摘要：航运方面，欧盟在禁运令生效前提前补充了柴油库存，使得成品油运价近1个多月表现相对疲软。我们认为欧洲成品油高库存将在二季度得到消化，看好后续成品油海运量距齐升。同时，影子船队的规模的不断扩大叠加成品油轮市场新造船订单量处于历史低位。短期和中期成品油运供给端收缩趋势明显。航空方面，未来两年运力增速放缓较为确定，而中国民航需求具备韧性，届时供需缺口显现，票价有望上行，航司业绩将大幅反弹。核心观点：①高库存去化后成品油运或量距齐升，影子船队增加叠加新船订单较少成品油运供给持续收缩。今年2月5日，欧盟禁止进口俄罗斯石油产品。由于欧盟在禁运令生效前提前补充了柴油库存，使得成品油运价近1个多月表现相对疲软。我们认为欧洲成品油高库存将在二季度得到消化，未来成品油库存去化后将使得欧盟成品油进口需求明显增加，看好后续成品油海运量距齐升。同时，随着越来越多的油轮进入俄罗斯航线影子船队的规模在不断扩大，用于非制裁交易的油轮数量在减少，导致市场供需关系趋紧。此外，与俄罗斯进行贸易的船东的增加，也进一步造成市场船只供应紧张。从中期成品油供给端角度来看，成品油轮市场新造船订单量处于历史低位。Clarksons数据显示，目前成品油轮新船订单比例仅为5.9%。我们认为短期和中期成品油运供给端收缩趋势明显，后续在供给收缩和需求出现量距齐升下的情况下，成品油运市场有望走强。②民航市场稳中向好，航班及旅客量周环比上扬。3月13日至3月19日，周执行客运航班8.4万班次，日均12060班，环比增长4%，同比2022年增长165%，恢复至2019年95%。周运输旅客量1050.9万人，日均150.1万人，环比增长6%，同比2022年增长258%，恢复至2019年87%。周执行率75%，环比提升3个百分点。在一系列政策支持下，国内航空业已逐步摆脱疫情等因素带来的阴霾。国内航班量基本恢复至疫情前水平，有航空公司实现单月盈利。业内预测，民航业整体状况或两年内恢复至2019年水平。我们认为未来两年运力增速放缓较为确定，而中国民航需求具备韧性，届时供需缺口显现，票价有望上行，航司业绩将大幅反弹。③物流行业进入低基数阶段，顺丰未来业务量和收入将保持增长的趋势。截止到2月全国邮政行业的寄递业务量累计完成了210.0亿件，同比增长了3.0%。快递业务量更是累计完成了164.0亿件，同比增长了4.6%。顺丰控股在同期的速运业务营收同比增长9.94%，业务量同比增加了12.85%，整体表现较为优异。由于国际空海运需求和价格都同比下降，导致了供应链和国际业务收入的下降。顺丰公司在二月份的供应链和国际业务营收为40.8亿元，同比下降了31.65%。2月单票收入为15.36元，同比下降了0.52%。单票收入的下降主要归因于节后行业单价短期回调的正常情况。行业高频动态数据跟踪：①航空物流：3月上旬运价如预期上涨，预计下半月将维持上涨趋势。②航运港口：原油TCE运价环比小幅下跌，成品油TCE运价环比小幅增加。③快递物流：2023年2月份中国物流业景气指数为50.1%，较上月上升了5.4个百分点。④即时物流：美团发布业绩报告显示，2022年实现营收2200亿元，同比增长23%，经调整净利润28亿元。去年即时配送订单量177亿单。⑤航空出行：3月第四周国际日均执飞航班环比下降10.31%，同比增加453.30%。⑥公路铁路：甘其毛都口岸炼焦煤短盘运费日均值达344，3月18日通车数达965车。⑦交通新业态：3月7日上午，货拉拉正式宣布新业务“跑腿骑手”开放注册。投资建议：建议积极布局跨境物流供应链赛道机会。重点推荐中远海特（600428.SH）、嘉友国际（603871.SH）、海晨股份（300873.SZ）、顺丰控股（002352.SZ）。建议关注长久物流（603569.SH）。建议关注油运复苏带来的投资机会。重点推荐招商轮船（601872.SH），建议关注中远海能(600026.SH)和招商南油(601975.SH)。动态参与航空出行板块困境反转机会。建议关注中国国航（601111.SH）、上海机场（600009.SH）、春秋航空（601021.SH）、华夏航空（002928.SH）。风险提示：新冠疫情反复发生、疫情防控政策变化、航运价格大幅波动，航空需求不及预期，快递价格竞争加剧，交通运输政策变化等产生的风险。

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