关的鼓励政策出台,如“中治率”、中医医疗机构建设、基层目录等,本次中成药全国集采将再次从量的角度推动行业增长,2023-2025年销量有望成为推动中药行业的核心驱动力,强调本次量增周期。总结来说,我们认为中药行业正处于新一轮成长复苏的起点,运营效率的提升是行业成长性的前瞻性指标,销量增长是行业增长的主要驱动力。从投资建议来看,我们认为中药行业有三条投资主线:(1)中药创新药:中药创新药竞争格局良好,且有望通过进入医保以实现快速放量,我们认为在研发端投入较大的中药企业值得关注,推荐院士领衔、在研管线储备丰富的康缘药业,关注以岭药业、健民集团、方盛制药等。(2)改革提效:2018-2021年中药板块营运效率提升为后续业绩提升做出铺垫,推荐具有营销改善逻辑的羚锐制药,关注具有国企改革属性的康恩贝、太极集团、华润三九等;(3)低估值性价比:推荐BD转型、打开二次成长曲线的济川药业。配置证落地,利好大型设备放量。事件:2023年3月21日,国家卫健委发布《大型医用设备配置许可管理目录(2023年)》,管理品目由10个调整为6个,其中甲类由4个调减为2个,乙类由6个调减为4个。观点:PET/MR调为乙类,64排及以上CT、1.5T及以上MRI调出管理品目,助推国产大型设备放量。考虑到现阶段大型医疗设备主要集中于三甲医院,基层医疗机构受制于配置管控及手术量需求较弱,渗透率仍然较低,我们认为,随着分级诊疗的有序推进,配合配置要求宽松化,参考手术机器人调整为乙类后快速放量节奏,国产大型设备有望迎来加速装机放量。建议关注国产医疗设备龙头企业,推荐微创机器人,关注联影医疗等。表现复盘:CXO板块领涨,估值多有回落涨跌幅:本周医药板块下跌0.38%,跑输沪深300指数2.10个百分点,在所有行业中涨幅排名第23。成交额:医药行业本周成交额为3079亿元,占全部A股总成交额比例为6.1%,较前一周环比下降1.4pct,低于2018年以来的中枢水平(8.3%)。估值:截至2023年3月24日,医药板块整体估值(历史TTM,整体法,剔除负值)为25.5倍,环比降低0.1。医药行业相对沪深300的估值溢价率为126%,较前一周环比下降2.6pct,低于四年来中枢水平(174.0%)。沪港通&深港通持股:截至2023年3月24日,陆港通医药行业投资1902亿元,医药持股占陆港通总资金的10%,医药北上资金环比增加44亿元。细分板块中,医疗服务板块和医疗器械板块净流入最多,中药板块净流出最多。细分板块涨跌幅分析:根据Wind中信医药分类看,本周除医疗服务(+3.8%)、医疗器械(+0.4%)板块上涨外,其余板块均出现下跌,其中中成药板块(-4.3%)、医药流通(-1.8%),生物医药(-0.7%)下跌较多。根据浙商医药重点公司分类板块来看,本周CXO(+4.0%)、医疗服务(+3.5%)上涨较多,中药(-5.1%)、创新药(-4.9%)、医药商业(-1.7%)出现较大跌幅。具体公司看,CXO板块泓博医药(+24.6%)、康龙化成(+8.9%)、药明康德(+8.1%)拉动CXO板块上涨;医疗服务板块迪安诊断(+14.2%)、金域医学(+9.3%)领涨;中药板块华润三九(-11.0%)、济川药业(-10%)、天士力(-9.6%)拖累板块下跌;创新药板块荣昌生物(-13.1%)、康方生物(-12.0%)、科济药业(-10.5%)拖累板块下跌。整体来看,医药估值和持仓仍处于历史低点,投资者在底部震荡中待医药板块催化,我们认为在医改持续深化的背景下,医疗服务价格改革、医保支付中对创新的持续鼓励(创新药、创新器械),2023年度医药策略周期论角度,中药、疫后主线、配套产业链、创新药械处于疫情后复苏、政策周期消化、企业经营周期过渡的多周期共振阶段,可能成为未来投资主线。我们推荐预期底部、经营周期弹性体现的中药、先进制造产业链、创新产业链以及医疗硬科技方向。2023年医药年度策略:拥抱新周期疫情后复苏、政策周期消化、企业经营周期过渡,把握2023年医药新周期主线。推荐方向:疫后主线(防疫产品/药店/医疗服务/疫苗)、创新药械及配套产业链(CXO/原料药)等;逻辑支撑:①疫情周期:防控措施持续优化带来诊疗量恢复;②政策周期:控费政策持续优化带来合理量价预期;③产品周期:创新药械产品持续迭代满足未及需求的量。2023年行业边际变化:后疫情、集采时代“量”的修复。疫情防控持续优化,新冠疫苗、新冠特效药、贴息等医疗新基建放量;卫健委、医保局等配套中医药传承创新的政策持续推进,联盟集采促进放量;仿制药集采、脊柱等高耗集采、续标政策规则延续科学、合理化;疫后主线:济川药业、康缘药业、大参林、老百姓、益丰药房、智飞生物、康希诺,关注眼科等医疗服务;配套产业链:药明康德、凯莱英、泰格医药、百诚医药、九洲药业、康龙化成、诺唯赞、键凯科技、健友股份等;创新药械:迈瑞医疗、澳华内镜、海泰新光、心脉医疗、奕瑞科技、复星医药、贝达药业、科济药业、君实生物等。风险提示行业政策变动;疫情结束不及预期;研发进展不及预期。
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