建材行业1-2月数据点评:地产数据大幅改善,水泥产量止跌中银证券2023-03-17.pdf
摘要:2023年1-2月地产新开工、竣工等数据大幅改善;基建维持较高增速。在严格的错峰生产执行下,水泥产量同比基本持平。平板玻璃产量15360万重量箱,同比下降6.6%。支撑评级的要点水泥:错峰生产执行顺利,需求恢复旺盛,产量同比基本持平。根据国家统计局,2023年1-2月,全国水泥产量1.99亿吨,同比下降0.6%,降幅较2022年12月的12.3%大幅收窄。近几周水泥价格延续上涨,库存延续下降,市场恢复较好。2022年需求大幅下滑,部分区域出现降价抢量的情况,我们认为这属于企业维持市场份额的正常情况,并不改变行业协同的中长期逻辑。今年初涨价顺利意味着,错峰生产的严格执行、行业协同逻辑仍然成立,水泥可以乐观一些。玻璃:产量降幅扩大,库存高位。根据国家统计局,2023年1-2月,平板玻璃产量15360万重量箱,同比下降6.6%。根据卓创资讯,截止3月9日,全国平板玻璃价格86.86元/重量箱。库存天数23.12天,价格处于底部,库存仍待消化。玻璃具有强生产刚性,不能轻易关停产线,产量同比下降6.6%反映了玻璃产能冷修/退出的增加。行业当前盈利水平较差,厂商具备退出预期。当前对玻璃行业来说最好的情况是需求大幅改善盈利能力增强;次优的情况是盈利能力持续弱化,成本劣势的中小企业加速出清,行业格局优化。而1-2月份地产竣工数据同比增长8.02%,不上不下的利好情形,或演化成既不能大幅改善盈利能力,也不能加速产能出清,或相对“鸡肋”。地产链大幅改善,基建数据维持高位。2023年1-2月地产新开工、竣工、施工、销售的面积分别累计同比下降9.35%、增长8.02%、下降4.36%、下降3.63%。销售单价累计同比增长3.7%。较2022年底的动辄30%以上降幅的销售、40%以上降幅的新开工以及接近两位数下滑的竣工数据有较大幅度改善。结合节后地产新房销售与二手房成交数据的较好表现,我们认为当前的地产链可以更加乐观。但另一方面,由于1-2月属于传统淡季,叠加春节、疫情滞后的需求释放等因素导致当前的基本面延续的不确定性较大,还需要进一步观察。投资建议目前首推本月金股山东药玻,需求端受益于集采带动,成本和费用端的不利因素在消除,集采放量带动中硼硅渗透率提升逻辑较强,建议关注力诺特玻。重点关注玻纤行业的库存拐点信号,对应标的中国巨石和中材科技,长海股份、山东玻纤。消费建材板块估值修复,推荐伟星新材、北新建材、东方雨虹、科顺股份,蒙娜丽莎、东鹏控股、公元股份等,建议关注兔宝宝。水泥推荐华新水泥、海螺水泥、冀东水泥。减水剂推荐垒知集团、苏博特。混凝土推荐西部建设。评级面临的主要风险玻纤需求不及预期;地产政策传导不及预期,销售恢复不及预期;基建实物工作量持续滞后;中硼硅需求不及预期。
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