建筑装饰行业研究周报:当前低估值蓝筹修复情况如何?天风证券2023-03-20.pdf
摘要:强主题有望持续催化近期受益于“国企改革”和“一带一路”强主题催化,建筑央国企估值得到明显修复,当前时点与2014年行情启动具备相似之处,政策端对于建筑央国企的估值重视程度已经体现,3月17日央行宣布降准,一年维度看,受益于一带一路、国企改革、融资诉求提升等因素催化,央国企蓝筹的业绩释放意愿动能明显提升,可积极关注后续央国企的改革动作和释放业绩节奏。宏微观层面验证基本面景气向上根据国家统计局数据,23年1-2月狭义基建/广义基建同比分别+9.0%/+12.2%,基建细分板块中,1-2月交通仓储邮政投资同比+9.2%,其中铁路运输投资同比+17.8%,道路运输投资同比+5.9%,单月同比+5.9%;1-2月水电燃热投资同比+25.4%;1-2月水利环境公共设施投资同比+9.8%,其中水利投资同比+3%,公共设施管理投资同比+11.2%,基建数据保持较高增速。上周中国建筑披露1-2月订单情况,1-2月中国建筑新签订单同比+30.2%,其中基建订单同比+55.1%,其中2月单月基建订单同比+71.1%,1-2月中国电建能源电力订单同比+331.0%,建筑央企订单验证基本面景气向上。重点关注PB仍低于1和处于50%分位以下的建筑央企从PB(LF)的角度来看,当前中国交建、中国铁建、中国中铁、中国中冶、中国建筑的PB(LF)仍低于1倍,从2010年以来的PE估值的分位来看,中国建筑、中国铁建的分位分别为17.7%、18.2%,中国中铁、中国中冶、中国化学的分位分别为27.9%、32.8%、34.7%,仍处于相对低位,从2010年以来的PB估值的分位来看,八大建筑央企的PB修复程度除了中国电建外其余七家仍未超过2010年以来50%以上分位,其中中国铁建、中国建筑处于16.1%、14.3%的估值分位水平,中国交建、中国中铁、中国中冶、中国化学的PB估值分位仍低于50%。行情回顾上周建筑(中信)指数上涨6.85%,沪深300指数下跌0.21%,三级子板块中央国企蓝筹居多的基建和房建板块涨幅居前,分别录得10.35%、5.77%的正收益。个股中北方国际(+54.00%)、上海建科(+39.71%)、龙建股份(+29.40%)、中国中铁(+19.44%)、中工国际(+18.93%)涨幅居前。投资建议建议关注三条主线的投资标的:1)低估值:中国特色估值体系下利好央企蓝筹中国交建、中国建筑、中国中铁、中国铁建等,高弹性地方国企四川路桥、山东路桥、上海建工,此外重视“一带一路”为国际工程带来的板块性机会;2)建筑+:与新能源相关的中国电建、中国能建、苏文电能(与环保团队联合覆盖)、江河集团等;与化工相关的中国化学、三维化学、东华科技等;3)专业工程:推荐钢结构(鸿路钢构、利柏特),其余与民生相关的粮食安全(中粮科工)(和中小市值&农业组联合覆盖),供热节能(瑞纳智能)、半导体洁净室(亚翔集成、圣晖集成)等细分赛道亦值得关注。风险提示:基建&地产投资超预期下行;新能源&化工业务拓展不及预期;央企、国企改革提效进度不及预期。
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