新洁能光伏储能和汽车电子收入占比近半国联证券2023-03-21.pdf
摘要:新洁能(605111)事件:公司发布了2022年年报,2022年营业收入18.11亿元,同比增长19.87%;归母净利润4.35亿元,同比增长4.37%;扣非后归母净利润为4.12亿元,同比增长0.97%。22Q4营业收入维持较好增长,利润有所承压从2022年Q4单季度来看,收入为4.84亿元,同比增长20.81%;归母净利润为0.97亿元,同比降低2.47%;毛利率和净利率分别为33.91%、19.85%,同比变化分别为-5.83、-5.15个百分点,环比变化分别为-1.53、-2.55个百分点;销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为2.03%/5.24%/7.88%,同比变化分别为0.27/1.45/0.44个百分点。新兴应用占比持续提升,新产品稳步推进从下游收入占比来看,光伏新能源在2022年收入占比达到25%,汽车电子占比达到14%;而从2022年下半年收入占比来看,光伏新能源+汽车电子的比例达到48%,成为公司成长新动力。汽车电子方面,公司与比亚迪实现近30款产品的大批量应用,对理想、蔚来、小鹏等十余家车企的出货规模稳步提升;光伏储能方面,公司大量供应国内Top10光伏企业,已成为多家龙头客户单管IGBT第一大国产供应商。公司积极布局新产品,650V/1200V平台IGBT模块预计2023年4月送样,预计23Q3实现量产;已开发完成1200V32mohm/62mohm新能源汽车OBC、光伏储能用SiCMOS,初步通过客户测试评估,进入小批量试产;子公司国硅集成正在积极推进用于汽车电子领域的隔离驱动IC产品和SmartMOS产品的研发,预计2023年底可以实现出样。盈利预测、估值与评级我们预计公司2023-2025年收入分别为25.65/33.49/42.39亿元(23-24年原值28.15/36.73亿元),同比分别增长41.62%/30.57%/26.59%;归母净利润分别为6.02/7.62/9.57亿元(23-24年原值6.69/8.22亿元),同比分别增长38.24%/26.66%/25.54%,3年CAGR约30%,EPS分别为2.82/3.58/4.49元,对应PE分别为28/22/18倍。风险提示:宏观经济波动风险、供应商依赖风险、新产品研发进度不及预期等风险。
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