康恩贝首次覆盖报告:混改优势创新局强基提质快发展国元证券2023-03-20.pdf
摘要:康恩贝(600572)报告要点:“瘦身强体,聚焦主业”,业务结构优化迎来新局面2020 年 7 月,公司控股股东正式变更为浙江省中医药健康产业集团,实际控制人为浙江省人民政府国有资产监督管理委员会。公司坚定围绕中药大健康推动公司整体发展,做好“瘦身强体”工作,进行资源整合、产业协同发展。 2021 年末完成珍视明 42%股权,兰信小贷公司 30%股权、迪耳药业25%股权等股权资产转让工作, 同时陆续处置贵州拜特公司等亏损资产, 进一步优化公司整体资源配置,迎来发展新局面。OTC 业务稳步增长,主力产品市场领先非处方药板块以康恩贝肠炎宁、前列康普乐安、金笛复方鱼腥草合剂等成熟产品为首发展稳定。 康恩贝肠炎宁, 作为国内零售市场中成药肠道炎症用药第一品牌, 2022 年营业收入首次超过 10 亿元, 稳居公司营收第一产品。前列康普乐安是国内零售市场中成药前列腺疾病用药第一品牌, 在泌尿系统中成药主要品牌市场份额中排名第四,深受消费者信赖。 金笛复方鱼腥草合剂作为呼吸道中成药,纳入部分省市新冠防治指导用药,后疫情时代,人们持续关注呼吸系统健康,清热解毒需求占比大。加强处方药医学循证,有望受益于政策支持,加速放量公司主要处方药物麝香通心滴丸、乙酰半胱氨酸泡腾片、汉防己甲素片等已进入新版医保目录, 2023 年预计迎来新版《国家基本药物目录》,公司核心处方药麝香通心滴丸等有望进入,从而进一步带动进院及销售推广工作,加速产品放量。关注医药制造,原料药与中药饮片再拓业务边界2022 年公司落实解决同业竞争问题,集聚资源,加强产业协作,分别受让并持有浙江中医药大学饮片公司 66%股权以及奥托康科技公司 100%股权。资源整合后,以上业务有望进一步拓展边界,迎来规模成长。投资建议与盈利预测公司“瘦身强体”后通过资源整合、优化产业结构,发展空间广阔,处方药与 OTC 业务加速成长,我们预计 2022-2024 年,公司归属母公司股东净利润分别为: 3.4、 6.2 和 8.5 亿元,按照最新股本测算,对应基本每股收益分别为: 0.13、 0.24 和 0.33 元/股,按照最新股价测算,对应 PE 估值分别为45.31、 24.82 和 18.06 倍。 首次覆盖, 给予公司“买入”的投资评级。风险提示产品推广不及预期、行业政策风险、原材料涨价风险、业绩不达预期风险。
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